Whalesbook
આવકમાં તેજી, પણ નફા પર દબાણ?
એજ્યુકેશન ટેકનોલોજી કંપની PhysicsWallah (PW) એ નાણાકીય વર્ષ 2026ના ત્રીજા ક્વાર્ટર (31 ડિસેમ્બર, 2025ના રોજ પૂરા થયેલા) માટે તેના નાણાકીય પરિણામો જાહેર કર્યા છે. કંપનીની આવક 33.7% ના જોરદાર ઉછાળા સાથે ₹1,082.4 કરોડ નોંધાઈ છે. આ વૃદ્ધિ મુખ્યત્વે ઓનલાઈન અને ઓફલાઈન બંને પ્લેટફોર્મ પર યુઝર્સની સંખ્યામાં થયેલા વધારાને કારણે છે. નાણાકીય વર્ષ 2025-26ના પ્રથમ નવ મહિનામાં જ કંપનીએ નાણાકીય વર્ષ 2025ની કુલ આવક કરતાં વધુ કમાણી કરી લીધી છે. પેઇડ યુઝર્સની સંખ્યા 3.60 મિલિયન થી વધીને 4.37 મિલિયન થઈ છે, જે આ વૃદ્ધિને વેગ આપે છે.
પરંતુ, જ્યારે આપણે નફાકારકતા પર નજર કરીએ છીએ, ત્યારે ચિત્ર થોડું અલગ દેખાય છે. એડજસ્ટેડ EBITDA માં 40% નો વધારો થયો છે અને તે ₹351.2 કરોડ નોંધાયો છે, જે 32.4% નો EBITDA માર્જિન દર્શાવે છે. જોકે, પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) માર્જિન ઘટીને 9.4% (એટલે કે ₹102.3 કરોડ) પર આવી ગયો છે. આ દર્શાવે છે કે મુખ્ય ઓપરેશનલ કમાણી વધી રહી છે, પરંતુ અન્ય ખર્ચાઓ, જેમ કે કર્મચારીઓના લાભો (શેર-આધારિત ચુકવણી સહિત) જે ₹489.7 કરોડ રહ્યા છે, તેના કારણે બોટમ-લાઈન નફાકારકતા પર દબાણ આવી રહ્યું છે. EBITDA અને PAT વચ્ચેનો મોટો તફાવત ઊંચા વ્યાજ ખર્ચ, ઘસારા, ટેક્સ અથવા અન્ય આવકને કારણે હોઈ શકે છે, જે મુખ્ય ઓપરેશન્સથી થતી કમાણીની સ્થિરતા પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે.
નેટવર્ક વિસ્તરણ અને વેલ્યુએશન અંગે ચિંતાઓ
PW એ તેના ભૌતિક કેન્દ્રોનું વિસ્તરણ પણ ઝડપથી કર્યું છે. 31 ડિસેમ્બર, 2025 સુધીમાં કંપનીના 318 કેન્દ્રો કાર્યરત હતા, જે એક વર્ષ પહેલાના 186 કેન્દ્રો કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. આ આક્રમક વિસ્તરણ આવકમાં તો વધારો કરી રહ્યું છે, પરંતુ તેના માટે મોટા મૂડી રોકાણની જરૂર પડે છે. નવેમ્બર 2025માં IPO બાદ કંપનીનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન ₹33,000-₹35,000 કરોડ ની આસપાસ હતું, પરંતુ હાલમાં તેમાં 21% થી વધુનો ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. નેગેટિવ EPS (અર્નિંગ્સ પર શેર) અને ઊંચા P/B રેશિયો (પ્રાઇસ-ટુ-બુક રેશિયો) સૂચવે છે કે બજાર કંપનીના વેલ્યુએશન અંગે વધુ કડક મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે. સ્પર્ધકોની સરખામણીમાં, PW ની આવક વૃદ્ધિ પ્રભાવશાળી છે, પરંતુ તેના ROE (રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી) -19% ની આસપાસ છે, જે નકારાત્મક છે.
એનાલિસ્ટ્સના મિશ્ર પ્રતિભાવો
PhysicsWallah પ્રત્યે એનાલિસ્ટ્સનો અભિપ્રાય વિભાજિત છે. કેટલાક એનાલિસ્ટ્સ 'બાય' (Buy) રેટિંગ જાળવી રાખીને ₹135-₹138 નો ટાર્ગેટ પ્રાઈસ આપી રહ્યા છે, જે સંભવિત અપસાઇડ દર્શાવે છે. બીજી બાજુ, MarketsMOJO એ ડિસેમ્બર 2025માં વેલ્યુએશન ચિંતાઓને કારણે 'સ્ટ્રોંગ સેલ' (Strong Sell) રેટિંગ આપ્યું હતું. Goldman Sachs એ 'ન્યુટ્રલ' (Neutral) રેટિંગ સાથે ₹135 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે. કંપની માટે તેની ટોપ-લાઇન વૃદ્ધિ અને વિશાળ નેટવર્કને સ્થિર અને નફાકારક PAT વૃદ્ધિમાં રૂપાંતરિત કરવું એ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ જાળવી રાખવા માટે મહત્વપૂર્ણ રહેશે.