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वैल्यूएशन में आई ज़बरदस्त तेज़ी
Adani Group की मार्केट कैप में तेजी आई है और यह ₹20 लाख करोड़ के आंकड़े के करीब पहुंच रही है। ऐसा लगता है कि बाजार ने अमेरिकी न्याय विभाग की धोखाधड़ी की जांच के खत्म होने को पूरी तरह से भुना लिया है। हालांकि ग्रुप की इंफ्रास्ट्रक्चर और एनर्जी कंपनियों के शेयरों में तेजी की खूब चर्चा है, लेकिन असली वजह उन संपत्तियों का आक्रामक री-रेटिंग है, जिन्हें पहले कानूनी जोखिम के कारण कम आंका गया था। ग्रुप की प्रमुख कंपनियों के शेयर 52-हफ्ते की नई ऊंचाई पर पहुंच गए हैं, जो दर्शाता है कि मोमेंटम ट्रेडर्स ने एक बार फिर बाजार पर कब्जा कर लिया है और अब आक्रामक ग्रोथ की रणनीति पर जोर दे रहे हैं।
मार्केट कैप और कैश फ्लो में बड़ा अंतर?
जहां बाजार रेगुलेटरी बाधाओं के हटने का जश्न मना रहा है, वहीं सेक्टर के दूसरे प्लेयर्स से तुलना करने पर पता चलता है कि Adani की सब्सिडियरीज़ का वैल्यूएशन प्रीमियम काफी बढ़ गया है। कंजरवेटिव एनर्जी यूटिलिटी कंपनियों के मुकाबले, जो स्थापित P/E मल्टीपल पर ट्रेड करती हैं, Adani Group की कंपनियां काफी प्रीमियम पर ट्रेड कर रही हैं। यह वैल्यूएशन विस्तार ऐसे समय में हो रहा है जब ग्लोबल ब्याज दरें अस्थिर बनी हुई हैं, जो ऐतिहासिक रूप से उन इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियों पर दबाव डालती हैं जो भारी प्रोजेक्ट फाइनेंसिंग पर निर्भर करती हैं। फिलहाल निवेशक ग्रुप के डोमेस्टिक पावर एक्सपेंशन में एक्जीक्यूशन ट्रैक रिकॉर्ड को अपनी जटिल पूंजी संरचना से जुड़े अंतर्निहित जोखिमों से ऊपर प्राथमिकता दे रहे हैं।
फॉरेंसिक बेयर केस: कर्ज की कहानी
सुधरे हुए सेंटीमेंट के बावजूद, इस समूह की असलियत बड़े कर्ज की जरूरतों से भरी हुई है। ग्रुप की आक्रामक कैपिटल एक्सपेंडिचर साइकिल को बनाए रखने की क्षमता अंतरराष्ट्रीय बॉन्ड बाजारों तक निरंतर पहुंच पर निर्भर करती है, जो ग्लोबल लिक्विडिटी की स्थितियों में बदलाव के प्रति संवेदनशील हो सकता है। इसके अलावा, डेट सर्विसिंग के लिए आंतरिक कमाई पर निर्भरता इस तथ्य को छुपाती है कि Adani Green Energy जैसी बड़ी कंपनियां अभी भी ऐसे ऋण-इक्विटी अनुपात बनाए हुए हैं जिन्हें पारंपरिक बैंकिंग मानकों से ऊंचा माना जाएगा। हालांकि मैनेजमेंट ने अल्पावधि में परिपक्वता की दीवारों को सफलतापूर्वक पार कर लिया है, लेकिन लंबी अवधि की संरचनात्मक कमजोरी समूह के केंद्रित स्वामित्व और उसके मुख्य इंफ्रास्ट्रक्चर पोर्टफोलियो के हाई-बीटा नेचर से जुड़ी हुई है। संस्थागत संदेह बना हुआ है, और कई लार्ज-कैप फंड हाल की रिकवरी के बावजूद अंडरवेट पोजीशन बनाए हुए हैं। यह इस बात का संकेत है कि रेगुलेटरों से 'ऑल क्लियर' मिलना, कंजरवेटिव संस्थागत निवेश के लिए जोखिम प्रोफाइल में कोई मूलभूत बदलाव नहीं दर्शाता है।
आगे का रास्ता और सेक्टर की संवेदनशीलता
ग्रुप के वैल्यूएशन का भविष्य औद्योगिक बिजली की निरंतर मांग और आगामी वित्तीय तिमाहियों में नई क्षमता की सफल कमीशनिंग पर निर्भर करेगा। विश्लेषक मार्जिन में किसी भी कमी के संकेतों पर बारीकी से नजर रख रहे हैं, खासकर अगर एनर्जी सेक्टर में कैप्ड टैरिफ व्यवस्था के मुकाबले इंफ्रास्ट्रक्चर लागत बढ़ती रहती है। हालांकि ब्रोकरेज की आम राय सकारात्मक हो गई है, प्रीमियम वैल्यूएशन बताता है कि लक्षित ग्रोथ मेट्रिक्स से कोई भी विचलन कीमतों में तेजी से गिरावट ला सकता है, खासकर जब खुदरा भागीदारी अपने चरम पर बनी हुई है।