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'आत्मनिर्भर भारत' को बढ़ावा, डिफेंस में बड़ा सरकारी दांव
भारतीय रक्षा क्षेत्र इस वक्त सरकारी पहलों और भारी-भरकम फंड आवंटन के चलते महत्वपूर्ण मोड़ पर है। डिफेंस एक्विजिशन काउंसिल (DAC) ने ₹3.6 लाख करोड़ के रक्षा खरीद प्रस्तावों को मंजूरी दी है। इसमें सबसे बड़ा हिस्सा, करीब ₹3.2 लाख करोड़, 114 राफेल फाइटर जेट्स की खरीद के लिए है। खास बात यह है कि इनमें से लगभग 90 जेट्स की मैन्युफैक्चरिंग भारत में ही होगी, जिसमें करीब 50% स्वदेशी पुर्जे (indigenous content) इस्तेमाल किए जाएंगे। यह 'आत्मनिर्भर भारत' अभियान के अनुरूप है। कोटक इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज के अनुसार, यह अब तक की सबसे बड़ी एक्सेप्टेंस ऑफ नेसेसिटी (AON) क्लीयरेंस है, जिससे फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए कुल AON अप्रूवल ₹6.9 लाख करोड़ तक पहुंच गए हैं, जो पिछले साल के ₹2.5 लाख करोड़ से लगभग तीन गुना ज्यादा है। इससे भारत के सैन्य इंफ्रास्ट्रक्चर के आधुनिकीकरण और रक्षा उद्योग में आत्मनिर्भरता को बढ़ावा मिलेगा।
HAL की मजबूत परफॉरमेंस, पर वैल्यूएशन में अंतर
हिंदुस्तान एयरोनॉटिक्स लिमिटेड (HAL) इस पूरी प्रक्रिया का एक बड़ा लाभार्थी है। कंपनी के पास एयरक्राफ्ट प्रोडक्शन का लंबा अनुभव है। HAL ने फाइनेंशियल ईयर 2026 की तीसरी तिमाही में दमदार नतीजे पेश किए, जहां रेवेन्यू 11% बढ़कर ₹7,700 करोड़ हो गया, और एडजस्टेड EBITDA में 33% का उछाल आकर ₹2,240 करोड़ पर पहुंच गया। मार्जिन भी 480 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 29% हो गया। कंपनी के पास ₹3 लाख करोड़ से ज्यादा का बड़ा ऑर्डर बुक है। इन मजबूत फंडामेंटल्स के बावजूद, HAL का TTM P/E रेश्यो करीब 31.65-31.95 के आसपास है, जो इसके पीयर्स जैसे भारत इलेक्ट्रॉनिक्स (BEL) और भारत डायनामिक्स (BDL) की तुलना में कम है। HAL का मार्केट कैप लगभग ₹2.76-2.84 खरब है और इसका रिटर्न ऑन इक्विटी (ROE) करीब 24.50% है। हाल ही में इंडियन कोस्ट गार्ड के लिए 8 डोर्नियर-228 एयरक्राफ्ट का ₹2,312 करोड़ का कॉन्ट्रैक्ट भी इसके ऑर्डर बुक को मजबूत करता है।
BEL और BDL: वैल्यूएशन, एनालिस्ट की राय और ग्रोथ में अंतर
भारत इलेक्ट्रॉनिक्स (BEL) और भारत डायनामिक्स (BDL) भी इस प्रोक्योरमेंट ड्राइव से लाभ उठाने की स्थिति में हैं। BEL से एयरोनॉटिक्स और रडार सिस्टम की सप्लाई की उम्मीद है, जबकि BDL मिसाइल सिस्टम की सप्लाई करेगा। BEL की फाइनेंशियल हेल्थ मजबूत है, जिस पर कोई कर्ज नहीं है और इसका ROE करीब 29.56% है। हालांकि, इसका TTM P/E रेश्यो 53.38 से 54.75 के बीच है, जो निवेशकों की ऊंची उम्मीदों को दर्शाता है। BEL का मार्केट कैप करीब ₹3.18-3.27 खरब है। 20 एनालिस्ट्स की राय में BEL के लिए 'बाय' या 'स्ट्रॉन्ग बाय' की सलाह है और उनका औसत प्राइस टारगेट ₹466.44 है।
दूसरी ओर, भारत डायनामिक्स (BDL) सबसे ऊंचे मल्टीपल्स पर ट्रेड कर रहा है, जिसका TTM P/E रेश्यो 83.1-88.3 है और मार्केट कैप लगभग ₹46.7-48.17 खरब के आसपास है। हालांकि इसके शेयर टारगेट प्राइस में करीब 20.80% के संभावित अपसाइड का संकेत मिलता है, BDL के ग्रोथ मेट्रिक्स चिंताजनक हैं। पिछले 5 सालों में कंपनी की सेल्स ग्रोथ सिर्फ 1.50% और पिछले 3 सालों में प्रॉफिट ग्रोथ केवल 3.21% रही है। ऊंचे वैल्यूएशन के मुकाबले ग्रोथ में यह भारी अंतर एक बड़ा रिस्क पैदा करता है, खासकर जब इसका एनालिस्ट कंसेंसस 'न्यूट्रल' है।
सेक्टर-वाइड ट्रेंड्स और जियो-पॉलिटिकल फैक्टर्स
निफ्टी इंडिया डिफेंस इंडेक्स पिछले एक साल में 51% उछला है, वहीं डिफेंस स्टॉक्स ने पिछले साल में 160% से ज्यादा का रिटर्न दिया है। इस सेक्टर में तेजी के पीछे सरकार का आधुनिकीकरण पर जोर, फाइनेंशियल ईयर 2026 के लिए ₹6.81 लाख करोड़ का डिफेंस बजट और स्वदेशी खरीद पर कैपिटल आउटले का फोकस है। वहीं, अमेरिका-ईरान जैसी जियो-पॉलिटिकल टेंशन डिफेंस एसेट्स की डिमांड को ऐतिहासिक रूप से बढ़ा सकती है, लेकिन मौजूदा स्ट्रेंथ सरकारी नीतियों और लंबी अवधि की खरीद योजनाओं से प्रेरित लगती है। फिर भी, ये जियो-पॉलिटिकल घटनाएं निवेशकों की सावधानी बढ़ा सकती हैं और जोखिम वाले एसेट्स से पूंजी का रोटेशन हो सकता है।
एग्जीक्यूशन और वैल्यूएशन के रिस्क
प्रोक्योरमेंट के बड़े आंकड़ों और स्वदेशी मैन्युफैक्चरिंग के बावजूद, एग्जीक्यूशन (कार्यान्वयन) के रिस्क बने हुए हैं। इन बड़े ऑर्डर्स को समय पर और सफलतापूर्वक पूरा करना प्रोडक्शन बॉटलनेक, सप्लाई चेन की दिक्कतें और टेक्नोलॉजी इंटीग्रेशन की चुनौतियों पर निर्भर करेगा। अतीत में डिलीवरी में देरी, जैसे कि इंजन सप्लाई के कारण तेजस फाइटर जेट के मामले में, इन ऑपरेशनल हर्डल्स को दर्शाती है। BEL और BDL के ऊंचे P/E मल्टीपल्स, सेक्टर के औसत P/E 52.35 की तुलना में, बताते हैं कि भविष्य की ग्रोथ का प्रीमियम पहले ही प्राइज-इन हो चुका है। BDL के मामले में, कमजोर ग्रोथ और ऊंचे वैल्यूएशन का सीधा कंट्रास्ट एक बड़ा डिस्कनेक्ट दिखाता है। निवेशकों को मैनेजमेंट की ऑर्डर बुक को समय पर और मुनाफे में डिलीवरी में बदलने की क्षमता को बारीकी से देखना होगा। सरकारी ऑर्डर्स पर निर्भरता भी एक रिस्क है अगर पॉलिसी प्राथमिकताएं या बजट आवंटन बदल जाते हैं। इसके अलावा, BDL के खराब प्रॉफिट ग्रोथ और बढ़ते डेटर डेज़ (debtor days) जैसे फाइनेंशियल मेट्रिक्स पर भी सावधानी से विचार करना चाहिए।
भविष्य की राह: लगातार डिमांड और स्ट्रेटेजिक डेवलपमेंट
भारतीय डिफेंस सेक्टर का भविष्य उज्ज्वल दिख रहा है, जो स्वदेशी उत्पादन और रक्षा आधुनिकीकरण लक्ष्यों के प्रति सरकार की प्रतिबद्धता पर टिका है। भारत का लक्ष्य फाइनेंशियल ईयर 2029 तक रक्षा निर्यात को ₹50,000 करोड़ तक बढ़ाना है, जिसके लिए ADITI जैसे प्रोग्राम के तहत टेक्नोलॉजिकल इनोवेशन को बढ़ावा दिया जा रहा है। ब्रोकरेज फर्मों को लगातार ग्रोथ की उम्मीद है, जिसमें HAL के लिए फाइनेंशियल ईयर 25-28 के बीच 7% CAGR अर्निंग्स ग्रोथ का अनुमान है। BEL की ऑर्डर बुक मजबूत विजिबिलिटी प्रदान करती है। कैपिटल एक्सपेंडिचर का स्वदेशी खरीद की ओर रणनीतिक आवंटन एक लंबा बदलाव दर्शाता है, जो HAL, BEL और BDL जैसे प्रमुख प्लेयर्स के लिए लगातार डिमांड का संकेत देता है। उम्मीद है कि यह सेक्टर लगातार सुधारों और राष्ट्रीय सुरक्षा को मजबूत करने की जरूरत के चलते लगभग 20% की CAGR से बढ़ेगा।