सस्ता घर फाइनेंस सेक्टर में लौटी रौनक! Aptus और Aadhar की चमक, निवेशकों के लिए बनेगा नया मौका?

सेक्टर में रिकवरी के संकेत

पिछले कुछ समय से गिरावट झेल रहे Affordable Housing Finance Sector (AHFC) में अब सुधार के संकेत दिख रहे हैं। भले ही NBFCs (नॉन-बैंकिंग फाइनेंशियल कम्पनीज) समेत पूरे फाइनेंसियल सर्विसेज सेक्टर पर ग्लोबल चिंताएं हावी रही हों, लेकिन AHFCs अपने खास फायदों और आकर्षक वैल्यूएशन के चलते विश्लेषकों की नज़रों में आ रहे हैं। Aptus Value Housing Finance India Ltd. और Aadhar Housing Finance Ltd. जैसी बड़ी कंपनियाँ इस उभरते हुए सेक्टर में उम्मीद की किरण बनकर उभरी हैं।

Aptus की एफिशिएंसी, Aadhar की स्टेबिलिटी

Aptus Value Housing ने शानदार प्रदर्शन किया है। Q3FY26 तक पिछले बारह महीनों में कंपनी की EPS ग्रोथ 25% रही है, जो बड़े खिलाड़ियों से काफी आगे है। इसकी फाइनेंसियल हेल्थ मजबूत है, जहाँ Return on Assets (RoA) लगभग 7.3-7.4%, Net Interest Margin (NIM) 10.9% और कॉस्ट-टू-इनकम रेशियो 20-21% के करीब है। यह इसे सेक्टर का सबसे एफिशिएंट ऑपरेटर बनाता है। कंपनी का लक्ष्य FY29 तक Assets Under Management (AUM) को सालाना 22-24% बढ़ाकर ₹25,000 Cr तक पहुँचाना है, जिसके लिए FY27 में 60-70 नई ब्रांचेज़ खोलने की योजना है। Aptus की मार्केट वैल्यू करीब ₹10,000-10,900 Cr है और यह अप्रैल 2026 तक 11.2x से 15.7x के P/E रेशियो पर ट्रेड कर रहा है।

दूसरी ओर, Aadhar Housing Finance अपनी विस्तृत ज्योग्राफिकल रीच के ज़रिए स्टेबिलिटी प्रदान करती है। इसकी AUM का 15% से ज़्यादा हिस्सा किसी एक राज्य से नहीं आता। साथ ही, माइक्रोफाइनेंस (MFI) एक्सपोजर कम होने से यह सेक्टर के उतार-चढ़ाव से बची रहती है। यह NBFC सेक्टर के लिए ख़ास तौर पर अहम है, जो MFI की समस्याओं और बाज़ार के उतार-चढ़ाव से जूझ रहा है। Aadhar की मार्केट वैल्यू लगभग ₹19,700-20,500 Cr है, और अप्रैल 2026 की शुरुआत में इसका P/E रेशियो 18.8x से 20.0x के बीच रहा। ब्रोकरेज फर्म Bernstein ने Aptus और Aadhar दोनों को 'Outperform' रेटिंग दी है, और इनमें काफी बड़ा अपसाइड देखने की उम्मीद जताई है।

वैल्यूएशन और मार्केट परफॉरमेंस

वर्तमान मार्केट कंडीशंस इन फोकस्ड AHFCs के लिए एक बड़ा अंतर दिखाती हैं। Aptus 11.2x-15.7x के P/E पर ट्रेड कर रहा है, जबकि Aadhar का P/E 18.8x-20.0x के आसपास है। ये मल्टीपल्स बड़ी और डायवर्सिफाइड NBFCs की तुलना में काफी कम हैं। उदाहरण के लिए, Bajaj Finance लगभग 27.3x-34x के P/E पर ट्रेड कर रहा है, जिसे एनालिस्ट्स 'बहुत महंगा' मानते हैं। Aavas Financiers का P/E 13.7x-18.18x और L&T Finance Holdings का 22.7x-28.08x की रेंज में है। इससे लगता है कि बाज़ार शायद Aptus और Aadhar की फोकस्ड ग्रोथ पोटेंशियल और रिस्क मैनेजमेंट को कम आंक रहा है।

ऐतिहासिक रूप से, AHFC सेगमेंट में स्टॉक वैल्यूज़ में भारी गिरावट आई है। Aptus Value Housing का स्टॉक, उदाहरण के लिए, अप्रैल 2026 की शुरुआत में ₹193-211 के आसपास ट्रेड कर रहा था, जो 52-हफ्ते के हाई से नीचे था। Aadhar Housing Finance ने भी अप्रैल 2026 तक अपने 1-साल के परफॉरमेंस में गिरावट देखी। हालाँकि, इस ब्रॉड मार्केट करेक्शन ने अच्छे बाइंग ऑपर्च्युनिटीज़ पैदा की हैं, जहाँ P/E मल्टीपल्स इस सेगमेंट के लिए कई सालों के निचले स्तर पर हैं। भारत के सिक्योरिटाइजेशन मार्केट का मजबूत परफॉरमेंस, जो FY26 में ₹2.55 लाख Cr के रिकॉर्ड स्तर पर पहुँचा, और NBFCs की ओरिजिनेशन में 30% की वृद्धि, इन कंपनियों के लिए लिक्विडिटी और फंडिंग की बेहतर पहुँच का सकारात्मक माहौल दिखाती है।

संभावित जोखिम और चुनौतियाँ

सकारात्मक आउटलुक के बावजूद, जोखिम बने हुए हैं। ग्लोबल अनिश्चितताएँ और बढ़ती लागतें डोमेस्टिक लिक्विडिटी को टाइट कर सकती हैं और NBFCs के मार्जिन पर दबाव डाल सकती हैं। लेंडर्स को फंडिंग कॉस्ट बढ़ने का सामना करना पड़ सकता है, जो प्रॉफिट को कम कर सकता है, हालाँकि NIMs में सीक्वेंशियल सुधार की उम्मीद है। जहाँ Aadhar का MFI एक्सपोजर कम है, वहीं NBFC सेक्टर का अनसिक्योर्ड लेंडिंग में स्ट्रेस से जुड़ा कंसर्न बना हुआ है। उदाहरण के लिए, Aavas Financiers ने 2026 में अपने मार्केट कैप में 26.1% की गिरावट देखी, जो सेक्टर की व्यापक समस्याओं को दर्शाता है। बैंकों से बढ़ती प्रतिस्पर्धा, खासकर हायर-वैल्यू लोंस में, और मास-मार्केट लेंडिंग में परिचालन की लागतें भी चुनौतियाँ पेश करती हैं, जिनके लिए प्रॉफिटेबिलिटी के लिए एफिशिएंट मैनेजमेंट की आवश्यकता होती है।

एनालिस्ट्स का नज़रिया

एनालिस्ट्स Affordable Housing Finance पर सकारात्मक लॉन्ग-टर्म व्यू बनाए हुए हैं। प्रमुख रिसर्च फर्म Bernstein ने Aptus और Aadhar दोनों के लिए 'Outperform' रेटिंग दोहराई है, जिसमें Aptus के लिए ₹350 और Aadhar के लिए ₹600 का टारगेट प्राइस तय किया गया है। ये टारगेट काफी बड़ा अपसाइड पोटेंशियल दिखाते हैं। फर्म का मानना है कि मौजूदा मार्केट गिरावट निवेश का एक अच्छा समय है, और ग्रोथ व एसेट क्वालिटी दोनों में सुधार की उम्मीद है। यह बेहतर डिस्बर्समेंट ट्रेंड्स और Q3FY26 रिजल्ट्स में शुरुआती लोन डिफॉल्ट्स के स्थिरीकरण पर आधारित है। सेक्टर की 3% से ऊपर RoA बनाए रखने की क्षमता, स्थिर ऑपरेटिंग खर्चों के साथ, इसके मीडियम-टर्म प्रोस्पेक्ट्स में विश्वास जगाती है। एक सतत RBI रेट कट साइकिल फंडिंग कॉस्ट को कम करके अच्छी पोजीशन वाली NBFCs के लिए NIMs को बढ़ा सकता है।