S&P 500 કંપનીઓની Q2 2026 ની કમાણીમાં **50.4%** નો મોટો ઉછાળો જોવા મળ્યો છે, જેનું મુખ્ય કારણ AI માં થયેલું રોકાણ છે. જોકે, એકાઉન્ટિંગ લાભોને બાદ કરતાં, વાસ્તવિક વૃદ્ધિ દર લગભગ **30%** ની આસપાસ રહે છે. રોકાણકારો હવે AI ઇકોસિસ્ટમની સ્થિરતા અને જટિલ ફાઇનાન્સિંગ મોડલ પર સવાલો ઉઠાવી રહ્યા છે.
AI માં રોકાણનો પ્રભાવ
S&P 500 કંપનીઓના બીજા ક્વાર્ટરના પરિણામો ટેક સેક્ટર દ્વારા સંચાલિત 50.4% ની વૃદ્ધિ સાથે સમાપ્ત થયા છે. આ પ્રભાવશાળી આંકડો મુખ્યત્વે AI માં થયેલા રોકાણથી આવ્યો છે. જોકે, ઊંડાણપૂર્વક જોતાં, આ પ્રદર્શન માત્ર મુખ્ય કામગીરીમાંથી થયેલા વેચાણને બદલે એકાઉન્ટિંગ એડજસ્ટમેન્ટ્સ (Accounting Adjustments) થી પ્રભાવિત છે. જ્યારે વિશ્લેષકો આ ખાસ રોકાણ લાભોને બાદ કરે છે, ત્યારે ક્વાર્ટર માટે અંતર્ગત કમાણી વૃદ્ધિ 29% થી 31% ની વચ્ચે રહે છે.
માર્ક-ટુ-માર્કેટ ગેઇન્સ (Mark-to-Market Gains) શું છે?
આ હેડલાઇન પ્રોફિટ ગ્રોથનું એક મુખ્ય કારણ AI રોકાણમાંથી થયેલા માર્ક-ટુ-માર્કેટ ગેઇન્સ હતા. સરળ શબ્દોમાં, જ્યારે કોઈ કંપનીનો કોઈ પ્રાઇવેટ સ્ટાર્ટઅપમાં હિસ્સાનું મૂલ્ય પેપર પર વધે છે, ત્યારે કંપની નફો નોંધાવે છે. Alphabet અને Amazon જેવી મોટી કંપનીઓએ આ ક્વાર્ટરમાં નોંધપાત્ર નોન-ઓપરેટિંગ આવક (Non-Operating Income) નોંધાવી હતી, જે મોટાભાગે AI ફર્મ Anthropic માં તેમના હિસ્સાને કારણે હતું. જ્યારે આ કંપનીઓએ તેમના બેલેન્સ શીટ પર આ લાભો નોંધ્યા છે, ત્યારે રોકાણકારો માટે નિયમિત વ્યવસાયિક કામગીરીમાંથી જનરેટ થયેલી રોકડ અને રોકાણ પોર્ટફોલિયોના વધઘટ થતા મૂલ્ય વચ્ચે ભેદ પારખવો મહત્વપૂર્ણ છે.
'સર્ક્યુલર ફાઇનાન્સિંગ' (Circular Financing) અંગે ચિંતાઓ
એકાઉન્ટિંગ લાભો ઉપરાંત, AI સેક્ટર તેના ફાઇનાન્સિંગ મોડલને કારણે ચકાસણી હેઠળ છે. વિશ્લેષકો 'સર્ક્યુલર ફાઇનાન્સિંગ' તરીકે ઓળખાતા મોડલ પર પ્રશ્નો ઉઠાવી રહ્યા છે. આ ત્યારે થાય છે જ્યારે કોઈ મોટી ટેક કંપની AI સ્ટાર્ટઅપમાં રોકાણ કરે છે, અને તે સ્ટાર્ટઅપ પછી તે ભંડોળનો ઉપયોગ તે જ ટેક જાયન્ટ પાસેથી હાર્ડવેર અથવા સેવાઓ ખરીદવા માટે કરે છે. Nvidia દ્વારા OpenAI ના ડેટા સેન્ટર પ્રોજેક્ટ માટે $105 બિલિયન સુધીના લીઝ ઓબ્લિગેશન્સની ખાતરી આપવાનું તાજેતરનું ઉદાહરણ છે.
રોકાણકારો આ વ્યવસ્થાઓ પર નજીકથી નજર રાખી રહ્યા છે કે શું તે ટેક્નોલોજી ઉત્પાદનોની વાસ્તવિક માંગ રજૂ કરે છે કે પછી તે આવક આંકડાને ફુલાવીને સ્વ-ધિરાણવાળા ચક્ર છે. JP Morgan એ તાજેતરમાં AI માંથી નક્કર વળતરનો ઉલ્લેખ કરીને S&P 500 માટે વર્ષના અંતનો લક્ષ્યાંક 8,000 સુધી વધાર્યો છે, તેમ છતાં જો આ AI પ્રોજેક્ટ્સ આખરે સ્પષ્ટ, ટકાઉ આવકમાં પરિણમતા નથી, તો વર્તમાન ઊંચો મૂડી ખર્ચ ફ્રી કેશ ફ્લો (Free Cash Flow) અને પ્રોફિટ માર્જિન (Profit Margins) પર દબાણ લાવી શકે છે.
રોકાણકારોએ શું ટ્રેક કરવું?
બજારનું ધ્યાન હવે સાદી વૃદ્ધિના આંકડાઓથી કમાણીની ગુણવત્તા પર સ્થાનાંતરિત થયું છે. ઘણી ટેક સ્ટોક્સના વેલ્યુએશન તેમના ઐતિહાસિક સરેરાશ કરતાં ઊંચા રહેતાં, આ કંપનીઓની વિશાળ મૂડી ખર્ચને વાસ્તવિક નફામાં ફેરવવાની ક્ષમતા મુખ્ય ચિંતા રહેશે. Anthropic, પોતાના ભાગ રૂપે, $11.5 બિલિયન બુક કરેલી આવક સાથે તેનો પ્રથમ નફાકારક ક્વાર્ટર નોંધાવ્યો છે, જે દર્શાવે છે કે ફ્રન્ટિયર AI બિઝનેસ મોડલ પરિપક્વ થઈ શકે છે.
જોકે, બજારના નેતૃત્વનું કેન્દ્રીકરણ એક મુખ્ય જોખમ રહે છે. S&P 500 ના કુલ વળતરનો નોંધપાત્ર હિસ્સો AI- સંબંધિત સ્ટોક્સના ખૂબ જ નાના જૂથ દ્વારા સંચાલિત થાય છે. જો ક્ષેત્ર-વિશિષ્ટ સુધારણા થાય, તો વ્યાપક બજાર સંવેદનશીલ બની શકે છે. રોકાણકારો સંભવતઃ AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર બનાવવા અને જાળવવા માટે જરૂરી ભારે ખર્ચ છતાં કંપનીઓ નફા માર્જિન જાળવી શકે છે કે કેમ તેના પર નજર રાખવાનું ચાલુ રાખશે.