Whalesbook
वैल्यूएशन का फासला बढ़ा सिरदर्द
IDBI Bank को बेचने की सरकार की योजना फिलहाल खटाई में पड़ गई है। खरीदार पक्षों, जिनमें Emirates NBD Bank और Fairfax India जैसी बड़ी कंपनियां शामिल थीं, द्वारा लगाई गई बोलियां सरकार के मांगे गए दाम से काफी नीचे रहीं। इस असफलता से यह साफ होता है कि बैंक के वैल्यूएशन को लेकर उम्मीदों और बाजार की हकीकत में बड़ा अंतर है, साथ ही कंट्रोल को लेकर भी पेचीदगियां हैं।
हालांकि, IDBI Bank ने अपनी वित्तीय सेहत में काफी सुधार किया है। दिसंबर 2025 तक बैंक के नेट नॉन-परफॉर्मिंग एसेट्स (NPAs) घटकर मात्र 0.18% रह गए थे, जबकि ग्रॉस NPAs 2.57% पर थे। बैंक का टियर-1 कैपिटल रेशियो (Tier 1 Capital Ratio) भी मजबूत होकर 23.53% पर पहुंच गया था। लेकिन, शेयर के वैल्यूएशन को लेकर बात फंस गई। मार्च 2026 के मध्य तक, बैंक का ट्रेलिंग ट्वेल्व मंथ (TTM) प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशियो करीब 8.5-9.0 के आसपास था। यह न तो इसके अपने 10 साल के औसत 15.76 से मेल खाता है और न ही Nifty Private Bank इंडेक्स के औसत 17.79 के करीब है। तुलना के लिए, Bank of India का P/E रेशियो 6.20 और Indian Bank का 10.36 है। इससे यह लगता है कि बाजार IDBI Bank को एक 'वैल्यू स्टॉक' की तरह देख रहा है, जो शायद सरकार की उम्मीदों से काफी कम है। यह भी खबर है कि बोलियां बैंक की बुक वैल्यू से भी नीचे थीं।
बिक्री की अटकलों के बीच शेयर में तेजी आई थी, लेकिन यह उछाल सट्टा साबित हुआ। 18 मार्च, 2026 तक, बिक्री योजना के रद्द होने के बाद स्टॉक में लगभग 19% की गिरावट देखी गई।
कंट्रोल का मुद्दा भी रहा बड़ा रोड़ा
IDBI Bank की बिक्री में एक और बड़ा कारण जो सामने आ रहा है, वह प्रस्तावित हिस्सेदारी की संरचना है। बैंक की केवल 60.72% हिस्सेदारी बेचने की पेशकश की गई थी, जिसमें केंद्र सरकार 15% और LIC 19% की हिस्सेदारी बरकरार रख रहे थे। इससे संभावित स्ट्रैटेजिक खरीदारों को यह संकेत मिला कि प्रबंधन पर पूरा कंट्रोल मिलने की संभावना कम है। ऐसे में, वे खरीदार जो कंपनी पर पूरा नियंत्रण चाहते हैं, हिचकिचाए होंगे।
इसके अलावा, IDBI Bank का पब्लिक फ्लोट (public float) भी काफी कम है, जो 23 मार्च, 2026 तक 5.29% बताया गया। शेयरों की इतनी कम उपलब्धता स्टॉक की कीमतों में अस्थिरता पैदा करती है और सट्टेबाजी को बढ़ावा दे सकती है। यह सही प्राइस डिस्कवरी में भी बाधा डालता है और बड़ी बिक्री को जटिल बना सकता है। खरीदार सरकार या LIC के लगातार प्रभाव को लेकर चिंतित रहे होंगे, भले ही वे अल्पसंख्यक हिस्सेदारी रखते हों।
बार-बार नाकाम हो रही बिक्री
IDBI Bank के विनिवेश (disinvestment) के लगातार नाकाम होने की यह घटना, जिसमें 2016 का पिछला प्रयास भी शामिल है, मौजूदा रणनीति पर सवाल खड़े करती है।
बाजार की तीखी प्रतिक्रिया, जिसमें बोलियां खारिज होने के बाद शेयर गिर गया, दिखाता है कि यह विनिवेश की खबरों के प्रति कितना संवेदनशील है और उम्मीदें पूरी न होने पर वैल्यू कैसे गायब हो सकती है। कम पब्लिक फ्लोट इस जोखिम को और बढ़ाता है, जिससे एक अस्थिर ट्रेडिंग माहौल बनता है जिसका फायदा सट्टेबाज उठा सकते हैं।
संभावित खरीदारों के लिए, सरकार के मौजूदा प्रभाव, नीतिगत बदलावों और अस्थिर स्टॉक को संभालने की चुनौती बनी हुई है। कीमत पर सरकार का सख्त रुख और कंट्रोल बनाए रखने की इच्छा, भारत में निजीकरण की राह में बार-बार बाधा बनी है। यह कंट्रोल की इच्छा और बाजार-आधारित वैल्यूएशन में संतुलन बिठाने की कठिनाई को दर्शाता है।
IDBI Bank की बिक्री की रणनीति पर फिर से विचार
इस नतीजे को देखते हुए, केंद्र और LIC को अपनी रणनीति पर पुनर्विचार करना पड़ सकता है। विकल्पों में बड़ी हिस्सेदारी की पेशकश करना, पूरी तरह से बाहर निकलना, या पब्लिक शेयरहोल्डिंग बढ़ाने और बेहतर प्राइस डिस्कवरी के लिए ऑफर फॉर सेल (OFS) का इस्तेमाल करना शामिल हो सकता है।
भारतीय बैंकिंग सेक्टर में विलय और अधिग्रहण (M&A) में रुचि बढ़ रही है, और विदेशी सौदे भी बढ़ रहे हैं। यह सकारात्मक माहौल बताता है कि संभावित खरीदार मौजूद हैं। हालांकि, भविष्य में होने वाली बिक्री में अधिक वास्तविक कीमत, कंट्रोल छोड़ने की वास्तविक मंशा और स्टॉक की अस्थिरता से निपटने की योजना की आवश्यकता होगी। इस तरह के दृष्टिकोण में विनिवेश को केवल पैसा जुटाने के बजाय एक मौलिक सुधार के रूप में देखा जाना चाहिए।