Whalesbook
ભારતીય શેરબજારમાં આજે રેલવે સેક્ટરના શેરમાં મોટો કડાકો બોલી ગયો છે. ગત વર્ષે જે શેરોએ રોકાણકારોને જંગી વળતર આપ્યું હતું, તેમાં હવે ભયાવહ ઘટાડો જોવા મળી રહ્યો છે. IRFC, RVNL, Titagarh Rail Systems, RailTel Corporation of India અને IRCON International જેવા અગ્રણી શેરો તેમના 2024ના સર્વોચ્ચ સ્તરથી 50% થી વધુ ઘટ્યા છે.
આ ઘટાડા પાછળ ઘણા કારણો જવાબદાર છે. મુખ્યત્વે, ધાતુઓના ભાવમાં થયેલો જોરદાર વધારો, પ્રોજેક્ટ અમલીકરણમાં રહેલી અનિશ્ચિતતાઓ અને મોટાભાગના રોકાણકારો દ્વારા નફાની વસૂલાત (profit booking) મુખ્ય છે. આ સાથે, વૈશ્વિક બજારમાં જોવા મળતી અસ્થિરતાએ પણ સ્થિતિ વધુ ગંભીર બનાવી છે.
સેક્ટરનો મોટો ઘટાડો
રોકાણકારોની ધીરજની કસોટી થઈ રહી છે કારણ કે રેલવે શેરો વેચવાલીના સતત દબાણ હેઠળ છે. IRFC, જે એક સમયે રોકાણકારોનો પ્રિય શેર હતો, તે જાન્યુઆરી 2024 પછી પ્રથમ વખત ₹100 ની નીચે સરકી ગયો છે. આ શેર તેના જુલાઈ 2024 ના સર્વોચ્ચ સ્તરથી લગભગ 56% તૂટ્યો છે. તેવી જ રીતે, Rail Vikas Nigam Limited (RVNL) નો શેર પણ ₹300 ની નીચે ગબડી ગયો છે, જે તેના જુલાઈ 2024 ના રેકોર્ડ હાઈ કરતાં 53% ઓછો છે. RailTel Corporation of India 53%, IRCON International 60% થી વધુ અને Titagarh Rail Systems એ જૂન 2024 ના ઓલ-ટાઈમ હાઈ થી 65% નો મોટો ઘટાડો દર્શાવ્યો છે.
હાલમાં, IRFC નો શેર આશરે ₹99.3 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે અને તેનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹1.3 ટ્રિલિયન છે. RVNL આશરે ₹299.45 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે જેનું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹62.4 ટ્રિલિયન છે. Titagarh Rail Systems નો શેર ₹671.35 આસપાસ છે અને તેનું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹9.4 ટ્રિલિયન છે.
ઇનપુટ ખર્ચ અને અમલીકરણના પડકારો
એનાલિસ્ટ્સ નિર્દેશ કરે છે કે આ ઘટાડા પાછળ અનેક પરિબળો જવાબદાર છે, જેમાં મુખ્યત્વે નફાની વસૂલાત, અમલીકરણમાં અનિશ્ચિતતાઓ અને વ્યાપક બજાર મંદી સામેલ છે. ગ્લોબલ કેપિટલના હેડ ઓફ રિસર્ચ, ગૌરવ શર્માના મતે, ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, ટેકનોલોજી અને વેગન સેગમેન્ટમાં અપેક્ષિત પ્રદર્શન જોવા મળ્યું નથી. આ કારણે, તેમણે હાલ પૂરતું આ શેરોથી દૂર રહેવાની સલાહ આપી છે. ખર્ચ વધારાનું એક મોટું કારણ ધાતુઓના ભાવમાં થયેલો વધારો છે, જે ઉત્પાદન ખર્ચ પર સીધી અસર કરે છે. સ્ટીલ જેવી ધાતુઓના ભાવમાં થતી વધઘટ સીધી રીતે રેલવેના કોચ અને ઇન્ફ્રા પ્રોજેક્ટ્સના નિર્માણ ખર્ચને અસર કરે છે, જેના કારણે કંપનીઓના માર્જિન પર દબાણ આવે છે.
વેલ્યુએશન વિરુદ્ધ લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિની વાર્તા
હાલની મુશ્કેલીઓ છતાં, ભારતીય રેલવેમાં લાંબા ગાળાનું રોકાણ સરકારના મોટા મૂડી ખર્ચ (Capex) પર નિર્ભર છે. નાણાકીય વર્ષ 2026-27 ના બજેટમાં રેલવે માટે રેકોર્ડ ₹2,93,030 કરોડ ફાળવવામાં આવ્યા છે. FY26 માટે સરકારનો કુલ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર Capex ₹11.4 લાખ કરોડ છે. આ સતત જાહેર રોકાણ, આધુનિકીકરણ અને હાઇ-સ્પીડ કોરિડોરના વિસ્તરણ જેવા પરિબળો વિકાસને વેગ આપશે. સરકાર 'કવચ' (Kavach) ઓટોમેટિક ટ્રેન પ્રોટેક્શન સિસ્ટમ જેવી ટેકનોલોજીકલ સુવિધાઓમાં પણ મોટું રોકાણ કરી રહી છે.
બેર કેસ (Bear Case) અને માળખાકીય પડકારો
જોકે, આ સેક્ટર અનેક માળખાકીય પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે. જેમાં જૂનું ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, જટિલ નિયમનકારી પ્રક્રિયાઓ (regulatory complexities) અને યાત્રી તથા માલગાડી સેવાઓ વચ્ચે સબસિડીને કારણે ગંભીર નાણાકીય ખાધ (financial deficit) નો સમાવેશ થાય છે. રોડ અને હવાઈ પરિવહન તરફથી સ્પર્ધા પણ રેલવેના માર્કેટ શેર માટે એક પડકાર છે.
RVNL જેવા શેરોનો P/E રેશિયો (આશરે 54-65x TTM) તાજેતરની કમાણીની સરખામણીમાં ઊંચો દેખાય છે. આ સૂચવે છે કે ભાવિ વૃદ્ધિનો મોટો ભાગ શેરમાં પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ છે. IRFC નો ROCE (Return on Capital Employed) લગભગ 5.83% ની આસપાસ રહ્યો છે, જે તેના 18.5x P/E મલ્ટિપલની તુલનામાં સાધારણ છે.
એનાલિસ્ટનો અભિગમ અને આઉટલૂક
એનાલિસ્ટ્સ હાલમાં સાવચેતીનો અભિગમ અપનાવી રહ્યા છે. વેલ્થમિલ્સ સિક્યોરિટીઝના ક્રાંતિ બાથિનીના મતે, આગામી ત્રણથી પાંચ વર્ષના સમયગાળામાં ધીમે ધીમે રોકાણ કરવું હિતાવહ છે. તેમનું માનવું છે કે બજારમાં આ કન્સોલિડેશન (consolidation) ફેઝ બે થી ત્રણ ક્વાર્ટર કે તેથી વધુ સમય સુધી ચાલી શકે છે.
તેમનું કહેવું છે કે વર્તમાન બજેટની અસર સ્ટોક-સ્પેસિફિક રહેશે, સમગ્ર સેક્ટર પર નહીં. જે કંપનીઓ પાસે મજબૂત ઓર્ડર બુક, સાબિત થયેલી અમલીકરણ ક્ષમતા અને ભવિષ્યના પ્રોજેક્ટ્સની સ્પષ્ટ વિઝિબિલિટી છે, જેમ કે RITES (કન્સલ્ટન્સી માટે) અને Titagarh Rail Systems (રોલિંગ સ્ટોક માટે), તેઓ સારું પ્રદર્શન કરે તેવી અપેક્ષા છે. સિગ્નલિંગ અને સેફ્ટી સિસ્ટમ્સ જેવી આનુષંગિક (ancillary) કંપનીઓમાં પણ તકો રહેલી છે.