Whalesbook
નીતિગત ફેરફારનો મુખ્ય હેતુ
ભારતના રોડ ટ્રાન્સપોર્ટ અને હાઇવે મંત્રાલયે Build-Operate-Transfer (BOT) પ્રોજેક્ટના નિયમોમાં મહત્વપૂર્ણ ફેરફારો કર્યા છે. આ નીતિગત પરિવર્તનનો હેતુ પેન્શન ફંડ્સ અને સોવેરિન વેલ્થ ફંડ્સ જેવા મોટા સંસ્થાકીય રોકાણકારોને આકર્ષવાનો છે. આ નવા નિયમો હેઠળ, આ ફંડ્સ હવે ગ્રીનફિલ્ડ ટોલ-રોડ પ્રોજેક્ટ્સ માટે સીધી બિડ કરી શકશે. રોકાણકારોનું મૂલ્યાંકન મુખ્યત્વે તેમની નાણાકીય તાકાતના આધારે થશે, જ્યારે ટેકનિકલ કુશળતા પ્રોજેક્ટ એવોર્ડ થયા પછી કન્સેશનેર અથવા એન્જિનિયરિંગ પાર્ટનર્સ દ્વારા મેળવી શકાશે. આ સુધારાનો વ્યૂહાત્મક ઉદ્દેશ્ય રોકાણકારો માટે ઓપરેશનલ અમલીકરણના જોખમને ઘટાડવાનો અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ માટે જરૂરી મોટા, લાંબા ગાળાના ભંડોળને લાવવાનો છે, જે જાહેર નાણાં પરનો બોજ ઘટાડશે. સરકારનો લક્ષ્યાંક આગામી બે વર્ષમાં કુલ હાઇવે એવોર્ડ્સમાં BOT પ્રોજેક્ટ્સનો હિસ્સો હાલના less than 5% થી વધારીને 25% કરવાનો છે.
ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ફંડિંગના પડકારો અને ભવિષ્ય
ઐતિહાસિક રીતે, ભારતના ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર વિકાસ મોટાભાગે સરકારી ખર્ચ પર નિર્ભર રહ્યો છે, જે તાજેતરના વર્ષોમાં વાર્ષિક ₹10 લાખ કરોડ થી વધુ રહ્યો છે. છેલ્લા દાયકામાં ખાનગી ડેવલપર્સ દેવાની સમસ્યાઓ અને અનિશ્ચિત ટ્રાફિક આગાહીઓને ટાંકીને BOT પ્રોજેક્ટ્સમાંથી પીછેહઠ કરી રહ્યા હતા. Nifty Infrastructure Index, જે આ ક્ષેત્રનો સૂચક છે, તેણે તેની શરૂઆતથી 14.2% ના ચક્રવૃદ્ધિ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર (CAGR) સાથે સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવી છે, જોકે 2025 માં તેનો વળતર નજીવો 0.61% રહ્યો હતો. 2025 ના અંતમાં, ઇન્ડેક્સ લગભગ 21.5 ના પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો પર ટ્રેડ કરી રહ્યો હતો, જ્યારે BSE India Infrastructure Index નો P/E લગભગ 18.3 હતો. વૈશ્વિક સ્તરે, સામાન્ય BOT મોડેલમાં લગભગ 75% ડેટ અને 25% ઇક્વિટીનો ઉપયોગ થાય છે. ભારતને આકર્ષક વૈશ્વિક ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર માર્કેટ તરીકે જોવામાં આવી રહ્યું છે. સાઉદી અરેબિયાના PIF જેવા મુખ્ય રોકાણકારો તેમના હિસ્સામાં સક્રિયપણે વધારો કરી રહ્યા છે, જે વધતો આંતરરાષ્ટ્રીય વિશ્વાસ દર્શાવે છે. ભારતનું આર્થિક દૃષ્ટિકોણ મજબૂત છે, અને 2026-27 માટે GDP વૃદ્ધિ લગભગ 6.5% અને ઘટતી મોંઘવારીની ધારણા છે, જે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર અસ્કયામતો માટે સહાયક વાતાવરણ બનાવે છે. તેમ છતાં, FY2024-29 માટે આશરે USD 400-500 billion ની જરૂરિયાત સાથે, ભારતની ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોકાણની જરૂરિયાતો નોંધપાત્ર છે, જેમાં રસ્તા, રેલ અને બંદરોમાં સતત અંતર છે.
BOT રોડ પ્રોજેક્ટ્સમાં રહેલા જોખમો
જોકે નવા માળખાકીય નિયમો સંસ્થાકીય મૂડીને આકર્ષવાનો પ્રયાસ કરે છે, ભારતના BOT રોડ પ્રોજેક્ટ્સમાં જોખમો હજુ પણ નોંધપાત્ર છે. ભૂતકાળના દાયકાઓમાં, ઊંચા ડિફોલ્ટ દર જોવા મળ્યા હતા, ઘણા પ્રોજેક્ટ્સ અપેક્ષા કરતાં ઓછા ટ્રાફિક વોલ્યુમ અને સત્તાવાળાઓ સાથેના મુદ્દાઓને કારણે ઓપરેશન્સ દરમિયાન નિષ્ફળ ગયા હતા. ICRA ના અભ્યાસો દર્શાવે છે કે લગભગ 70% BOT રોડ પ્રોજેક્ટ્સ ઓપરેશનલ રીતે નિષ્ફળ ગયા હતા, અને ઘણા સમાપ્ત કરવામાં આવ્યા હતા. મુખ્ય અમલીકરણ જોખમોમાં મંજૂરીઓમાં વિલંબ, કાયદામાં ફેરફાર, બજેટ કરતાં વધુ ખર્ચ, જમીન સંપાદન મુદ્દાઓ અને કરાર લાગુ કરવાની ક્ષમતાનો સમાવેશ થાય છે. પ્રોજેક્ટ્સ કાર્યરત થયા પછીના જોખમો મુખ્યત્વે અચોક્કસ ટ્રાફિક આગાહીઓથી આવકમાં ઘટાડો છે, જે ઐતિહાસિક રીતે પ્રોજેક્ટ નિષ્ફળતાનું મુખ્ય કારણ રહ્યું છે. સરકારના પોતાના હાઇવે બાંધકામ લક્ષ્યાંકો ચૂકી ગયા છે. ઉદાહરણ તરીકે, FY26 માં 10,000 km ના લક્ષ્યાંકની સામે આશરે 9,400 km નું નિર્માણ થયું હતું, જેમાં લગભગ 7,000 km એવોર્ડ કરવામાં આવ્યા હતા. તાજેતરના અહેવાલો પ્રોજેક્ટ એવોર્ડમાં મંદી દર્શાવે છે. NHAI તેના FY26 એવોર્ડિંગ લક્ષ્યાંક ચૂકી ગયું, અને એપ્રિલ 2026 માં બાંધકામમાં વર્ષ-દર-વર્ષ ઘટાડો થયો. અગાઉના પ્રયાસો નિષ્ફળ ગયા પછી BOT ને પુનર્જીવિત કરવાનો પ્રયાસ બજારના જોખમ વહેંચણી અને કરાર સ્થિરતા પ્રત્યે સંવેદનશીલતા દર્શાવે છે.
ભવિષ્યની સંભાવનાઓ
વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે ભારતીય ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટર મજબૂત વૃદ્ધિ જાળવી રાખશે, FY2024 અને FY2030 વચ્ચે ખર્ચ લગભગ ₹143 લાખ કરોડ સુધી પહોંચવાની ધારણા છે. Morgan Stanley એ આગાહી કરી છે કે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોકાણ GDP ના 5.3% થી વધીને FY29 સુધીમાં 6.5% સુધી પહોંચશે. ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કેપિટલ એક્સપેન્ડિચર (capex) પ્રત્યે સરકારની પ્રતિબદ્ધતા આર્થિક વૃદ્ધિના મુખ્ય ચાલક તરીકે રાજકીય રીતે સમર્થિત છે. BOT પ્રોજેક્ટ્સ માટે મોડેલ કન્સેશન એગ્રીમેન્ટ્સ (MCAs) માં સુધારા, જેમ કે ખામી જવાબદારી સમયગાળા અને ટ્રાફિક જોખમ વહેંચણી પદ્ધતિઓમાં ફેરફાર, આ સાહસોને રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બનાવવાની સતત પ્રયાસો દર્શાવે છે. આ પ્રયાસો રોકાણકારોનો વિશ્વાસ વધારશે અને મોટા પાયાના પ્રોજેક્ટ્સ માટે જરૂરી લાંબા ગાળાના રોકાણને આકર્ષવામાં મદદ કરશે.