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वैल्यूएशन की रेस
IFCI लिमिटेड के शेयर की हालिया चाल, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज (NSE) के आगामी इनिशियल पब्लिक ऑफरिंग (IPO) को लेकर बाजार की अटकलों को दर्शाती है। स्टॉक ₹81.90 के 21 महीने के शिखर पर पहुंच गया, जिसका मुख्य कारण Stock Holding Corporation of India (SHCIL) में इसकी 52.86% हिस्सेदारी है। SHCIL के पास एक्सचेंज में 4.4% हिस्सेदारी है, जो IFCI को भारत के सबसे मूल्यवान अनलिस्टेड फाइनेंशियल एसेट में से एक में अप्रत्यक्ष एक्सपोजर देता है।
यह खबर कि NSE जून के मध्य तक अपना ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (DRHP) फाइल करने का लक्ष्य बना रहा है, इस तेजी का मुख्य ट्रिगर बनी है। इस खबर से भारी ट्रेडिंग वॉल्यूम देखने को मिली, जो एक ही सत्र में प्रमुख एक्सचेंजों पर 319 मिलियन शेयरों से अधिक रही।
भावनाओं और फंडामेंटल्स का अंतर
NSE IPO को लेकर उत्साह के बावजूद, IFCI की मुख्य वित्तीय स्थिति जांच का विषय बनी हुई है। कंपनी ने लगातार पूंजी और लिक्विडिटी की चुनौतियों के कारण फाइनेंशियल ईयर 2022 में अपना डायरेक्ट लेंडिंग ऑपरेशन बंद कर दिया था। हालांकि सरकार से समय-समय पर पूंजी डालने से इसके क्रेडिट प्रोफाइल को सहारा मिलता है, लेकिन कंपनी का स्टैंडअलोन प्रदर्शन मजबूत नहीं है। फाइनेंशियल ईयर 2026 के अंत तक, कंपनी ने स्टैंडअलोन आधार पर ₹51.71 करोड़ का नेट प्रॉफिट दर्ज किया, जो इसके लगभग ₹19,300 करोड़ के वर्तमान मार्केट कैपिटलाइजेशन की तुलना में मामूली है।
बेयर केस: गहरी जड़ें जमाई समस्याएं
वर्तमान रैली पर एक निराशावादी नजर डाली जाए तो इसमें संरचनात्मक कमजोरियां हैं जो शेयरधारक मूल्य को लंबे समय में नुकसान पहुंचा सकती हैं। IFCI पर पुराने नॉन-परफॉर्मिंग एसेट्स (NPAs) का बोझ है, जो मार्च 2026 तक ₹3,589.97 करोड़ थे। यह 95.79% का ग्रॉस NPA रेशियो दिखाता है, जिसका मतलब है कि इसके ऐतिहासिक लोन बुक का एक बड़ा हिस्सा डूबा हुआ है या वसूल नहीं हो सकता।
इसके अलावा, कंपनी का रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) लगातार कम रहा है, और ऑपरेटिंग खर्च अक्सर नेट इंटरेस्ट इनकम से आगे निकल जाते हैं। जो निवेशक NSE IPO को एक बड़े बदलाव के तौर पर देख रहे हैं, उन्हें यह समझना चाहिए कि इस हिस्सेदारी को बेचने से कंपनी के मूल बिजनेस मॉडल में ठहराव की समस्या अपने आप हल नहीं होगी।
भविष्य का दृष्टिकोण
बाजार प्रतिभागी NSE की फाइलिंग समय-सीमा की आधिकारिक पुष्टि का इंतजार कर रहे हैं। यदि IPO की अफवाहें सच साबित होती हैं, तो SHCIL की होल्डिंग का एक औपचारिक मूल्यांकन होगा, जिससे IFCI के लिए एक स्पष्ट SOTP (Sum-of-the-Parts) फ्रेमवर्क मिलेगा। हालांकि, जब तक कंपनी NSE के लिए होल्डिंग कंपनी होने के अलावा अपने स्वयं के लेंडिंग या सेवा संचालन के लिए एक व्यवहार्य रणनीति प्रदर्शित नहीं करती, तब तक IPO को लेकर अटकलों का शोर कम होने के बाद स्टॉक में अस्थिरता का खतरा बना रहेगा।