सरकारी कंपनियों (PSUs) के लिए विदेश से कर्ज लेना अब उतना फायदेमंद नहीं रहा। ओवरसीज बोरिंग कॉस्ट का फायदा घटकर सिर्फ 8-10 बेसिस पॉइंट रह गया है, जिससे डोमेस्टिक डेट मार्केट (Domestic Debt Market) ज्यादा आकर्षक लगने लगा है। अमेरिका की बॉन्ड यील्ड (US Treasury Yields) में बढ़ोतरी और बैंकों की डॉलर बोरिंग में तेजी के चलते RBI की कंसेशनल हेजिंग विंडो (Concessional Hedging Window) का फायदा कम हो गया है। REC, PFC, और HUDCO जैसी कंपनियां अब अपनी फंडिंग प्लानिंग पर फिर से विचार कर रही हैं।
क्यों घट रहा है कॉस्ट एडवांटेज?
दरअसल, विदेशी बाजारों से पैसा जुटाने और भारत में कर्ज लेने के बीच लागत का अंतर घटकर मात्र 8-10 बेसिस पॉइंट (1 बेसिस पॉइंट = 0.01%) रह गया है। कुछ महीने पहले तक यह अंतर काफी ज्यादा था, लेकिन अब विदेशी रूट लेना उतना आकर्षक नहीं रहा।
इसकी मुख्य वजह अमेरिका की ट्रेजरी यील्ड (US Treasury Yields) में आई तेजी है, जो ग्लोबल डॉलर-लोन के लिए बेंचमार्क का काम करती है। वहीं, दूसरी ओर, भारतीय बैंकों ने फॉरेन करेंसी नॉन-रेजिडेंट (FCNR) डिपॉजिट के लिए बड़े पैमाने पर डॉलर उधार लिए हैं। अंतरराष्ट्रीय बाजार में भारतीय बॉन्ड की सप्लाई बढ़ने से बोरिंग स्प्रेड्स - यानी बेंचमार्क यील्ड पर लगने वाली अतिरिक्त ब्याज लागत - करीब 110-130 बेसिस पॉइंट तक बढ़ गई है।
हालांकि, रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) अभी भी कंसेशनल हेजिंग की सुविधा दे रहा है, जिससे डॉलर कर्ज को रुपये में बदलने की लागत कम हो जाती है। लेकिन मार्केट की ताकतों के आगे यह फायदा फीका पड़ रहा है। फिलहाल, इन कंपनियों के लिए डॉलर में कर्ज लेने की कुल लागत लगभग 7.20% बैठ रही है। इसकी तुलना में, टॉप-टियर PSU लेंडर्स के लिए डोमेस्टिक बॉन्ड यील्ड 7.28% से 7.30% के आसपास चल रही है। यह गैप इतना कम होने के कारण, कई कंपनियां अब विदेशी कर्ज की जटिलताओं से निपटने के लिए कोई खास वित्तीय कारण नहीं देख पा रही हैं।
प्रमुख PSU लेंडर्स पर असर
रूरल इलेक्ट्रिफिकेशन कॉर्प (REC), पावर फाइनेंस कॉर्प (PFC), और हाउसिंग एंड अर्बन डेवलपमेंट कॉर्प (HUDCO) जैसी पब्लिक सेक्टर नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कंपनी (NBFCs) अब अपनी फंडिंग स्ट्रेटेजी पर फिर से गौर कर रही हैं। रेगुलेटर इन कंपनियों को 'अपर लेयर' NBFCs के तौर पर वर्गीकृत करता है, जिन पर कैपिटल एडिक्वेसी और रिस्क मैनेजमेंट को लेकर कड़े नियम लागू होते हैं। इसलिए, उन्हें अपने लेंडिंग ऑपरेशंस को बनाए रखने के लिए फंड्स तक लगातार और लागत-प्रभावी पहुंच की जरूरत है।
ये लेंडर्स अब मुश्किल फैसले के कगार पर हैं। वे या तो ग्लोबल ब्याज दरों के अनुकूल होने का इंतजार कर सकते हैं, डोमेस्टिक बॉन्ड इश्यू पर भरोसा कर सकते हैं, या फिर इंटरनेशनल टर्म लोन जैसे दूसरे रास्तों को तलाश सकते हैं। फिक्स्ड-कूपन बॉन्ड के विपरीत, इनमें से कुछ लेंडर्स गिफ्ट सिटी जैसे हब के माध्यम से टर्म लोन की ओर देख रहे हैं, जो ज्यादा फ्लेक्सिबिलिटी और संभवतः कम टैक्स का बोझ दे सकते हैं।
निवेशकों को क्या देखना चाहिए?
निवेशकों के लिए, सबसे अहम बात यह देखना है कि ये कंपनियां अपने फंड की कॉस्ट को कैसे मैनेज करती हैं। अगर बोरिंग कॉस्ट का फायदा पतला बना रहता है, तो कंपनियां पूरी तरह से डोमेस्टिक बॉन्ड मार्केट पर ध्यान केंद्रित कर सकती हैं। इससे प्रक्रिया भले ही आसान हो जाए, लेकिन लोकल लिक्विडिटी पर उनकी निर्भरता बढ़ सकती है।
निवेशक भविष्य में होने वाले इश्यू की वॉल्यूम पर भी नजर रख सकते हैं। अगर ये PSUs अपना विदेशी कर्ज कम करते हैं, तो यह इस बात का संकेत हो सकता है कि वे विदेशी बाजारों से मिलने वाली संभावित, हालांकि अभी बहुत कम, बचत के बजाय डोमेस्टिक स्थिरता को प्राथमिकता दे रहे हैं। RBI की कंसेशनल हेजिंग सुविधा 31 दिसंबर, 2026 तक उपलब्ध रहेगी। ऐसे में, मार्केट पार्टिसिपेंट्स इस पर नजर रखेंगे कि क्या अमेरिकी ब्याज दरों में कोई भविष्य की अस्थिरता इस गैप को फिर से बढ़ाती है, जिससे विदेशी रूट एक बार फिर आकर्षक हो सकते हैं।