Whalesbook
Nasdaq-લિસ્ટ થયેલી ટ્રાવેલ જાયન્ટ MakeMyTrip તેની ભારતીય કામગીરીને ઇન્ડિયન ડિપોઝિટરી રિસિપ્ટ્સ (IDRs) દ્વારા લિસ્ટ કરવાનું વિચારી રહ્યું છે, જે પરંપરાગત ડોમેસ્ટિક IPO કરતાં ઓછો પ્રચલિત માર્ગ છે.
કંપનીનો ઉદ્દેશ્ય ભારતના વિશાળ ડોમેસ્ટિક રોકાણકાર બેઝનો લાભ લેવાનો છે, સાથે જ વિદેશી કંપનીઓ માટે સ્થાનિક લિસ્ટિંગમાં આવતા ટેક્સ મુદ્દાઓ અને નિયમનકારી અવરોધોને ટાળવાનો છે. MakeMyTrip એ વૃદ્ધિ અને મૂડીની પહોંચને સમર્થન આપવા માટે લિસ્ટિંગનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યું છે, જે બજારની સ્થિતિ અને મંજૂરીઓને આધીન રહેશે.
આ પગલું MakeMyTrip દ્વારા Goibibo અને RedBus જેવી મુખ્ય બ્રાન્ડ્સના તેના ભારતીય એન્ટિટી હેઠળના આંતરિક એકત્રીકરણ (consolidation) બાદ આવ્યું છે, જે લિસ્ટિંગ માટેની તૈયારી સૂચવે છે. IPO અને IDR વચ્ચેની પસંદગી એ ટેક્સ કાર્યક્ષમતા અને પરંપરાગત લિસ્ટિંગની સ્થાપિત વિશ્વસનીયતા વચ્ચે સંતુલન સાધવાનો મામલો છે.
પરંપરાગત IPO માં MakeMyTrip ના શેર સીધા ભારતીય એક્સચેન્જો પર લિસ્ટ થશે, જે પરિચિત બજાર માળખા અને લિક્વિડિટીનો લાભ આપશે. બીજી તરફ, IDR કંપનીને તેના મુખ્ય ઓવરસીઝ લિસ્ટિંગને જાળવી રાખીને સ્થાનિક સ્તરે તેના શેરનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સ ઇશ્યૂ કરવાની મંજૂરી આપે છે, જે કસ્ટોડિયન દ્વારા રાખવામાં આવે છે. રોકાણકારો આ રિસિપ્ટ્સ ખરીદે છે, જે મૂળભૂત રીતે અંડરલાઇંગ ઇક્વિટીના દાવા સમાન છે, સીધા શેરની માલિકી નહીં. આ માળખું હાલના શેરધારકો માટે તાત્કાલિક ટેક્સ વિના ભારતીય મૂડીની પહોંચ પ્રદાન કરે છે, પરંતુ IDRs બજારની સ્વીકૃતિ અને ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ પર ખૂબ આધાર રાખે છે.
Arihant Capital Markets ના અભિષેક જૈન જણાવે છે કે મુખ્ય જોખમ નિષ્ફળ લિસ્ટિંગનું નથી, પરંતુ ઓછા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને અનિયમિત ભાવો સાથેના લિસ્ટિંગનું છે, જે તેને મુખ્ય પ્રવાહના માર્ગ તરીકે તેની વિશ્વસનીયતાને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે.
MakeMyTrip હાલમાં વૈશ્વિક સાથીદારોની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર વેલ્યુએશન પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. આશરે $4.37 બિલિયન ના માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન સાથે, તેનો પાછલા બાર મહિનાનો P/E રેશિયો 92 અને 95 ની વચ્ચે છે. આ વેલ્યુએશન યુએસ હોસ્પિટાલિટી સેક્ટરની સરેરાશ 21.8x અને Expedia Group (P/E ~24.1) અને TripAdvisor (P/E ~32.2) જેવા વૈશ્વિક સ્પર્ધકોથી તીવ્રપણે અલગ પડે છે. જ્યારે કેટલાક ભારતીય ઇ-કોમર્સ પ્લેયર્સમાં અસાધારણ રીતે ઊંચા P/E રેશિયો જોવા મળે છે, MakeMyTrip નો વર્તમાન મલ્ટિપલ સૂચવે છે કે ભવિષ્યનો ગ્રોથ પહેલેથી જ પ્રાઇસ ઇન છે, જે કોઈપણ લિસ્ટિંગ મિસસ્ટેપને વધુ અસરકારક બનાવે છે.
કંપનીના શેર છેલ્લા વર્ષમાં $32.67 ની 52-અઠવાડિયાની નીચી સપાટી પર તીવ્ર ઘટાડો જોઈને લગભગ $46.02 સુધી સુધર્યો છે. આ હોવા છતાં, વિશ્લેષકોનો સેન્ટિમેન્ટ મોટાભાગે સકારાત્મક રહે છે, જેમાં 'સ્ટ્રોંગ બાય' રેટિંગ અને સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ $82.00 થી $106.33 સુધીનો સમાવેશ થાય છે. જોકે, Citigroup અને Bank of America જેવી ફર્મો દ્વારા તાજેતરના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ એડજસ્ટમેન્ટ્સ નજીકના ગાળામાં ટ્રાવેલ વિક્ષેપ અંગેની ચિંતાઓ દર્શાવે છે.
સંભવિત ટેક્સ લાભો હોવા છતાં, IDR માર્ગ ઐતિહાસિક રીતે નબળા પ્રદર્શન અને માળખાકીય પડકારોનો સામનો કરી રહ્યો છે. ઇન્ડિયન ડિપોઝિટરી રિસિપ્ટ માર્કેટમાં બહુ ઓછી પ્રવૃત્તિ જોવા મળી છે, જેમાં Standard Chartered Plc નું 2010 નું ઇશ્યૂ એકમાત્ર મુખ્ય ઉદાહરણ હતું, જે આખરે ડિલિસ્ટ થયું. પૂર્વ-ઉદાહરણોનો આ અભાવ રોકાણકારોના રસ અને લિક્વિડિટી અંગે અનિશ્ચિતતા ઊભી કરે છે. એક મુખ્ય ચિંતા એ છે કે ઓછા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ અને અનિયમિત ભાવ શોધ (price discovery) મૂડીની વ્યાપક પહોંચના લક્ષ્યને નબળું પાડી શકે છે.
MakeMyTrip નિયમનકારી અવજ્ઞા અને એકાઉન્ટિંગની ગેરરીતિઓનો આરોપ લગાવતા Morpheus Research ના શોર્ટ-સેલર રિપોર્ટ સહિત તપાસ હેઠળ પણ આવ્યું છે, જે મેનેજમેન્ટની પારદર્શિતા વિશે શંકા ઊભી કરે છે. ભારતની ટ્રાવેલ સેક્ટરને અસર કરતા ભૌગોલિક રાજકીય પરિબળો, જેમ કે તેલના ભાવમાં અસ્થિરતા સાથે મળીને, સફળ, લિક્વિડ IDR લિસ્ટિંગનો માર્ગ પરંપરાગત IPO કરતાં વધુ અનિશ્ચિત લાગે છે.
સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા (SEBI) વધુ સારી જાહેરાતો અને રોકાણકાર સુરક્ષા સાથે IDRs ને પુનર્જીવિત કરવાની રીતો શોધી રહ્યું છે, પરંતુ આ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટનું બજારનું આલિંગન હજુ અપ્રમાણિત છે.
MakeMyTrip ની સંભવિત IDR લિસ્ટિંગની સફળતા મોટાભાગે ભારતીય રોકાણકારો IDR ના લિક્વિડિટી, પારદર્શિતા અને લાંબા ગાળાના મૂલ્યને કેવી રીતે જુએ છે તેના પર નિર્ભર રહેશે. જ્યારે MakeMyTrip ની ભારતમાં મજબૂત બ્રાન્ડ ઓળખ છે, IDR ની માંગ સંભવતઃ સાબિત થયેલા પ્રદર્શનને અનુસરશે. રોકાણકારો IDR લિક્વિડિટીને પ્રોત્સાહન આપવા માટે રચાયેલ નિયમનકારી ફેરફારો અને તેઓ કેટલી સરળતાથી એક્સચેન્જ થઈ શકે છે તેના પર નજર રાખશે. વિશ્લેષકો સામાન્ય રીતે લાંબા ગાળા માટે આશાવાદી છે, જે તેમના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ્સ દ્વારા દર્શાવવામાં આવ્યું છે, પરંતુ પસંદ કરાયેલ લિસ્ટિંગ વાહન ટૂંકા ગાળાની અસ્થિરતા અને રોકાણકાર સાવચેતીનું કારણ બની શકે છે. આ નિર્ણય ઘરેલું મૂડી બજારોને જોઈ રહેલી અન્ય ઓફશોર-આધારિત ભારતીય કંપનીઓ માટે એક દાખલો બેસાડી શકે છે.