Whalesbook
S&P Signals Growing Risk for SoftBank with Negative Outlook
S&P Global Inc. એ SoftBank Group Corp. ના ક્રેડિટ આઉટલૂકને 'Stable' માંથી 'Negative' માં બદલ્યું છે. આ રેટિંગ એજન્સી જાપાનીઝ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ જાયન્ટના આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) ક્ષેત્રમાં આક્રમક વિસ્તરણ, ખાસ કરીને OpenAI માં નવા મોટા રોકાણને લઈને ઊંડી ચિંતા વ્યક્ત કરી રહી છે. S&P એ સ્પષ્ટપણે OpenAI ને 'સૌથી નબળી ક્રેડિટ ક્વોલિટી' (weakest credit quality) ધરાવતું રોકાણ ગણાવ્યું છે, જે SoftBank ની AI-કેન્દ્રિત સ્ટ્રેટેજીના સટ્ટાકીય સ્વરૂપ અને તેમાં રહેલા જોખમોને દર્શાવે છે. આ નિર્ણય SoftBank દ્વારા AI ડેવલપર OpenAI માં $30 બિલિયન ની વધારાની પ્રતિબદ્ધતાને કારણે લેવાયો છે, જે તેના પોર્ટફોલિયોમાં AI ક્ષેત્રનું પ્રમાણ નોંધપાત્ર રીતે વધારશે.
OpenAI માં આ વધારાનું ભંડોળ, જે વર્ષ દરમિયાન ત્રણ $10 બિલિયન ના ટુકડાઓમાં વહેંચાયેલું છે, તેનાથી SoftBank નો OpenAI માં હિસ્સો લગભગ 11% થી વધીને આશરે 13% થઈ જશે. આના પરિણામે, OpenAI નું SoftBank ના કુલ રોકાણ પોર્ટફોલિયોમાં પ્રમાણ તેના ચિપ-ડિઝાઇન સબસિડિયરી Arm Holdings Plc ની બરાબર થવાની ધારણા છે. S&P નો અંદાજ છે કે આનાથી SoftBank ની અનલિસ્ટેડ એસેટ્સ (unlisted assets) નું પ્રમાણ ડિસેમ્બરના અંદાજે 42% થી વધીને 50% કરતાં ઘણું વધારે થઈ જશે. આ લિક્વિડિટી (liquidity) વગરની એસેટ્સમાં થયેલો વધારો SoftBank ના રોકાણ પોર્ટફોલિયોની લિક્વિડિટીને નુકસાન પહોંચાડશે. કંપની પાસે અગાઉ T-Mobile US Inc. અને Nvidia Corp. જેવા શેરમાં તેના હિસ્સા વેચીને AI મહત્વાકાંક્ષાઓને ભંડોળ પૂરું પાડવાનો ઇતિહાસ છે, પરંતુ ભવિષ્યમાં આવા એસેટ સેલ (asset sales) નું ટાઇમિંગ અને અસરકારકતા અનિશ્ચિત છે, ખાસ કરીને બજારની વોલેટિલિટી (volatility) વચ્ચે.
SoftBank ની નિર્ણાયક લોન-ટુ-વેલ્યુ (Loan-to-Value - LTV) રેશિયો પર દબાણ વધ્યું છે. આ વધારાનું OpenAI રોકાણ કંપનીના LTV રેશિયોને સીધી અસર કરે છે, જે તેની ડેટ સર્વિસિંગ ક્ષમતાનું એક મુખ્ય મેટ્રિક છે. આ મૂલ્યાંકન આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ માર્કેટમાં સંભવિત બબલ (bubble) ની વ્યાપક ચિંતાઓ વચ્ચે આવ્યું છે. તાજેતરના બેંક ઓફ અમેરિકાના સર્વે મુજબ, 23% ઇન્વેસ્ટમેન્ટ-ગ્રેડ ક્રેડિટ રોકાણકારો AI બબલના જોખમને તેમની મુખ્ય ચિંતા માને છે. SoftBank, જેનું માર્કેટ કેપ આશરે 23 ટ્રિલિયન JPY છે અને જેનો TTM P/E રેશિયો માર્ચ 2026 સુધીમાં આશરે 5.78 હતો, તે AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તરફ વ્યૂહાત્મક રીતે આગળ વધી રહ્યું છે. કંપની અગાઉ Nvidia માં તેનો હિસ્સો ટ્રિપલ (triple) કર્યો હતો અને TSMC તથા Oracle જેવી કંપનીઓમાં રોકાણ કર્યું હતું. એનાલિસ્ટ (Analyst) સેન્ટિમેન્ટ મિશ્ર છે પરંતુ સકારાત્મક તરફી છે, જેમાં 'Buy' રેટિંગ અને 5,530 JPY ની સરેરાશ 12-મહિનાની ટાર્ગેટ પ્રાઈસ (target price) સૂચવે છે, જે 38% થી વધુનો સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવે છે. જોકે, કંપનીના શેરમાં અસ્થિરતા જોવા મળી છે, જેમાં નવેમ્બર 2025 માં તેના ઓક્ટોબરના ટોચના સ્તરથી 44% નો ઘટાડો શામેલ છે.
S&P દ્વારા OpenAI ને 'સૌથી નબળી ક્રેડિટ ક્વોલિટી' વાળું રોકાણ ગણાવવું એ SoftBank ના પોર્ટફોલિયોમાં નોંધપાત્ર કોન્સન્ટ્રેશન રિસ્ક (concentration risk) ને ઉજાગર કરે છે. એજન્સીની ચેતવણી કે SoftBank ના પોર્ટફોલિયોની લિક્વિડિટી બગડશે, તે આવા સટ્ટાકીય, સંભવિત રૂપે ઓછું વળતર આપનારા, પણ ઊંચા વૃદ્ધિવાળા રોકાણોના પ્રભાવનું સીધું પરિણામ છે. LTV રેશિયોને 35% થી નીચે જાળવી રાખવા માટે સંપત્તિઓ વેચવાની તાતી જરૂરિયાત અમલીકરણના પડકારોથી ભરેલી છે. વૈશ્વિક ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતા અને સંભવિત AI બબલ ટેકનોલોજી વેલ્યુએશનને દબાવી શકે છે, જેનાથી એસેટ ડિસ્પોઝલ (asset disposal) જટિલ બની શકે છે. જો SoftBank સંપત્તિ વેચાણ દ્વારા તાત્કાલિક રાહત પગલાં ભરવામાં નિષ્ફળ જાય, તો તેના BB+ રેટિંગ પર દબાણ વધશે. સ્થિર આઉટલૂક પર પાછા ફરવા માટે, કંપનીએ મુખ્ય એસેટ્સ, જેમ કે OpenAI, ની સફળ IPO (Initial Public Offering) અને વ્યૂહાત્મક એસેટ વેચાણ દ્વારા LTV રેશિયોની જાળવણી દર્શાવવી પડશે. બ્લૂમબર્ગ ઇન્ટેલિજન્સ (Bloomberg Intelligence) સૂચવે છે કે SoftBank પાસે લીવરેજ ટાર્ગેટ (leverage targets) પૂરા કરવા માટે સંપત્તિઓ વેચવાની ક્ષમતા છે, પરંતુ OpenAI IPO નિર્ણાયક રહેશે, જોકે વર્તમાન બજારની જટિલતાઓ અને AI ક્ષેત્રમાં સંભવિત ઓવરવેલ્યુએશન (overvaluation) ની ચિંતાઓને કારણે તેની સમયરેખા અનિશ્ચિત છે.