Whalesbook
Investec નું વિશ્લેષણ
Investec ના એનાલિસ્ટો ભારતના મુખ્ય ફૂડ ડિલિવરી અને ક્વિક કોમર્સ પ્લેયર્સનું વિશ્લેષણ કરી રહ્યા છે, અને તેમણે Zomato (Eternal) ને Swiggy કરતાં વધુ પસંદગી આપી છે. આ ફક્ત રેટિંગ્સમાં તફાવત નથી, પરંતુ તે દર્શાવે છે કે ખર્ચાળ ક્વિક કોમર્સ માર્કેટમાં Zomato ની સ્થિતિ કેટલી મજબૂત છે. Investec નું વિશ્લેષણ ખાસ કરીને ઓપરેશનલ એડવાન્ટેજ (Operational Advantage) પર કેન્દ્રિત છે, જે લાંબા ગાળાના મૂલ્યને વેગ આપશે, ખાસ કરીને ઝડપથી વિકસતા અને સ્પર્ધાત્મક ક્વિક કોમર્સ સેક્ટરમાં.
ક્વિક કોમર્સમાં Blinkit નો દબદબો
Investec ક્વિક કોમર્સને 'survival of the fittest' (જે ટકી રહે તે જ જીતે) માર્કેટ માને છે, જ્યાં FY30 સુધી વાર્ષિક 40% થી વધુ વૃદ્ધિની અપેક્ષા છે. આ ભીષણ સ્પર્ધામાં Zomato નું Blinkit અગ્રણી દેખાઈ રહ્યું છે. બ્રોકરેજ હાઉસનો અંદાજ છે કે Blinkit, તેના મોટા સ્કેલ અને વધુ સારા યુનિટ ઇકોનોમિક્સ (Unit Economics) ને કારણે Swiggy ના Instamart કરતાં વિકાસમાં ઘણા વર્ષો આગળ છે. Q1 FY25 ના ડેટા દર્શાવે છે કે Blinkit પાસે ક્વિક કોમર્સમાં 46% માર્કેટ શેર હતો અને તે દરરોજ લગભગ 15.7 લાખ (1.57 Million) ઓર્ડર હેન્ડલ કરતું હતું. આ Swiggy Instamart કરતાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે, જેની પાસે 12.1 લાખ (1.21 Million) ઓર્ડર અને 25% શેર હતો. મહત્વની વાત એ છે કે, Blinkit એ FY25 માં તેના લોસ (Loss) માં 92% નો ઘટાડો કર્યો, જે Instamart ના લોસમાં 60% ના વધારાથી તદ્દન વિપરીત છે. Blinkit ડિસેમ્બર 2025 સુધીમાં તેના ડાર્ક સ્ટોર્સની સંખ્યા 2,000 સુધી વિસ્તારવાની યોજના ધરાવે છે, જે Instamart ની તુલનામાં પ્રોફિટ સુધી પહોંચવાનો વધુ વાસ્તવિક માર્ગ સૂચવે છે, જ્યાં હજુ પણ ઊંચો ખર્ચ અને બ્રેક-ઇવન (Break-even) ની ઓછી નિશ્ચિતતા છે. Blinkit નો સરેરાશ ડિલિવરી સમય વ્યસ્ત શહેરોમાં તેની ઝડપી સેવાને વધુ મજબૂત બનાવતા, Instamart ના 12-15 મિનિટ ની સરખામણીમાં 10-12 મિનિટ નો અંદાજવામાં આવ્યો છે.
ફૂડ ડિલિવરી અને નવા બિઝનેસ
ક્વિક કોમર્સ ઉપરાંત, કોર ફૂડ ડિલિવરી માર્કેટને હાલ માટે 'રક્ષણક્ષમ' ગણાવવામાં આવ્યું છે. FY26 થી FY30 વચ્ચે Zomato અને Swiggy બંનેમાં લગભગ 17% વૃદ્ધિ અને 20% થી વધુ EBITDA વિસ્તરણની અપેક્ષા છે. વૃદ્ધિના મુખ્ય પરિબળોમાં વધુ યુઝર્સ, ઓર્ડર વેલ્યુમાં થોડો વધારો અને સુધારેલા ઓપરેશન્સ અને જાહેરાતોમાંથી માર્જિનમાં સુધારો શામેલ છે. Zomato નો સ્થાપિત ફૂડ ડિલિવરી બિઝનેસ એક મજબૂત પરફોર્મર છે, જે તેના એકંદર ફાઇનાન્સમાં નોંધપાત્ર વધારો કરે છે. Q4 FY23 થી Q4 FY25 દરમિયાન આ સેગમેન્ટમાં તેનો રેવન્યુ (Revenue) ₹840 કરોડ થી વધુ થઈ ગયો છે. Zomato નું ડિસ્ટ્રિક્ટ પ્લેટફોર્મ (District platform) જેવા નવા બિઝનેસ, જે ડાઇનિંગ અને ટિકિટિંગ માટે છે, તે ઓછા ખર્ચે તકો તરીકે જોવામાં આવે છે, જોકે તેમનો વર્તમાન નાણાકીય પ્રભાવ ઓછો છે. Zomato ની વિસ્તૃત વ્યૂહરચના, જેમાં તેના Hyperpure B2B સપ્લાય અને Blinkit નું એક્વિઝિશન (Acquisition) શામેલ છે, તે Q1 FY24 થી એકંદર પ્રોફિટેબિલિટી તરફ જતાં, સતત લોસમાંથી તેની નાણાકીય પુનઃપ્રાપ્તિમાં મુખ્ય રહી છે.
વેલ્યુએશન અને માર્કેટ ગ્રોથ
Investec નોંધે છે કે Zomato નું વેલ્યુએશન આકર્ષક છે. તે FY26-28 માટે અંદાજિત 2.4x રેવન્યુ અને 4.5x EBITDA પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જ્યારે અન્ય મોટી કન્ઝ્યુમર કંપનીઓ કરતાં વધુ વૃદ્ધિ દર્શાવે છે. 28 એપ્રિલ 2026 સુધીમાં, Zomato નું માર્કેટ કેપ લગભગ ₹2,46,663 કરોડ હતું, જે 97.6 ના P/E રેશિયો સાથે તેની વૃદ્ધિની સંભાવનામાં રોકાણકારોના મજબૂત વિશ્વાસને દર્શાવે છે. ભારતીય ઓનલાઈન ફૂડ ડિલિવરી માર્કેટ એક મુખ્ય વૃદ્ધિ ક્ષેત્ર છે, જે 2034 સુધીમાં USD 337.15 બિલિયન સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જે વાર્ષિક 22.18% ના દરે વૃદ્ધિ કરશે. ક્વિક કોમર્સ સેગમેન્ટ, જે 2026 માં અંદાજિત USD 3.65 બિલિયન ની કિંમત ધરાવે છે, તે 2031 સુધીમાં વાર્ષિક 12.74% ના દરે વૃદ્ધિ પામીને USD 6.64 બિલિયન સુધી પહોંચવાની અપેક્ષા છે. શહેરોમાં વધુ લોકોનું વસવાટ, સ્માર્ટફોનનો વધતો ઉપયોગ અને બદલાતી ગ્રાહક ટેવો દ્વારા સંચાલિત આ બજારના વલણો, Zomato ની સંયુક્ત વ્યૂહરચનાને મજબૂત ટેકો આપે છે.
પડકારો અને જોખમો
Zomato ની વ્યૂહાત્મક શક્તિઓ હોવા છતાં, નોંધપાત્ર પડકારો યથાવત છે. ક્વિક કોમર્સ સેક્ટર, વૃદ્ધિ પામતું હોવા છતાં, ઓપરેટ કરવા માટે ખર્ચાળ છે. Q4 FY25 માં 216 નવા સ્ટોર્સ ઉમેરીને Blinkit ના ઝડપી વિસ્તરણને કારણે ઓપરેટિંગ ખર્ચમાં વધારો થયો. આ વધેલા ખર્ચને કારણે, Zomato એ Q4 FY25 માં તેના નેટ પ્રોફિટમાં 78% નો વાર્ષિક ઘટાડો નોંધાવીને ₹39 કરોડ જાહેર કર્યો. કંપનીએ ગ્રાહક અનુભવ અને પ્રોફિટેબિલિટી અંગેની ચિંતાઓને ટાંકીને તેની 'Quick' અને 'Everyday' 15-મિનિટ ડિલિવરી સેવાઓ પણ બંધ કરી દીધી. Zepto જેવી તીવ્ર સ્પર્ધા, તેના આક્રમક ભાવ નિર્ધારણ અને ઝડપી વિસ્તરણ સાથે, સતત પ્રોફિટેબિલિટી પર દબાણ લાવે છે અને ભાવ યુદ્ધો તરફ દોરી શકે છે. Zomato ના કોર ફૂડ ડિલિવરી વૃદ્ધિને પણ હાલ પૂરતી 'અપેક્ષા કરતાં ઓછી' વર્ણવવામાં આવી છે. રેગ્યુલેટરી મુદ્દાઓ પણ એક પરિબળ રહ્યા છે; Zomato કર્ણાટકમાં FY18-19 માટે ₹23.26 કરોડ ની GST માંગ સામે અપીલ કરી રહ્યું છે અને એન્ટિટ્રસ્ટ પ્રોબ (Antitrust probe) પર કોમ્પિટિશન કમિશન ઓફ ઇન્ડિયા (CCI) સાથે સહકાર આપી રહ્યું છે, જેનાથી સ્પર્ધાને નુકસાન થતું નથી તેવો વિશ્વાસ કંપની વ્યક્ત કરે છે. FSSAI નિયમો સાથે ફૂડ સેફ્ટી અનુપાલન સુનિશ્ચિત કરવા માટે પણ સતત ધ્યાન આપવાની જરૂર છે. જ્યારે Zomato પર ઓછું દેવું અને તાજેતરના ફંડરાઇઝિંગ પછી નોંધપાત્ર રોકડ અનામત છે, ત્યારે તીવ્ર સ્પર્ધા વચ્ચે Blinkit ની પ્રોફિટેબિલિટીનું સંચાલન એક મુખ્ય અવરોધ છે.
એનાલિસ્ટનો આઉટલુક
Investec નું Zomato માટે ₹375 ના ટાર્ગેટ પ્રાઈસ સાથેનું 'Buy' રેટિંગ, તેના સંકલિત મોડેલ અને Blinkit ની મજબૂત માર્કેટ પોઝિશનમાં વિશ્વાસ દર્શાવે છે. આ Swiggy માટે 'Hold' રેટિંગ અને ₹310 ના ટાર્ગેટથી વિપરીત છે, જે Zomato ના એક્ઝેક્યુશન (Execution) અને સ્કેલ એડવાન્ટેજ (Scale Advantage) માટે સ્પષ્ટ પસંદગી દર્શાવે છે. જોકે તાજેતરના પરિણામોમાં Blinkit ના વિસ્તરણને કારણે નેટ પ્રોફિટ ઓછો જોવા મળ્યો છે, બ્રોકરેજ હાઉસ માને છે કે Zomato સતત વૃદ્ધિ અને પ્રોફિટેબિલિટી હાંસલ કરવા માટે ક્વિક કોમર્સમાં તેના નેતૃત્વનો ઉપયોગ કરી શકે છે. જોકે, રેગ્યુલેટરી અને સ્પર્ધાત્મક દબાણ માટે સાવચેતીપૂર્વક ઓપરેશનલ મેનેજમેન્ટની જરૂર પડશે.