कमजोर रुपये को संभालने के लिए भारत ने चली महंगी चाल, डॉलर डिपॉजिट्स पर हो सकता है विचार

मुद्रा की रक्षा की बढ़ती कीमत

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) का विदेशी मुद्रा इनफ्लो पर बढ़ता भरोसा, विदेशी मुद्रा भंडार में तेजी से गिरावट की चिंता का संकेत देता है। 2013 के विपरीत, जब वैश्विक ब्याज दरें कम थीं, मौजूदा माहौल RBI को आकर्षक यील्ड (yield) देने के लिए मजबूर कर रहा है। इससे इन डिपॉजिट्स की लागत काफी बढ़ जाती है, जो केंद्रीय बैंक के वित्त पर दबाव डाल सकती है। संस्थागत अनुमान बताते हैं कि हेजिंग की लागत (hedging costs) भारत के भुगतान संतुलन (balance of payments) के शुद्ध लाभ को काफी कम कर सकती है, जिससे एक ऐसा वित्तीय बोझ पैदा होगा जो पिछली बार के हस्तक्षेपों में नहीं था।

आर्थिक अस्थिरता और घटता भंडार

विशेषज्ञों को रुपये के भविष्य पर संदेह हो रहा है, खासकर जब प्रतिबंधात्मक व्यापार नीतियां निर्यात प्रतिस्पर्धा को कमजोर कर रही हैं। इस फाइनेंशियल ईयर में $16.6 बिलियन की विदेशी संस्थागत निवेश (foreign institutional investment) का बाहर जाना, महामारी के बाद की रिकवरी अवधि से एक बदलाव का संकेत है। इस बहिर्गाम ने RBI के भंडार को आयात कवर के सात महीने से भी कम कर दिया है, जिससे रुपये पर दबाव पड़ा है। हालांकि, ऐसे डिपॉजिट विंडो अल्पकालिक स्थिरता प्रदान करते हैं, लेकिन वे कम ऑर्गेनिक कैपिटल इनफ्लो या लगातार बने हुए चालू खाता घाटे (current account deficit) जैसी मूलभूत समस्याओं का समाधान नहीं करते हैं। यह स्थिति एक लिक्विडिटी ट्रैप (liquidity trap) जैसी दिखती है, जहाँ मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के घरेलू प्रयासों को बाहरी वित्तीय बहिर्गाम से चुनौती मिलती है।

अल्पकालिक समाधानों की आलोचना

आलोचकों का तर्क है कि संरचनात्मक आर्थिक कमजोरियों को कवर करने के लिए बाहरी ऋण का उपयोग अतीत के उभरते बाजार संकटों (emerging market crises) की याद दिलाता है। उनका सुझाव है कि नीति निर्माताओं को सब्सिडी वाले डिपॉजिट के साथ रुपये को कृत्रिम रूप से दबाने के बजाय ऐतिहासिक मुद्रा ओवरवैल्यूएशन (currency overvaluation) को संबोधित करने पर ध्यान देना चाहिए। उनका मानना है कि यह दृष्टिकोण आवश्यक बाजार समायोजन में देरी करता है जो स्वाभाविक रूप से आयात मांग को कम करेगा और निर्यात प्रतिस्पर्धा को बढ़ाएगा। इस बात का भी जोखिम है कि यदि वैश्विक निवेशक भावना अचानक बदलती है, तो ये डॉलर देनदारियां वित्तीय अस्थिरता को बढ़ा सकती हैं, जिससे भारत अचानक पूंजी प्रवाह के उलटफेर के प्रति संवेदनशील हो जाएगा।

भविष्य का दृष्टिकोण और नीतिगत निर्णय

आगे बढ़ते हुए, विश्लेषकों को उम्मीद है कि RBI रुपये की आक्रामक रक्षा से अधिक अपने विदेशी मुद्रा भंडार को बनाए रखने को प्राथमिकता देगा, जब तक कि रुपया महत्वपूर्ण समर्थन स्तरों को छू न ले। ज्यादातर का अनुमान है कि किसी भी नई डिपॉजिट स्कीम का दायरा सीमित होगा और यह अमेरिकी फेडरल रिजर्व (U.S. Federal Reserve) की नीति में बदलाव पर निर्भर करेगा। प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (foreign direct investment) में मजबूत रिकवरी या व्यापार संतुलन में महत्वपूर्ण सुधार के बिना, भारत इन लिक्विडिटी उपायों पर निर्भर रह सकता है, जिससे निकट भविष्य में रुपये की मजबूती की क्षमता सीमित हो जाएगी।