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स्ट्रैटेजी में बदलाव और बुलिश कॉल
ब्रोकरेज फर्म ICICI Securities ने Manappuram Finance के बड़े स्ट्रैटेजिक बदलाव पर भरोसा जताया है। उन्होंने कंपनी पर 'Buy' रेटिंग दी है और टारगेट प्राइस को ₹305 से बढ़ाकर ₹355 कर दिया है। यह तेजी नए मैनेजमेंट को शामिल करने, माइक्रोफाइनेंस (MFI) बिजनेस के हिस्से को कम करने, एसेट क्वालिटी (Asset Quality) पर फोकस बढ़ाने और गोल्ड लोन सेगमेंट में तेजी लाने की रणनीति पर आधारित है। ICICI Securities का मानना है कि मौजूदा वैल्यूएशन, जो कि अनुमानित FY28 प्राइस-टू-बुक (P/B) वैल्यू के करीब 1.7 गुना पर है, एक आकर्षक एंट्री पॉइंट देता है। कंपनी का ऐतिहासिक प्रदर्शन भी मजबूत रहा है, जिसमें FY19-24 के बीच 18.8% का कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) और औसत RoA/RoE क्रमशः 5%/21.8% रहा है।
बेन कैपिटल की एंट्री और बाज़ार की हकीकत
एक बड़ा डेवलपमेंट यह है कि भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने 13 फरवरी, 2026 को बेन कैपिटल (Bain Capital) की सहयोगी कंपनियों (BC Asia Investments XXV Ltd और BC Asia Investments XIV Ltd) को Manappuram Finance के संयुक्त नियंत्रण और 41.66% तक की हिस्सेदारी हासिल करने की मंजूरी दे दी है। यह 20 मार्च, 2025 को हुए एग्रीमेंट के बाद हुआ है, जिसमें बेन कैपिटल ने ₹4,385 करोड़ के निवेश से ₹236 प्रति शेयर पर 18% हिस्सेदारी लेने का वादा किया था, जो अतिरिक्त 26% के लिए एक ओपन ऑफर को भी ट्रिगर करेगा। इस बड़े विदेशी निवेश से कंपनी की ओनरशिप और गवर्नेंस स्ट्रक्चर बदलने की उम्मीद है। हालांकि, बाज़ार का सेंटिमेंट थोड़ा अलग है। फरवरी 2026 के मध्य तक, विश्लेषकों की 'Hold' रेटिंग और लगभग ₹302.50 का औसत टारगेट प्राइस, ICICI Securities की आक्रामक राय से अलग है।
वैल्यूएशन, पियर्स और सेक्टर की चाल
Manappuram Finance का मार्केट कैप फरवरी 2026 के मध्य तक करीब ₹25,900 करोड़ है। लेकिन, इसके वैल्यूएशन मेट्रिक्स पर विवाद है। पिछले बारह महीनों (TTM) का प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशियो फरवरी 2026 तक करीब 63-67x है, जो कि 10 साल के हाई के करीब है और इसके ऐतिहासिक मीडियन P/E 9.22x से काफी ज़्यादा है। प्राइस-टू-बुक (P/B) रेशियो करीब 2.0x है। वहीं, इसके पियर्स जैसे Muthoot Finance का P/E रेशियो मार्च 2021 से मार्च 2025 के बीच 12.7x से 17.9x रहा है, जिसका मार्केट कैप ₹95,000 करोड़ से ज़्यादा है। IIFL Finance का P/E रेशियो भी इसी दौरान 14x से 36.7x के बीच रहा है। यह तुलना दिखाती है कि Manappuram Finance का P/E रेशियो अपने पियर्स और ऐतिहासिक स्तरों के मुकाबले काफी ऊंचा है। NBFC सेक्टर के FY26 में 15-17% बढ़ने की उम्मीद है, लेकिन माइक्रोफाइनेंस सेगमेंट में एसेट क्वालिटी की समस्या बनी हुई है, जिसका 15.3% स्ट्रेस FY2025 में देखा गया।
मज़बूत 'बेयर केस': जोखिम और एग्जीक्यूशन की बाधाएं
रणनीतिक बदलाव और नए नेतृत्व के बावजूद, एक बड़ा 'बेयर केस' बना हुआ है। कंपनी के इतिहास में रेगुलेटरी और ऑपरेशनल दिक्कतें रही हैं। मई 2023 में, डायरेक्टोरेट ऑफ एनफोर्समेंट (ED) ने कंपनी के MD & CEO V.P. Nandakumar की ₹143 करोड़ की संपत्ति फ्रीज की थी, जिसमें मनी लॉन्ड्रिंग के आरोप थे। हाल ही में, दिसंबर 2025 में एक आंतरिक ऑडिट में नोएडा ब्रांच में ₹7.47 करोड़ के लोन फ्रॉड का खुलासा हुआ। MFI सेगमेंट, अपने घटते हिस्से के बावजूद, एसेट क्वालिटी के जोखिम पेश करता है। मौजूदा हाई P/E रेशियो, जो ऐतिहासिक और इंडस्ट्री एवरेज से ज़्यादा है, कमाई में लगातार मजबूत ग्रोथ के बिना वैल्यूएशन की स्थिरता पर सवाल खड़े करता है। इसके अलावा, नए नेतृत्व (CEO दीपक रेड्डी - अगस्त 2025, CFO भुवनेश थराशंकर - दिसंबर 2025) के साथ एग्जीक्यूशन का जोखिम जुड़ा है।
भविष्य का नज़रिया और विश्लेषकों में मतभेद
आगे चलकर, कंपनी का प्रदर्शन उसकी स्ट्रैटेजिक रीकैलिब्रेशन को लागू करने, एसेट क्वालिटी को मैनेज करने और NBFCs के लिए बदलते रेगुलेटरी माहौल से निपटने की क्षमता पर निर्भर करेगा। बेन कैपिटल की बड़े पैमाने पर हिस्सेदारी की खरीद एक महत्वपूर्ण कैटेलिस्ट है जो भविष्य को आकार दे सकती है। जबकि ICICI Securities ने ₹355 का महत्वाकांक्षी टारगेट दिया है, बाज़ार का सेंटिमेंट 'Hold' रेटिंग और ₹300-303 के आसपास के औसत टारगेट प्राइस से अधिक सतर्कता दिखाता है। विश्लेषकों को रेवेन्यू में ग्रोथ की उम्मीद है, लेकिन कुछ अनुमान अगले तीन सालों में रेवेन्यू के लिए नेगेटिव CAGR का सुझाव देते हैं। NBFC सेक्टर, ग्रोथ के लिए तैयार है, लेकिन माइक्रोफाइनेंस सेगमेंट की एसेट क्वालिटी को लेकर सावधानी बरती जा रही है।