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कानूनी मुश्किलों का साया छंटा, निवेशकों का भरोसा लौटा
ग्लोबल ब्रोकरेज फर्म Bernstein का कहना है कि Adani Group ने अपनी सबसे बड़ी चुनौतियों का सामना कर लिया है, जिनमें मुख्य रूप से 2024 के अंत में शुरू हुई अमेरिकी कानूनी जांच शामिल है। SEC के साथ सेटलमेंट और DOJ द्वारा आरोप वापस लेने जैसे घटनाक्रमों से ग्रुप के कर्ज, प्रमोटर की गिरवी रखी शेयर होल्डिंग्स और इंटरनेशनल कैपिटल तक पहुँच को लेकर लंबे समय से चली आ रही चिंताएं कम हुई हैं। इस कानूनी स्पष्टता से विदेशी फंड जुटाने के रास्ते खुलने की उम्मीद है, जिससे ग्रुप के फंड मिक्स में डॉलर-आधारित कर्ज का हिस्सा बढ़ सकता है। Adani ग्रुप की कई कंपनियों के बॉन्ड यील्ड्स में पहले ही यह बेहतर सेंटीमेंट दिख रहा है, जो भारत के पांच साल के सरकारी बॉन्ड यील्ड से नीचे कारोबार कर रहे हैं।
मजबूत एग्जीक्यूशन से ग्रोथ जारी
कानूनी अड़चनों के बावजूद, Bernstein इस बात पर जोर देता है कि Adani Group की बड़े पैमाने पर इंफ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट्स को लागू करने की मुख्य क्षमता एक लगातार सकारात्मक पक्ष बनी हुई है। ग्रुप के स्ट्रक्चरल फायदे, जैसे कि विशाल जमीन तक पहुँच, सरकारी कंपनियों से मार्केट शेयर हासिल करना और प्रोजेक्ट्स को कुशलता से पूरा करना, ग्रोथ को लगातार बढ़ा रहे हैं। उदाहरण के तौर पर, Adani Green Energy के पास रिन्यूएबल प्रोजेक्ट्स के लिए बड़ा लैंड बैंक है और Adani Ports and Special Economic Zone (APSEZ) का कंटेनर ट्रैफिक में दबदबा है। APSEZ, विशेष रूप से, अपनी मजबूत प्राइसिंग पावर और लॉजिस्टिक्स वैल्यू चेन में विस्तार के अवसरों के लिए जाना जाता है। कंपनी के Q4 FY26 नतीजों में सालाना 26% का रेवेन्यू ग्रोथ और 20% का EBITDA ग्रोथ दिखा।
फाइनेंसियल परफॉर्मेंस: डेट बढ़ा, पर मार्जिन्स और EBITDA मजबूत
Bernstein ने स्वीकार किया है कि सितंबर 2024 से Adani Group का नेट डेट लगभग ₹1 लाख करोड़ बढ़ा है, जिसका मुख्य कारण रिन्यूएबल एनर्जी और इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट में भारी कैपिटल एक्सपेंडिचर रहा है। हालांकि, मजबूत अर्निंग ग्रोथ ने इसे संतुलित किया है, जिसके साथ ग्रुप EBITDA के FY23 और FY26 के बीच 22% कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट (CAGR) से बढ़ने का अनुमान है। ग्रुप का नेट डेट-टू-EBITDA रेश्यो, जो हिंडनबर्ग मामले के दौरान 4.4 गुना के शिखर पर था, सितंबर 2024 तक घटकर 2.7 गुना हो गया था और मार्च 2026 तक 3.9 गुना तक बढ़ने का अनुमान है। लीवरेज बढ़ा है, लेकिन यह 2023 के संकट स्तरों से नीचे है। इसके अलावा, प्रमोटर्स की गिरवी रखी गई शेयर होल्डिंग्स घटकर लगभग नगण्य रह गई हैं। ग्रुप के कैश रिजर्व में भी काफी बढ़ोतरी हुई है, जो मार्च 2023 के ₹18,600 करोड़ से बढ़कर मार्च 2026 तक ₹35,400 करोड़ हो जाने का अनुमान है।
एनालिस्ट रेटिंग्स और वैल्यूएशन की चिंताएं
Bernstein ने Adani Ports और Adani Power पर 'आउटपरफॉर्म' रेटिंग बरकरार रखी है, जिसका आधार उनकी मार्केट लीडरशिप और स्पष्ट ग्रोथ की संभावनाएं हैं। Adani Ports के लिए ₹1,900.63 के कंसेंसस 12-महीने के प्राइस टारगेट के साथ 'स्ट्रॉन्ग बाय' रेटिंग है। Adani Power की भी ₹208.14 के कंसेंसस 12-महीने के प्राइस टारगेट के साथ 'बाय' रेटिंग है। हालांकि, Ambuja Cements को 'मार्केट-परफॉर्म' रेटिंग मिली है, क्योंकि Bernstein का मानना है कि आकर्षक वैल्यूएशन के बावजूद इसका ऑपरेशनल परफॉर्मेंस साथियों से पीछे है। Adani Green Energy को 'अंडरपरफॉर्म' रेटिंग मिली हुई है, क्योंकि इसके वैल्यूएशन अभी भी हिंडनबर्ग से पहले के स्तरों की तुलना में महंगे माने जा रहे हैं। इसका प्राइस-टू-अर्निंग (P/E) रेश्यो 136.5x है, जो इंडस्ट्री एवरेज 33.3x से काफी ज्यादा है। प्रतिस्पर्धा में, Adani Green को NTPC, JSW Energy और NHPC जैसे साथियों से दबाव का सामना करना पड़ रहा है, जिनके वैल्यूएशन ज्यादा रूढ़िवादी हैं।
वैल्यूएशन और डेट की निरंतरता
अमेरिकी कानूनी मामलों के सकारात्मक समाधान के बावजूद, Adani Green Energy के वैल्यूएशन को लेकर चिंताएं बनी हुई हैं। इसका P/E रेश्यो लगभग 150x है, जो JSW Energy (लगभग 40x P/E) और Tata Power (लगभग 55x P/E) जैसे साथियों की तुलना में काफी अधिक है, जिनके लीवरेज प्रोफाइल भी कम हैं। Adani Green का नेट डेट मार्च 2026 तक ₹91,252 करोड़ तक पहुँच गया है, लेकिन इसका वैल्यूएशन निवेशकों के लिए सावधानी का विषय बना हुआ है। इसके अलावा, मार्च 2026 तक ग्रुप का कुल डेट-टू-EBITDA रेश्यो 3.9x तक बढ़ने का अनुमान है, लेकिन लगातार आक्रामक कैपिटल एक्सपेंडिचर इसके फाइनेंशियल लीवरेज पर और दबाव डाल सकता है, भले ही यह ऐतिहासिक संकट स्तरों से नीचे बना रहे। सितंबर 2024 से ग्रुप के नेट डेट में लगभग ₹1 लाख करोड़ की महत्वपूर्ण वृद्धि, जो Adani Enterprises और Adani Green में CAPEX से प्रेरित है, पर बारीकी से नजर रखने की जरूरत है।
भविष्य की राह: इंफ्रास्ट्रक्चर पर निरंतर फोकस
Adani Group का इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट पर रणनीतिक फोकस, जिसमें रिन्यूएबल एनर्जी, पोर्ट्स और लॉजिस्टिक्स शामिल हैं, से भविष्य में ग्रोथ जारी रहने की उम्मीद है। कानूनी अनिश्चितताओं के कम होने से इंटरनेशनल कैपिटल तक बेहतर पहुँच मिलेगी, जो ग्रुप की महत्वाकांक्षी विस्तार योजनाओं का समर्थन करेगा। एनालिस्ट्स Adani Ports और Adani Power को लेकर सकारात्मक हैं, और इन इकाइयों के लिए निरंतर मार्केट लीडरशिप और ग्रोथ की उम्मीद कर रहे हैं। ग्रुप की एग्जीक्यूशन क्षमताएं, भारत के चल रहे इंफ्रास्ट्रक्चर डेवलपमेंट के साथ मिलकर, भविष्य के प्रदर्शन के लिए एक ठोस आधार प्रदान करती हैं, हालांकि कुछ सहायक कंपनियों के वैल्यूएशन पर लगातार नजर रखने की आवश्यकता होगी।