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Bajaj Housing Finance के शेयरों में लगातार गिरावट जारी है, जो अब अपने इनिशियल पब्लिक ऑफर (IPO) प्राइस के करीब ट्रेड कर रहे हैं। यह कंपनी में शुरुआती निवेशकों के उत्साह और मौजूदा बाजार के नजरिए के बीच एक बड़ा अंतर दिखाता है। सितंबर 2024 में लिस्टिंग के ठीक बाद 110% के प्रीमियम पर शुरू होने और ₹188.5 के अपने हाई लेवल को छूने के बाद, स्टॉक 60% का भारी करेक्शन झेल चुका है। मार्च महीने में शेयर में लगभग 15% की गिरावट आई थी, जो कंपनी के डेब्यू के बाद से उसका सबसे खराब मंथली प्रदर्शन रहा।
वैल्यूएशन पर बढ़ा सवालिया निशान
Bajaj Housing Finance को IPO में निवेशकों का जबरदस्त आकर्षण मिला था, जहां बोली ₹3 लाख करोड़ से ज्यादा की लगी थी। हालांकि, शेयर के प्रदर्शन ने इस उत्साह से एक बड़ा डिस्कनेक्ट दिखाया है। मार्च 2026 के अंत तक, स्टॉक ₹73.85 के आसपास ट्रेड कर रहा है, जो कि इसके ₹70 के IPO प्राइस के बहुत करीब है। यह पोस्ट-लिस्टिंग हाई ₹188.5 से 60% की बड़ी गिरावट को दर्शाता है। कंपनी का मार्केट कैप लगभग ₹63,000 से ₹67,700 करोड़ के बीच है। इसका ट्रेलिंग ट्वेल्व मंथ (TTM) प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो 25.4x से 27.4x के बीच है। यह वैल्यूएशन भारतीय डाइवर्सिफाइड फाइनेंशियल इंडस्ट्री के औसत P/E 19.6x से काफी ज्यादा है और इसे इसके अनुमानित फेयर वैल्यू की तुलना में महंगा माना जा रहा है। विश्लेषण से यह भी पता चलता है कि इसका P/E रेश्यो Aadhar Housing Finance और LIC Housing Finance जैसे कई इंडस्ट्री पीयर्स से ज्यादा है। बाजार स्टॉक के प्रीमियम का पुनर्मूल्यांकन कर रहा है, जो शुरुआती उत्साह से हटकर कंपनी के ग्रोथ प्रॉस्पेक्ट्स और वैल्यूएशन के फंडामेंटल मूल्यांकन की ओर बढ़ रहा है।
टेक्निकल्स और एनालिस्ट्स की राय
टेक्निकली, Bajaj Housing Finance पर काफी दबाव है। स्टॉक का रिलेटिव स्ट्रेंथ इंडेक्स (RSI) 19 पर आ गया है, जो यह दर्शाता है कि यह टेक्निकली ओवरसोल्ड है, और बिकवाली का दबाव कम हो सकता है। स्टॉक सभी प्रमुख मूविंग एवरेज से नीचे कारोबार कर रहा है, जो एक निगेटिव ट्रेंड को पुष्ट करता है। एनालिस्ट्स का कवरेज अभी भी बंटा हुआ है, जहां 13 एनालिस्ट्स ने 'न्यूट्रल' रेटिंग दी है। छह एनालिस्ट्स 'बाय' करने की सलाह दे रहे हैं, तीन 'होल्ड' और चार 'सेल' करने की सलाह दे रहे हैं। प्राइस टारगेट ₹80 (HSBC) से लेकर ₹125 (ICICI Securities) तक हैं, और औसत 12-महीने का टारगेट ₹97.69 से ₹112.50 के बीच है। हालांकि, मौजूदा स्टॉक प्राइस इन कंसेंसस अनुमानों से काफी नीचे ट्रेड कर रहा है, जो तत्काल बड़े उछाल की सीमित संभावना का संकेत देता है।
वैल्यूएशन और प्रॉफिटेबिलिटी की चिंताएं
FY20 और Q3 FY26 के बीच एसेट्स अंडर मैनेजमेंट (AUM) में 28% CAGR की मजबूत ऐतिहासिक ग्रोथ के बावजूद, और मीडियम टर्म में 24-26% की अनुमानित ग्रोथ के बावजूद, Bajaj Housing Finance का वैल्यूएशन चिंता का विषय बना हुआ है। JM Financial ने नोट किया कि स्टॉक अपने FY28 अनुमानित बुक वैल्यू प्रति शेयर का लगभग 2.3 गुना पर ट्रेड कर रहा है। यह प्राइम HFCs (0.5x-0.9x) और अफोर्डेबल हाउसिंग फाइनेंस कंपनियों (1.3x-1.9x) से ज्यादा है। यह प्रीमियम वैल्यूएशन, खासकर जब स्टॉक अपने IPO प्राइस के करीब हो, तो यह सवाल उठाता है कि क्या इसकी ग्रोथ ट्रेजेक्टरी इसके मार्केट प्राइस को जस्टिफाई कर पाएगी। हाउसिंग फाइनेंस सेक्टर होम लोन में जबरदस्त कॉम्पिटिटिव प्रेशर का सामना कर रहा है, जो मार्जिन को सिकोड़ सकता है, जिससे HFCs को नॉन-हाउसिंग लोन बढ़ाने के लिए मजबूर होना पड़ सकता है। हालांकि Bajaj Housing Finance ने ₹664.89 करोड़ का स्वस्थ Q3 FY26 नेट प्रॉफिट दर्ज किया, जो पिछले साल की समान अवधि से 21.33% अधिक है, लेकिन इसका प्रॉफिट आफ्टर टैक्स (PAT) मार्जिन लगातार गिरा है। इसका रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) 11.15% भी इसके पीयर्स के औसत से कम है। कंपनी ने कोई डिविडेंड नहीं दिया है, जो इनकम-फोकस्ड निवेशकों के लिए चिंता का विषय हो सकता है।
आउटलुक और निवेशक फोकस
निवेशक अधिक स्पष्टता के लिए कंपनी के Q4 बिजनेस अपडेट का बेसब्री से इंतजार कर रहे हैं। एनालिस्ट्स का अनुमान है कि सरकारी पहलों और इनकम ग्रोथ के प्रॉपर्टी प्राइस वृद्धि से आगे निकलने से भारतीय हाउसिंग फाइनेंस मार्केट का विकास जारी रहेगा। Bajaj Housing Finance के लिए चुनौती यह साबित करना है कि इसका ऑपरेशनल एग्जीक्यूशन इसके वैल्यूएशन और ग्रोथ एक्सपेक्टेशन्स को जस्टिफाई कर सकता है। कंपनी की प्रोजेक्टेड AUM ग्रोथ बनाए रखने, मार्जिन प्रेशर और कॉम्पिटिशन को मैनेज करने की क्षमता मौजूदा डाउनट्रेंड को उलटने और निवेशकों का विश्वास वापस पाने के लिए महत्वपूर्ण होगी। मौजूदा बाजार भावना, जो महत्वपूर्ण मूल्य डेप्रिसिएशन और पीयर्स की तुलना में उच्च P/E से चिह्नित है, बताती है कि उच्च वैल्यूएशन को सपोर्ट करने के लिए पर्याप्त ऑपरेशनल सुधारों या बाजार की धारणा में बदलाव की आवश्यकता है।