Whalesbook
NHAI નો મોટો નિર્ણય: પબ્લિક InvIT IPO લોન્ચ
નેશનલ હાઈવે ઓથોરિટી ઓફ ઈન્ડિયા (NHAI) તેના એસેટ મોનેટાઈઝેશન પ્રોગ્રામને વિસ્તૃત કરી રહ્યું છે. તેના ભાગ રૂપે, Raajmarg Infra Investment Trust (RIIT) નામનું InvIT ₹6,000 કરોડનો IPO લાવી રહ્યું છે. આ IPO 11 માર્ચથી 13 માર્ચ, 2026 દરમિયાન રોકાણકારો માટે ખુલ્લો રહેશે. આ ઇશ્યૂ હેઠળ, યુનિટ્સનો ભાવ ₹99 થી ₹100 ની વચ્ચે રાખવામાં આવ્યો છે. આ IPO દ્વારા એકત્ર થયેલા ભંડોળનો ઉપયોગ NHAI ની ટોલ રોડ એસેટ્સને ફંડ કરવા અને કન્સેશન જવાબદારીઓ પૂરી કરવા માટે કરવામાં આવશે. લગભગ ₹5,850 કરોડનો ઉપયોગ હાઈવે એસેટ્સની ખરીદી માટે પ્રોજેક્ટ સ્પેશિયલ પર્પઝ વ્હીકલ (SPV) માં કરવામાં આવશે.
NHAI નો પબ્લિક મોનેટાઈઝેશન પર ભાર
RIIT IPO એ NHAI દ્વારા InvIT તરીકે બહાર પાડવામાં આવેલો પ્રથમ સંપૂર્ણપણે પબ્લિક ઇશ્યૂ છે. આનાથી છૂટક અને સંસ્થાકીય રોકાણકારો સીધા રાષ્ટ્રીય હાઈવે ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં રોકાણ કરી શકશે. NHAI એ અગાઉ નેશનલ હાઈવેઝ ઇન્ફ્રા ટ્રસ્ટ (NHIT) નામનું InvIT પ્રાઈવેટ પ્લેસમેન્ટ દ્વારા સંસ્થાકીય રોકાણકારોને ઓફર કર્યું હતું. આ નવા IPO માં કુલ 60 કરોડ યુનિટ્સનો ફ્રેશ ઇશ્યૂ સામેલ છે. આ પગલું સરકારની એસેટ મોનેટાઈઝેશન રણનીતિનો એક મહત્વપૂર્ણ ભાગ છે, જેનો ઉદ્દેશ્ય ઓપરેશનલ પ્રોજેક્ટ્સમાંથી મૂડી એકત્ર કરીને નવા ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરમાં ફરીથી રોકાણ કરવાનો છે. NHAI ટોલ ઓપરેટ ટ્રાન્સફર (TOT), InvITs, અને સિક્યોરિટીઝેશન દ્વારા નાણાં એકત્ર કરી રહ્યું છે, જે FY2024-25 સુધીમાં ₹1.42 લાખ કરોડથી વધુ થઈ ચૂક્યું છે.
બજારની અસ્થિરતા વચ્ચે InvIT ની સ્થિરતા
આ IPO હાલના સમયમાં નોંધપાત્ર ઇક્વિટી માર્કેટ વોલેટિલિટી (બજારની વધઘટ) વચ્ચે લોન્ચ થઈ રહ્યું છે, જે ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ અને ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં થતી વધઘટથી પ્રભાવિત છે. જોકે, Raajmarg InvIT જેવા ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ઈન્વેસ્ટમેન્ટ ટ્રસ્ટ્સ (InvITs) ને સામાન્ય રીતે ગ્રોથ-ઓરિએન્ટેડ ઇક્વિટીઝની સરખામણીમાં ઓછી વોલેટાઈલ માનવામાં આવે છે. તેનું કારણ એ છે કે તેમની વેલ્યુએશન ટોલ કલેક્શનમાંથી મળતા અનુમાનિત, લાંબા ગાળાના રોકડ પ્રવાહ પર આધારિત હોય છે. નિષ્ણાતોના મતે, InvITs માં સતત રસ જોવા મળ્યો છે, પરંતુ માર્ચ 2026 માં RBI દ્વારા લિક્વિડિટી કડક રાખવાની સંભાવના યીલ્ડ-જનરેટિંગ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સની માંગને અસર કરી શકે છે. 2025 માં, ઘટતા વ્યાજ દરોએ આવા એસેટ્સના વેલ્યુએશનને ટેકો આપ્યો હતો.
સ્પર્ધકો અને મૂલ્યાંકનનું વિશ્લેષણ
Raajmarg InvIT ના પોર્ટફોલિયોમાં પાંચ ઓપરેશનલ ટોલ રોડ સ્ટ્રેચનો સમાવેશ થાય છે, જે કુલ મળીને લગભગ 260 કિલોમીટર લાંબા છે અને NHAI ના ટોલ ઓપરેટ ટ્રાન્સફર (TOT) મોડેલ હેઠળ વિકસાવવામાં આવ્યા છે. આ એસેટ્સ ઝારખંડ, આંધ્ર પ્રદેશ, તમિલનાડુ અને કર્ણાટકમાં સ્થિત છે. તેની સરખામણીમાં, IRB InvIT ફંડ જેવી લિસ્ટેડ InvITs લગભગ 14.34x P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહી છે, જ્યારે Indus Infra Trust 11.42x પર અને National Highways Infra Trust (NHIT) 17.92x પર છે. India Grid Trust (IndiGrid) 34.4x અથવા 55.2x ના ઊંચા P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. ડિવિડન્ડ યીલ્ડની વાત કરીએ તો, Indus Infra Trust લગભગ 8.12% થી લઈને IRB InvIT Fund ના 13.2% થી વધુ સુધીની રેન્જમાં છે, જે Raajmarg InvIT માંથી રોકાણકારોને અપેક્ષિત આવક-જનરેટિંગ સંભવિતતા માટે બેન્ચમાર્ક પૂરો પાડે છે.
જોખમી પાસાઓ (Bear Case)
એક નવા ટ્રસ્ટ તરીકે, Raajmarg InvIT પાસે ઐતિહાસિક ઓપરેશનલ કે નાણાકીય ટ્રેક રેકોર્ડનો અભાવ છે, જે ભૂતકાળના પ્રદર્શનના આધારે મૂલ્યાંકનને અટકાવે છે. આ રોકાણકારો માટે એક મોટું જોખમ છે. વધુમાં, તેની ઓપરેશનલ સફળતા તેના ઇન્વેસ્ટમેન્ટ મેનેજર, પ્રોજેક્ટ મેનેજર અને ટ્રસ્ટીના અસરકારક સંચાલન પર આધારિત છે. InvIT રેગ્યુલેટરી ફ્રેમવર્ક પોતે વિકસી રહ્યું છે, જે ઓપરેશન્સ અને નાણાકીય પ્રદર્શન પર સંભવિત ભવિષ્યના પ્રભાવો ઊભા કરી શકે છે. IRB InvIT Fund જેવી સ્પર્ધક InvITs ઊંચા લિવરેજ સાથે 174.8% ના ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી રેશિયો જેવા જોખમો ધરાવે છે. હાલમાં પ્રાથમિક બજારમાં અનેક IPOs ની ભીડ અને એક મોટા InvIT લોન્ચ થવાથી રોકાણકારોના ભંડોળ પર દબાણ આવી શકે છે, જે કેટલાક ઇશ્યૂના અંડર-સબ્સ્ક્રિપ્શન અથવા પોસ્ટ-લિસ્ટીંગ પ્રદર્શનને અસર કરી શકે છે.
ભવિષ્યનો દૃષ્ટિકોણ
સરકાર દ્વારા ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ પર સતત ભાર મૂકવામાં આવી રહ્યો છે, જેને નોંધપાત્ર મૂડી ખર્ચ ફાળવણી દ્વારા સમર્થન મળે છે. આના કારણે InvIT સેક્ટર માટેનો દૃષ્ટિકોણ મજબૂત બની રહ્યો છે. NHAI તેની પરંપરાગત ભંડોળ સ્ત્રોતો પર નિર્ભરતા ઘટાડવાના વ્યૂહાત્મક ઉદ્દેશ્યને પૂર્ણ કરવા માટે વધુ એસેટ મોનેટાઈઝેશન પહેલ ચાલુ રાખશે. Raajmarg InvIT ની સફળ પબ્લિક ડેબ્યુટ NHAI ને તેના પબ્લિક InvIT સ્ટ્રક્ચરમાં વધારાની હાઈવે એસેટ્સ દાખલ કરવા માટે માર્ગ મોકળો કરી શકે છે. આવક-જનરેટિંગ ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર એસેટ્સ દ્વારા ઓફર કરવામાં આવતી સ્થિરતા યીલ્ડ-શોધતા રોકાણકારો માટે આકર્ષક રહેવાની અપેક્ષા છે, ખાસ કરીને જો મેક્રોઇકોનોમિક પરિસ્થિતિઓ સ્થિર થાય અને વ્યાજ દરમાં ઘટાડો જોવા મળે.