CPAI की RBI से गुहार: 1 जुलाई से पहले लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को राहत दिलाएं

कमोडिटी पार्टिसिपेंट्स एसोसिएशन ऑफ इंडिया (CPAI) सरकार से नए RBI फंडिंग नियमों में मार्केट मेकर्स और प्रोप्राइटरी ट्रेडर्स के बीच अंतर स्पष्ट करने की मांग कर रही है। ऐसा न होने पर, 1 जुलाई से ज़रूरी मार्केट लिक्विडिटी मुहैया कराने वाली फर्मों को बैंक क्रेडिट की कमी का सामना करना पड़ सकता है।

क्या हुआ?

कमोडिटी पार्टिसिपेंट्स एसोसिएशन ऑफ इंडिया (CPAI) ने वित्त मंत्रालय से संपर्क साधा है ताकि रिजर्व बैंक ऑफ इंडिया (RBI) के कैपिटल मार्केट इंटरमीडियरीज के लिए नए फाइनेंसिंग नॉर्म्स लागू होने से पहले नियामक बदलावों की मांग की जा सके। ये नियम 1 जुलाई, 2026 से लागू होने वाले हैं। एसोसिएशन यह अनुरोध कर रही है कि आने वाले बैंकिंग नियमों के तहत "लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स", जिन्हें अक्सर मार्केट मेकर्स के नाम से जाना जाता है, को प्रोप्राइटरी ट्रेडर्स से अलग माना जाए।

यह अंतर क्यों मायने रखता है?

मुद्दा यह है कि बैंक इन मार्केट पार्टिसिपेंट्स को पैसे कैसे उधार देते हैं। आगामी RBI फ्रेमवर्क के तहत, प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग के लिए बैंक से मिलने वाला फंड सिर्फ कैश या कैश-इक्विवेलेंट कोलैटरल से सुरक्षित होना चाहिए। हालांकि, CPAI का तर्क है कि मौजूदा नियम मार्केट मेकर्स और प्रोप्राइटरी ट्रेडर्स के बीच ठीक से अंतर नहीं करते हैं।

प्रोप्राइटरी ट्रेडर्स अक्सर डायरेक्शनल बेट्स लेते हैं, यानी वे इस बात पर दांव लगाते हैं कि कीमतें बढ़ेंगी या गिरेंगी, जिसमें ज़्यादा जोखिम होता है। इसके विपरीत, मार्केट मेकर्स वे फर्में होती हैं जो लगातार खरीद और बिक्री के कोट्स (buy and sell quotes) प्रदान करती हैं। ऐसा करके, वे मार्केट को चालू रखते हैं, कीमतों की खोज को कुशल बनाते हैं, और खरीद-बिक्री की कीमतों के बीच के अंतर (bid-ask spreads) को संकीर्ण रखते हैं। चूंकि उनकी पोजीशनें आमतौर पर हेज्ड होती हैं - यानी वे अचानक होने वाले प्राइस स्विंग्स से सुरक्षित होती हैं - इसलिए उनका जोखिम प्रोफाइल डायरेक्शनल ट्रेडर्स की तुलना में काफी कम होता है। एसोसिएशन को डर है कि अगर उन्हें प्रोप ट्रेडर्स के साथ समूहीकृत किया गया, तो वे बैंक क्रेडिट तक अपनी आवश्यक पहुंच खो सकते हैं, जिससे समग्र मार्केट लिक्विडिटी को नुकसान होगा।

प्रस्तावित समाधान

बैंकों को मार्केट मेकर की पहचान आसानी से करने में मदद करने के लिए, CPAI ने एक मौजूदा मेट्रिक का उपयोग करने का प्रस्ताव दिया है: SPAN मार्जिन यूटिलाइजेशन (SPAN margin utilization)। यह डेटा पहले से ही क्लियरिंग कॉर्पोरेशन्स के पास है। एसोसिएशन का सुझाव है कि यदि किसी इकाई का मार्जिन उपयोग उसके कुल मार्जिन का 50% से कम है, तो उसे मार्केट-मेकिंग फंक्शन करते हुए पहचाना जाना चाहिए। यह बैंकों को जटिल, अलग-अलग मूल्यांकन की आवश्यकता के बिना इन संस्थाओं को अलग करने का एक वस्तुनिष्ठ तरीका प्रदान करेगा।

गोल्ड रिसीट्स के लिए अन्य प्रस्ताव

लिक्विडिटी प्रोवाइडर के मुद्दे के अलावा, CPAI ने इलेक्ट्रॉनिक गोल्ड रिसीट (EGR) इकोसिस्टम को बेहतर बनाने के लिए कई सिफारिशें भी की हैं। इनमें शामिल हैं:

गोल्ड को EGRs में परिवर्तित करने पर समय-सीमित कैपिटल गेन्स टैक्स छूट प्रदान करना, बशर्ते कि वे कम से कम तीन साल तक रखे जाएं।
बैंकों को EGRs के एवज में लोन देने की अनुमति देना और इन रिसीट्स को कोलैटरल के रूप में उपयोग करने की अनुमति देना।
गुड्स एंड सर्विसेज टैक्स (GST) से संबंधित टैक्स मुद्दों का समाधान करना जो वर्तमान में कंपनियों को ऐसे रूपांतरणों पर इनपुट टैक्स क्रेडिट का दावा करने से रोकते हैं।
ट्रांजैक्शन टैक्स की समीक्षा करना, यह तर्क देते हुए कि सिक्योरिटीज ट्रांजैक्शन टैक्स (STT) और कैपिटल गेन्स टैक्स का संयोजन डबल टैक्सेशन का कारण बनता है।

निवेशक क्या ट्रैक करें?

मुख्य निगरानी यह है कि 1 जुलाई की समय सीमा से पहले वित्त मंत्रालय और RBI इन अनुरोधों पर कैसी प्रतिक्रिया देते हैं। यदि अधिकारी मार्जिन यूटिलाइजेशन मेट्रिक्स का उपयोग करने के प्रस्ताव को स्वीकार करते हैं, तो यह सुनिश्चित हो सकता है कि लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को अपना बैंक फंडिंग बनाए रखने की अनुमति मिले, जिससे मार्केट ऑपरेशन स्थिर रहेंगे। इसके विपरीत, यदि कोई अंतर नहीं किया जाता है, तो मार्केट मेकर्स को सख्त क्रेडिट शर्तों का सामना करना पड़ सकता है, जिससे उन सेगमेंट्स में लिक्विडिटी पर संभावित रूप से असर पड़ सकता है।