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एनालिस्ट देवेंन चोक्सी का मानना है कि HDFC Bank का नेट इंटरेस्ट मार्जिन (NIM) मौजूदा 3.38% से बढ़कर फाइनेंशियल ईयर 2028 की चौथी तिमाही तक लगभग 3.55% तक पहुंच सकता है। इस सुधार का मुख्य कारण बैंक की कॉस्ट ऑफ फंड्स (CoF) का करीब 4.99% से घटकर 4.60% तक आना होगा। मार्जिन में इस बढ़ोतरी के साथ-साथ, बैंक के ऑपरेशनल एफिशिएंसी में भी सुधार की उम्मीद है। इससे कॉस्ट-टू-इनकम रेशियो (Cost-to-Income Ratio) FY28E तक 39.9% से घटकर 39% हो सकता है, जो Pre-Provision Operating Profit (PPOP) ग्रोथ को भी काफी बढ़ाएगा।
इसके बावजूद, HDFC Bank का शेयर वर्तमान में अपनी FY28E एवरेज बुक वैल्यू (ABV) के लगभग 1.8 गुना पर ट्रेड कर रहा है, जो बैंक के ऐतिहासिक औसत वैल्यूएशन से काफी कम है। यह इस बात का संकेत है कि निवेशक इस सुधार के बावजूद थोड़ी सावधानी बरत रहे हैं, भले ही रिटर्न ऑन एसेट्स (RoA) और रिटर्न ऑन इक्विटी (RoE) स्थिर दिख रहे हों।
HDFC Bank अपने कॉस्ट-टू-इनकम रेशियो को FY28E तक करीब 39% तक लाने का लक्ष्य लेकर चल रहा है। इसके लिए बैंक अपने विशाल ब्रांच नेटवर्क और टेक्नोलॉजी में किए गए निवेश का बेहतर इस्तेमाल करने की कोशिश करेगा। यह एफिशिएंसी पर फोकस इसलिए भी महत्वपूर्ण है क्योंकि भारतीय बैंकों के लिए बढ़ता ऑपरेटिंग एक्सपेंस एक चिंता का विषय रहा है, जिससे सिस्टम का औसत कॉस्ट-टू-इनकम रेशियो FY24 में 57.08% तक पहुंच गया था। यदि HDFC Bank अपने लक्ष्य को हासिल कर लेता है, तो यह FY28E तक Pre-Provision Operating Profit (PPOP) ग्रोथ को रेवेन्यू ग्रोथ से भी तेज, लगभग 20% तक बढ़ा सकता है।
शेयर पर डिस्काउंट के कई कारण हो सकते हैं। HDFC Bank का मार्केट कैप करीब ₹12.4 लाख करोड़ है, लेकिन इसका प्राइस-टू-अर्निंग्स (P/E) रेशियो 15.77x से 16.6x की रेंज में बना हुआ है। यह अपने खुद के ऐतिहासिक वैल्यूएशन और व्यापक बाजार की तुलना में एक बड़ा डिस्काउंट है। इसकी तुलना अगर पीयर्स (Peers) से करें तो, जहां HDFC Bank 3.55% NIM का लक्ष्य रख रहा है, वहीं ICICI Bank से FY26 में करीब 4.1% और State Bank of India (SBI) से Q3 FY25 में 2.86% NIM की उम्मीद है। यह दिखाता है कि NIM ट्रेंड्स में भिन्नता है।
बाजार की चिंता रिकवरी की गति या कड़ी प्रतिस्पर्धा को लेकर हो सकती है। कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज (Kotak Institutional Equities) का मानना है कि HDFC Bank, ICICI Bank और Axis Bank जैसे बड़े प्राइवेट बैंकों का वैल्यूएशन आकर्षक हो गया है, लेकिन वे यह भी नोट करते हैं कि ग्रोथ और रिटर्न मेट्रिक्स में लगातार सुधार अभी पूरी तरह से नजर नहीं आया है, जो मौजूदा डिस्काउंट को कुछ हद तक सही ठहरा सकता है।
HDFC Bank के सामने कुछ संभावित चुनौतियां भी हैं। डिपॉजिट्स (Deposits) के लिए बढ़ती प्रतिस्पर्धा के कारण फंडिंग कॉस्ट बढ़ रही है, जिससे सभी लेंडर्स के मार्जिन पर दबाव आ रहा है। हालांकि HDFC Bank का CASA रेशियो 34.1% है, जो सिस्टम एवरेज से थोड़ा कम है, लेकिन टाइट लिक्विडिटी और क्रेडिट एक्सपेंशन की तुलना में धीमी डिपॉजिट ग्रोथ जोखिम पैदा कर सकती है। इसके अलावा, RBI द्वारा ब्याज दरों में कटौती से भले ही उधारकर्ताओं को फायदा हो, लेकिन यह NIM को कम कर सकती है, क्योंकि लेंडिंग रेट्स डिपॉजिट रेट्स की तुलना में तेजी से एडजस्ट होते हैं।
कुछ एनालिस्ट्स ने सावधानी बरतने की सलाह दी है। दो एनालिस्ट्स ने HDFC Bank को 'Reduce' और एक ने 'Sell' रेटिंग दी है। इनसाइडर सेलिंग (Insider Selling) और भविष्य के प्रदर्शन पर अलग-अलग राय भी इसके पीछे के कारण हो सकते हैं। हालांकि HDFC Bank की एसेट क्वालिटी मजबूत बनी हुई है, जिसमें ग्रॉस एनपीए (Gross NPA) 1.15% है, लेकिन लगातार प्रतिस्पर्धा और क्रेडिट ग्रोथ में उम्मीद से धीमी रफ्तार (12-14% अनुमानित) अर्निंग्स की विजिबिलिटी को प्रभावित कर सकती है।
देवेंन चोक्सी की 'BUY' रेटिंग और ₹1,011 के प्राइस टारगेट के अलावा, अधिकांश एनालिस्ट्स का नज़रिया सकारात्मक है। कई लोग ₹1,050-1,060 के आसपास एवरेज प्राइस टारगेट के साथ 'Strong Buy' की सलाह दे रहे हैं, जो लगभग 25-30% के अपसाइड का संकेत देता है। हालांकि, हालिया कवरेज में कुछ एनालिस्ट्स द्वारा 'Reduce' रेटिंग शुरू करने से यह राय बंटी हुई भी दिख रही है। बैंक की अपनी रिटेल डिपॉजिट बेस को मजबूत करके RoA और EPS जैसे लाभप्रदता मेट्रिक्स को बढ़ाने की रणनीति महत्वपूर्ण है। बदलते ब्याज दरों के माहौल में खुद को ढालने और कड़ी प्रतिस्पर्धा के बीच कॉस्ट डिसिप्लिन बनाए रखने में इसकी सफलता यह निर्धारित करेगी कि क्या यह अपने NIM विस्तार लक्ष्यों को हासिल कर पाता है और अपने वैल्यूएशन को सही ठहरा पाता है, खासकर तब जब ICICI Bank जैसे प्रतिद्वंद्वी उच्च NIM पोस्ट करने की उम्मीद कर रहे हैं।