FIIs की निकासी का सिलसिला जारी! क्या LTCG टैक्स हटने से रुकेगा यह बड़ा 'सेंसेक्स'?

कैपिटल फ्लाइट: क्या है हकीकत?

बाज़ार की मौजूदा अस्थिरता को दूर करने के लिए टैक्स सुधारों को रामबाण मानना असलियत से परे है। जहाँ कुछ घरेलू जानकार घरेलू नीतियों की ओर इशारा कर रहे हैं, वहीं सच्चाई यह है कि विदेशी संस्थागत निवेशकों (FIIs) द्वारा ₹2.3 लाख करोड़ की निकासी का मुख्य कारण घरेलू टैक्स ढांचे में खामियां नहीं, बल्कि अमेरिका-इज़राइल-ईरान के बीच चल रही अस्थिरता के चलते सुरक्षित और ज़्यादा रिटर्न देने वाले एसेट्स की ओर वैश्विक पलायन है। यह बड़े पैमाने पर हो रही बिकवाली वैश्विक 'रिस्क-ऑफ' माहौल को दर्शाती है, जहाँ भारतीय शेयर, अपनी मज़बूत ग्रोथ स्टोरी के बावजूद, वैश्विक निवेशकों के लिए ज़्यादा जोखिम वाले (High-Beta) माने जा रहे हैं।

टैक्स नीति का बड़ा सवाल

केडिया का प्रस्ताव इस तर्क पर आधारित है कि मौजूदा टैक्स व्यवस्था राष्ट्र के विकास के लिए ज़रूरी 'धैर्यवान पूंजी' को दंडित करती है। डिविडेंड (Dividend) पर टैक्स लगाना - जो कि पहले से टैक्स लगे कॉर्पोरेट मुनाफे का वितरण है - और लिस्टेड शेयर्स पर 12.5% LTCG दर, अनजाने में डेट इंस्ट्रूमेंट्स या विदेशी निवेश को बढ़ावा देती है। लेकिन, असली पेच फंसा है सरकारी खजाने के गणित में। भारत को अपने राजकोषीय घाटे (Fiscal Deficit) को नियंत्रण में रखने की ज़रूरत है, और LTCG टैक्स छोड़ने से होने वाले राजस्व की हानि के बदले वैकल्पिक उपायों की आवश्यकता होगी, जिन्हें वित्त मंत्रालय अपनाने से हिचकिचा रहा है। इसके अलावा, पेशेवर क्वांटिटेटिव एनालिस्ट्स का मानना है कि संस्थागत FII फ्लो अक्सर रिटेल-केंद्रित टैक्स बारीकियों से अप्रभावित रहते हैं, क्योंकि ये फर्म जटिल टैक्स-कुशल संरचनाओं का उपयोग करती हैं या अनुकूल टैक्स संधियों वाले देशों में स्थित हैं।

डोमेस्टिक इन्वेस्टर्स पर निर्भरता का सच

घरेलू संस्थागत निवेशकों (DIIs) द्वारा बाज़ार में भारी मात्रा में शेयर्स को अवशोषित करने की उम्मीद एक दोधारी तलवार है। हालाँकि DIIs ने ₹3 लाख करोड़ से अधिक का निवेश किया है, यह प्रवाह बड़े पैमाने पर व्यवस्थित निवेश योजनाओं (SIPs) और पेंशन फंड मैंडेट्स में केंद्रित है। अगर बाज़ार में लंबे समय तक गिरावट आती है तो रिटेल निवेशकों की भावनाएं बदल सकती हैं, जिससे यह घरेलू सहारा तेज़ी से ख़त्म हो सकता है, और बाज़ार बिना सहारे के रह जाएगा। इसके अलावा, डिविडेंड पर दोहरे कराधान की आलोचना अक्सर इस हकीकत को नज़रअंदाज़ कर देती है कि तेज़ ग्रोथ वाली कंपनियां - जो मौजूदा बुल रन की मुख्य चालक हैं - शायद ही कभी बड़ा कैश डिविडेंड (Dividend) बांटती हैं, और पूंजी को वापस बिज़नेस में निवेश करना पसंद करती हैं।

मैक्रो फैक्टर का असर

आगे चलकर, कच्चे तेल की कीमतों और शेयर बाज़ार के प्रदर्शन के बीच का संबंध रिकवरी के लिए सबसे बड़ा खतरा बना हुआ है। भले ही टैक्स में राहत दी जाए, यह मज़बूत इनपुट लागत के कॉर्पोरेट मार्जिन पर पड़ने वाले नकारात्मक प्रभाव की भरपाई करने की संभावना नहीं है। बाज़ार सहभागियों को विधायी बदलावों का इंतजार करने के बजाय विदेशी बिकवाली में थकावट के संकेत तलाशने चाहिए। यदि पिछले बाज़ार सुधारों के पैटर्न सही साबित होते हैं, तो वर्तमान निकासी केवल तभी समाप्त होगी जब नई दिल्ली में करों के माहौल की परवाह किए बिना, वैश्विक भू-राजनीतिक तनाव ठंडा होगा।