Hexagon Nutrition IPO: रिटेल निवेशकों का जोश, पर संस्थागत निवेशक क्यों हैं दूर?

संस्थागत निवेशकों की दूरी क्यों?

रिटेल निवेशकों का उत्साह भले ही सुर्खियों में हो, लेकिन इस IPO की असली कहानी व्यक्तिगत निवेशकों के जोश और संस्थागत निवेशकों की हिचकिचाहट के बीच का अंतर है। Qualified Institutional Buyer (QIB) सेगमेंट में अब तक सिर्फ 0.17 गुना सब्सक्रिप्शन हुआ है। यह इशारा करता है कि बड़े निवेशक या तो आखिरी समय का इंतजार कर रहे हैं, या फिर मौजूदा वैल्यूएशन को महंगा मान रहे हैं। IPO में अक्सर एंकर अलॉटमेंट कीमत तय करने में अहम भूमिका निभाते हैं, लेकिन यहां एंकर राउंड में एक ही डोमेस्टिक म्यूचुअल फंड से लिक्विडिटी मिलना, लोकल संस्थागत खिलाड़ियों के सीमित समर्थन को दिखाता है।

वैल्यूएशन और असलियत

प्राइस बैंड के ऊपरी सिरे पर 15.3x P/E मल्टीपल पर वैल्यू की जा रही Hexagon Nutrition, आक्रामक कमाई की कहानी पेश कर रही है। कंपनी के नेट प्रॉफिट में FY23 से FY25 के बीच 104.6% की CAGR ग्रोथ दर्ज की गई है। लेकिन, यह विस्फोटक मुनाफे की बढ़ोतरी अक्सर वापस सामान्य स्तर पर आ सकती है। जानी-मानी FMCG कंपनियों के विपरीत, Hexagon का बिजनेस मॉडल मुख्य रूप से प्रीमिक्स फॉर्मूलेशन सेगमेंट पर टिका है। कंपनी के लिए अपनी ऊंची मार्जिन को बनाए रखते हुए ग्लोबल डिस्ट्रीब्यूशन को बढ़ाना एक बड़ी चुनौती है, क्योंकि इंटरनेशनल सप्लाई चेन में अस्थिरता से एक्सपोर्टर्स के बॉटम लाइन को नुकसान पहुंच सकता है।

जोखिमों पर एक नज़र

निवेशकों को इस इश्यू के स्ट्रक्चर को संदेह की निगाह से देखना चाहिए। चूंकि यह पूरी तरह से एक 'ऑफर-फॉर-सेल' (OFS) मैकेनिज्म है, इसलिए IPO से जुटाई गई रकम का एक भी रुपया कंपनी के कैपिटल एक्सपेंडिचर, कर्ज घटाने या R&D में नहीं जाएगा। असल में, यह ग्रोथ-ओरिएंटेड कैपिटल रेज के बजाय मौजूदा प्रमोटरों के लिए लिक्विडिटी एग्जिट है। इसके अलावा, कंपनी को बड़ी स्ट्रक्चरल दिक्कतों का सामना करना पड़ रहा है। प्रीमिक्स बिजनेस में हाई कस्टमर कंसंट्रेशन एक बार-बार सामने आने वाला जोखिम है। इसका मतलब है कि किसी बड़े फूड मैन्युफैक्चरर के साथ एक अहम डील के रद्द होने से तिमाही राजस्व पर बड़ा असर पड़ सकता है। ग्लोबल क्लीनिकल न्यूट्रिशन स्पेस की सख्त और बदलती रेगुलेटरी निगरानी के साथ-साथ, अगर कच्चे माल की लागत अप्रत्याशित रूप से बढ़ती है, तो मौजूदा ऑपरेटिंग मार्जिन में भारी गिरावट का जोखिम है।

आगे का रास्ता

9 जून की डेडलाइन नजदीक आते ही मार्केट पार्टिसिपेंट्स सब्सक्रिप्शन के अंतिम आंकड़ों पर बारीकी से नजर रखेंगे। अगर QIBs की दिलचस्पी सुस्त बनी रहती है, तो लिस्टिंग के बाद शुरुआती रिटेल उत्साह कम होने पर स्टॉक पर बिकवाली का दबाव देखने को मिल सकता है। हालांकि फोर्टिफाइड न्यूट्रिशन की अंडरलाइंग डिमांड एक लॉन्ग-टर्म टेलविंड प्रदान करती है, लेकिन तत्काल भविष्य इस बात पर निर्भर करेगा कि कंपनी अपने तेजी से बढ़ते मुनाफे को लगातार फ्री कैश फ्लो में बदल पाती है या नहीं, बजाय इसके कि वह अपने मौजूदा प्रोडक्ट पोर्टफोलियो की साइक्लिकल नेचर पर निर्भर रहे।