Whalesbook
2008 ના યુએસ હાઉસિંગ માર્કેટના પતનનું કુશળતાપૂર્વક અનુમાન લગાવીને નફો કમાનાર લિજેન્ડરી રોકાણકાર માઈકલ બરી, વર્તમાન આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) રોકાણ લેન્ડસ્કેપ વિશે ગંભીર ચેતવણી જારી કરી રહ્યા છે. તાજેતરમાં તેમના હેજ ફંડ, Scion Asset Management ને બંધ કર્યા પછી, બરીએ બજારના મૂલ્યાંકનથી પોતાને દૂર કર્યા અને ખાસ કરીને ઉભરતા AI ક્ષેત્રને લક્ષ્ય બનાવ્યું, જેમાં 2000ના દાયકાની શરૂઆતમાં ફાટેલા ડોટ-કોમ બબલ સાથે ભયાનક સામ્યતાઓ દર્શાવી.
બરીની મુખ્ય ચિંતા એ છે કે તેઓ જેને અત્યાધુનિક AI બબલ માને છે તેના પર કેન્દ્રિત છે. તાજેતરના ઓનલાઈન પોસ્ટમાં, તેમણે Nvidia, જે AI હાર્ડવેરમાં એક મુખ્ય ખેલાડી છે, તેનું વિવેચનાત્મક રીતે પરીક્ષણ કર્યું, તેની વર્તમાન બજાર સ્થિતિની સરખામણી ડોટ-કોમ બૂમ દરમિયાન Cisco Systems સાથે કરી. બરી સૂચવે છે કે અતિશય સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિ અને ટોળાની માનસિકતા (herd mentality) AI-કેન્દ્રિત કંપનીઓ જેવી સંપત્તિઓની કિંમતોને તેમના આંતરિક મૂલ્ય કરતાં ઘણી વધારે લઈ જઈ રહી છે. આ સટ્ટાકીય ફુગાવો એક નાજુક વાતાવરણ બનાવે છે, જે નોંધપાત્ર ઘટાડા માટે તૈયાર છે.
વર્તમાન યુએસ માર્કેટ રેલી AI પ્રગતિઓ અને મુખ્ય ટેકનોલોજી જાયન્ટ્સ દ્વારા ભારે પ્રભાવિત છે. Nvidia અને Broadcom જેવી કંપનીઓએ વર્ષ-દર-વર્ષ નોંધપાત્ર લાભ જોયા છે, જે અનુક્રમે 36% અને 47% સુધી પહોંચ્યા છે. આ AI-આધારિત વૃદ્ધિ S&P 500 ના 17% વર્ષ-દર-વર્ષ વૃદ્ધિમાં મુખ્ય ફાળો આપનાર છે. જોકે, બરી એક ગંભીર જોખમ પર પ્રકાશ પાડે છે: S&P 500 નું 'Magnificent Seven' સ્ટોક પર ભારે નિર્ભરતા, જે હવે ઇન્ડેક્સના લગભગ 35% છે. આ કેન્દ્રીકરણ, જો આ અગ્રણી ટેક સ્ટોક્સ નિષ્ફળ જાય, તો ડોટ-કોમ યુગમાં સામનો કરેલા જોખમોની યાદ અપાવે તેવી સંભવિત મુશ્કેલીઓને વધારે છે.
બરીની સરખામણી 90 ના દાયકાના અંતમાં થયેલા ડોટ-કોમ બબલ પર આધારિત છે. નીચા વ્યાજ દરો અને ઇન્ટરનેટ વિશેના અપાર આશાવાદ દ્વારા સંચાલિત, વેન્ચર કેપિટલિસ્ટ્સે અનેક સાબિત ન થયેલા વ્યવસાય મોડેલ્સ અને ખૂબ ઓછા અથવા શૂન્ય નફો ધરાવતી ટેક સ્ટાર્ટઅપ્સમાં વિશાળ રકમ રોકી. આનાથી પ્રારંભિક જાહેર ભરણાઓ (IPOs) ની ઉન્મત્તતા વધી. જ્યારે ભંડોળ સુકાઈ ગયું અને સટ્ટાકીય મૂલ્યાંકન અસ્થિર સાબિત થયા, ત્યારે બબલ નાટકીય રીતે ફૂટ્યો. NASDAQ ઇન્ડેક્સ, જે 1996 અને 2000 ની વચ્ચે 400% થી વધુ વધ્યો હતો, તેણે લગભગ $5 ટ્રિલિયનનું મૂલ્ય ગુમાવ્યું અને તેના શિખર પર પાછા ફરવામાં 15 વર્ષ લાગ્યા. મોટી કંપનીઓએ વિનાશક શેર ભાવ ઘટાડાનો અનુભવ કર્યો.
ડો. બરીની ચેતવણી AI-વિરોધી નથી, પરંતુ બજારની ગતિશીલતાનું માત્રાત્મક મૂલ્યાંકન છે. તેઓ Nvidia ના માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનમાં વધારા તરફ ધ્યાન દોરે છે, જે એક વર્ષમાં સેંકડો અબજો ડોલર વધી ગયું છે, ભલે તેની આવક તેના મૂલ્યાંકન ગુણાંક (valuation multiple) ની તુલનામાં ખૂબ ધીમી ગતિએ વધી રહી હોય. અગ્રણી AI કંપનીઓના ફોરવર્ડ પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ્સ (P/E) ગુણોત્તર પહેલેથી જ ઘણા વર્ષોની લગભગ સંપૂર્ણ કામગીરીને ભાવમાં સમાવી રહ્યા છે. બરી દલીલ કરે છે કે મૂડી પ્રવાહ, અપેક્ષાઓ અને મૂલ્યાંકનમાં આટલો ઝડપી વધારો, જે વાસ્તવિક રોકડ પ્રવાહ કરતાં આગળ વધી રહ્યો છે, આંકડાકીય રીતે બજાર સુધારા (corrections) ને લગભગ અનિવાર્ય બનાવે છે.