Indian Debt Funds: बड़ा दांव! क्यों फंड मैनेजर्स हटा रहे हैं 'सुरक्षा', बढ़ाई ब्याज दर की टेंशन?

क्यों घटाई जा रही है 'सुरक्षा'?

Bandhan AMC और ICICI Prudential Asset Management Co. के फंड मैनेजर्स का कहना है कि Overnight Indexed Swaps (OIS) जैसे इंटरेस्ट-रेट हेजेज़ (interest-rate hedges) अब उतने प्रभावी नहीं रहे। वे तर्क देते हैं कि बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिमों और अस्थिर तेल कीमतों के कारण उधार लेने की लागत में 'अतिरिक्त बढ़ोतरी' की आशंकाओं को बाज़ार पहले ही भांप चुका है। इन हेजेज़ को हटाकर, जो फंड प्रतिकूल दर आंदोलनों से सुरक्षित थे, वे अब मौद्रिक नीति या महंगाई के अनुमानों में संभावित बदलावों के प्रति अधिक उजागर हो गए हैं। यह निर्णय इस विचार पर आधारित है कि संभवित दर बढ़ोतरी की मौजूदा कीमत, जो लगभग 50 बेसिस पॉइंट (50 bps) अनुमानित है, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) के सतर्क रुख के बावजूद, उचित से ज़्यादा है।

तेल, रुपया और यील्ड्स का दबाव

Bandhan AMC और ICICI Prudential AMC जैसी बड़ी फर्मों द्वारा हेजेज़ से यह बाहर निकलना कई आर्थिक चुनौतियों के बीच हो रहा है। भारत अपनी तेल ज़रूरतों का लगभग 90% आयात करता है, जिससे कच्चे तेल की कीमतों में भू-राजनीतिक संघर्षों के कारण होने वाली बढ़ोतरी से महंगाई का बड़ा जोखिम पैदा होता है। इस स्थिति ने रुपये को कमजोर कर दिया है, जो मार्च 2026 तक डॉलर के मुकाबले रिकॉर्ड निचले स्तर 94.84 पर पहुंच गया था। ग्लोबल ब्रोकरेज हाउसेस ने भारत के आर्थिक दृष्टिकोण को downgrade किया है। बेंचमार्क 10-वर्षीय भारतीय सरकारी बॉन्ड यील्ड (benchmark 10-year Indian government bond yield) में भारी अस्थिरता देखी गई है, जो पिछले लगभग चार वर्षों में सबसे बड़ी साप्ताहिक वृद्धि है। यह तेल झटके, ईंधन कर कटौती और मुद्रा के मूल्यह्रास के कारण हुआ, जिसमें यील्ड हाल ही में 6.68% और 6.97% के बीच उतार-चढ़ाव कर रही थी। भारतीय कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार (Indian corporate bond market) में भी लगातार संरचनात्मक illiquidity बनी हुई है, जिसमें कुछ ही सक्रिय ट्रेडर हैं और नए नियमों को अपनाने में धीमी गति है, जिससे सभी के लिए जोखिम प्रबंधन (risk management) मुश्किल हो गया है।

सुरक्षा हटाने के खतरे

हेज (hedge) को छोड़ना एक गलत अनुमान साबित हो सकता है, जिससे डेट फंड पोर्टफोलियो अत्यधिक जोखिम में पड़ जाएंगे। बाज़ार पहले से ही ऊंचे स्वैप रेट (swap rates) के साथ सावधानी बरत रहा है, जहां 2-वर्षीय OIS लगभग 6% के करीब कारोबार कर रहा है। उच्च बेंचमार्क बॉन्ड यील्ड (benchmark bond yields) भी संकेत देते हैं कि निवेशक जोखिम के लिए अधिक मुआवज़ा मांग रहे हैं। यदि तेल की कीमतों में लगातार उछाल जारी रहा या महंगाई के पूर्वानुमान गलत साबित हुए, तो RBI को सख्त मौद्रिक नीति अपनाने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है, जिसका असर उन फंडों पर नकारात्मक पड़ेगा जिन्होंने अपनी सुरक्षा हटा दी है। तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव के प्रति भारत की भेद्यता, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में illiquidity जैसी संरचनात्मक समस्याओं के साथ मिलकर, एक चुनौतीपूर्ण आर्थिक स्थिति पैदा करती है। बढ़ते भू-राजनीतिक तनाव या युद्धविराम का टूटना बाज़ार के वर्तमान आशावादी दृष्टिकोण को तेजी से उलट सकता है। भारत की मजबूत घरेलू मांग और विकास क्षमता के बावजूद, अस्थिर कमोडिटी की कीमतें और मुद्रा का मूल्यह्रास जैसे वैश्विक कारक, भू-राजनीतिक मुद्दों से और बिगड़ गए हैं, जिसके कारण मार्च 2026 में विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (FPI) का बड़ा बहिर्वाह (outflow) और बाज़ार में गिरावट आई, जिसमें Nifty 50 में उल्लेखनीय गिरावट देखी गई।

RBI का रुख और बाज़ार का नज़रिया

अपने अप्रैल 2026 की पॉलिसी घोषणा में, RBI ने रेपो रेट 5.25% पर अपरिवर्तित रखा। केंद्रीय बैंक ने कच्चे तेल की बढ़ती कीमतों से उत्पन्न होने वाले महंगाई के जोखिमों पर ध्यान दिया, लेकिन एक तटस्थ रुख बनाए रखा, जिसका अर्थ है कि तत्काल दर वृद्धि के बजाय लिक्विडिटी प्रबंधन पर ध्यान केंद्रित किया जाएगा। विश्लेषकों के विचार अलग-अलग हैं। कुछ का मानना ​​है कि मध्य पूर्व में तनाव कम होने से कच्चे तेल की कीमतें गिर सकती हैं, जिससे बाज़ार में रिकवरी आ सकती है और FPI इनफ्लो बढ़ सकता है। अन्य लोग उम्मीद करते हैं कि 10-वर्षीय यील्ड तब तक दबाव में रहेगी जब तक कि अमेरिका-ईरान चर्चाओं में कोई महत्वपूर्ण समाधान नहीं हो जाता। हालांकि, एक प्रमुख बॉन्ड फंड मैनेजर का सुझाव है कि बाज़ार ईरान संघर्ष से जुड़ी महंगाई के जोखिम को ज़्यादा आंक रहा है, जो खरीदारी के अवसर प्रस्तुत कर सकता है। भारतीय ब्याज दरों का भविष्य भू-राजनीतिक स्थिरता और चल रही महंगाई पर बहुत अधिक निर्भर करेगा।