G-Sec टैक्स में बदलाव: विदेशी निवेशकों की बल्ले-बल्ले, NRI को झटका

संस्थानों को बड़ी राहत

सरकारी नियमों में हालिया बदलाव साफ तौर पर बड़े निवेशकों को छोटे निवेशकों पर प्राथमिकता देने का संकेत देता है। फॉरेन पोर्टफोलियो इन्वेस्टर्स (FPIs) और बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स (BIS) को G-Secs पर ब्याज और कैपिटल गेन पर टैक्स में बड़ी छूट देकर, सरकार सॉवरेन वेल्थ फंड्स और ग्लोबल एसेट मैनेजर्स के लिए भारतीय सरकारी बॉन्ड्स में निवेश को आसान बना रही है। यह कदम भारतीय रुपये-आधारित बॉन्ड बाजार को अंतरराष्ट्रीय बनाने की दिशा में एक बड़ा कदम है, जहां सरकार का जोर बड़े संस्थानों से आने वाले स्थिर निवेश पर है, न कि अलग-अलग नॉन-रेजिडेंट टैक्सपेयर्स के निवेश के पैटर्न पर।

रिटर्न में बड़ा अंतर

जहां FPIs को अब सीधा फायदा मिल रहा है, वहीं व्यक्तिगत NRIs के लिए टैक्स की स्थिति जस की तस है। इन रिटेल निवेशकों के लिए ब्याज आय पर अभी भी 20% का विदहोल्डिंग टैक्स लगता है, या कुछ खास नोटिफाइड सिक्योरिटीज के लिए 5%। इसके अलावा, 12.5% लॉन्ग-टर्म और 20% शॉर्ट-टर्म कैपिटल गेन टैक्स भी इन निवेशकों के लिए मुश्किलें खड़ी कर रहा है। इस वजह से, संस्थागत और रिटेल निवेशकों के बीच रिटर्न का अंतर बढ़ता जा रहा है। यह एक ऐसी स्थिति बना रहा है जहां भारतीय सरकारी बॉन्ड व्यक्तिगत विदेशी निवेशकों के लिए संस्थागत निवेशकों की तुलना में काफी महंगे हो जाते हैं, जिससे रिटेल निवेशकों की मांग कम हो सकती है।

जटिलता और अनुपालन लागत का डर

टैक्स के इस दोहरे सिस्टम से रिटेल निवेशकों के लिए एक बड़ी जटिलता पैदा हो गई है। क्योंकि उन्हें टैक्स से बचने के लिए ऑफशोर फंड्स या GIFT IFSC जैसी संस्थाओं के जरिए निवेश करना होगा, इससे उनकी अप्रत्यक्ष अनुपालन लागत (compliance costs) बढ़ जाएगी। ये फंड्स हालांकि टैक्स बचाने में प्रभावी हैं, लेकिन इनके अपने मैनेजमेंट एक्सपेंस रेश्यो (MERs) और ऑपरेशनल खर्चे होते हैं जो नेट यील्ड को कम कर सकते हैं। इसके अलावा, रेगुलेटर्स (Regulators) ने पहले भी इस तरह की सर्कुलर इन्वेस्टमेंट स्ट्रक्चर्स पर कड़ी नजर रखी है। जैसे-जैसे संस्थागत निवेश बढ़ेगा, वैसे-वैसे रिटेल निवेशकों के लिए जोखिम भी बढ़ेगा। अगर संस्थागत निवेश और रिटेल टैक्स लीकेज के बीच का अंतर बहुत बड़ा हो जाता है, तो भविष्य में रेगुलेटरी सख्ती की आशंका से इंकार नहीं किया जा सकता। ऑफशोर रैपर पर निर्भरता निवेशकों को ज्यूरिसडिक्शनल जोखिम (jurisdictional risk) में भी डालती है, जहां अंतरराष्ट्रीय टैक्स संधियों में बदलाव से उन फंड्स के फायदे खत्म हो सकते हैं जो घरेलू टैक्स से बचने के लिए बनाए गए हैं।

रणनीतिक बदलाव

बाजार में भागीदारी पर इसका दीर्घकालिक असर यह होगा कि रिटेल कैपिटल पेशेवर निवेश प्रबंधकों की ओर बढ़ेगा। जैसे-जैसे व्यक्तिगत निवेशक SEBI-रेगुलेटेड ऑफशोर फंड्स की जटिलताओं को समझेंगे, वैसे-वैसे पैसिव और एक्टिव पूल इन्वेस्टमेंट व्हीकल्स का बाजार हिस्सा बढ़ने की उम्मीद है। हालांकि सरकारी अधिकारियों ने संकेत दिया है कि वर्तमान नीति का फोकस संस्थागत लिक्विडिटी पर है, NRIs को बाहर रखने से लॉबी ग्रुप्स की ओर से समानता की मांग उठ सकती है। जब तक ऐसा कोई बदलाव नहीं होता, G-Sec बाजार प्रभावी रूप से दो-स्तरीय प्रणाली के रूप में काम करेगा, जहां रिटेल की सादगी की कीमत पर संस्थागत दक्षता को सब्सिडी दी जाएगी।