AI ડિસરપ્શનનો ડર: CLSA નો અભિપ્રાય વિરુદ્ધ માર્કેટની શંકા
CLSA એ તાજેતરના રિપોર્ટમાં જણાવ્યું છે કે આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) ભારતીય IT સર્વિસિસ સેક્ટરને ગંભીર રીતે અસર કરશે તેવો ડર કદાચ વધુ પડતો છે. જોકે, આ હકારાત્મક વાત હોવા છતાં રોકાણકારોના સેન્ટિમેન્ટ પર ખાસ અસર થઈ નથી. માર્કેટ હજુ પણ વેલ્યુએશન (valuation) માં ઘટાડો અને AI ના કારણે ભવિષ્યની આવક અને નફાકારકતા પર થતી સ્ટ્રક્ચરલ અસરો અંગે ચિંતિત છે. CLSA એ કેટલાક પસંદગીના શેરો, ખાસ કરીને મિડ-કેપ IT કંપનીઓ Coforge અને Persistent Systems, તેમજ લાર્જ-કેપ સેગમેન્ટમાં Tech Mahindra અને Infosys ને પ્રાધાન્ય આપ્યું છે. તેમ છતાં, CLSA એ રોકાણકારોની શંકાઓને કારણે મધ્યમથી લાંબા ગાળાની ગ્રોથ વિઝિબિલિટી (growth visibility) માં ઘટાડો ધ્યાનમાં રાખીને બધા જ મોટા IT પ્લેયર્સ માટે પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ઘટાડ્યા છે. આ સ્થિતિ ત્યારે છે જ્યારે કંપની મેનેજમેન્ટ્સ 2026 ના કેલેન્ડર વર્ષમાં ડિમાન્ડ સ્થિર થવાની અને સંભવિત સાયક્લિકલ રિકવરી (cyclical recovery) અંગે આત્મવિશ્વાસ વ્યક્ત કરી રહ્યા છે.
AI ની અનિશ્ચિતતા અને મેક્રો ઇકોનોમિક દબાણ વચ્ચે સેક્ટર-વાઈડ વેચવાલી
બજારની પ્રતિક્રિયા એકદમ અલગ ચિત્ર દર્શાવે છે. Nifty IT ઇન્ડેક્સમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. માત્ર ફેબ્રુઆરી 2025 માં જ તે 6% થી વધુ ઘટ્યો છે અને ડિસેમ્બર 2024 થી જૂન 2025 ની વચ્ચે આશરે 10% નો ઘટાડો થયો છે. 22 ફેબ્રુઆરી 2026 સુધીમાં, ઇન્ડેક્સ તે મહિના માટે 16% અને ડિસેમ્બર 2025 ના ઉચ્ચ સ્તરથી 30% થી વધુ ઘટ્યો હતો, જેના કારણે આશરે ₹5 લાખ કરોડ ની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન (market capitalization) માં ઘટાડો થયો હતો. આ વેચવાલી અનેક પરિબળોથી fueled છે: વૈશ્વિક આર્થિક મંદી જે ક્લાયન્ટ બજેટને અસર કરી રહી છે, ભૌગોલિક રાજકીય અનિશ્ચિતતાઓ, ટેરિફ (tariffs) અને AI IT સર્વિસ બિઝનેસ મિક્સને સ્ટ્રક્ચરલી બદલી શકે છે, જેનાથી રેવન્યુ સાયક્લિકલિટી (revenue cyclicality) અને માર્જિન કમ્પ્રેશન (margin compression) વધી શકે તેવી વ્યાપક ભયાનકતા. Jefferies એ ચેતવણી આપી છે કે AI મેનેજ્ડ સર્વિસિસમાં 14-16% સુધીની રેવન્યુ ડિફ્લેશન (revenue deflation) લાવી શકે છે અને સૌથી ખરાબ સ્થિતિમાં 30-65% સુધી વેલ્યુએશન ડિરેટિંગ (valuation derating) સૂચવ્યું છે, જેના કારણે Infosys, TCS અને HCL Technologies જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ માટે ડાઉનગ્રેડ (downgrade) થઈ શકે છે.
સ્પર્ધાત્મક લેન્ડસ્કેપ અને વેલ્યુએશન બેન્ચમાર્ક
ભારતીય IT કંપનીઓ હાલમાં વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ્સ (valuation multiples) ની વિશાળ શ્રેણીમાં ટ્રેડ કરી રહી છે. Tata Consultancy Services (TCS) અને Infosys જેવા લાર્જ-કેપ પ્લેયર્સ લગભગ 19-20x P/E રેશિયો ધરાવે છે, જ્યારે HCL Technologies લગભગ 22-23x પર ટ્રેડ થાય છે. જોકે, મિડ-કેપ IT ફર્મ્સ પ્રીમિયમ પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. Persistent Systems લગભગ 43-53x P/E રેશિયો ધરાવે છે, Coforge 34-43x પર, અને LTIMindtree 27-32x પર છે. Coforge અને Persistent Systems માટે CLSA ની સતત પસંદગી, તેમના ઊંચા વેલ્યુએશન છતાં, તેમની એક્ઝિક્યુશન ક્ષમતાઓ અને બદલાતી ટેક્નોલોજીકલ માંગને અનુકૂલન કરવાની ક્ષમતામાં વિશ્વાસ સૂચવે છે, જોકે આ કોલ્સ ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ઘટાડા સાથે આવે છે. તેનાથી વિપરીત, Jefferies જેવી બ્રોકરેજી આ મધ્યમ-કદની કંપનીઓની ચપળતા માટે તરફેણ કરી રહી છે પરંતુ AI-ડ્રાઇવ્ડ જોખમોને કારણે અપેક્ષાઓને પણ નિયંત્રિત કરી રહી છે.
AI અપનાવવું અને સેક્ટરલ ડિમાન્ડ ડાયનેમિક્સ
ભારતીય ઉદ્યોગોમાં AI અપનાવવું મજબૂત છે, ખાસ કરીને BFSI ( 68% ) અને ટેક ( 60-65% ) માં, અને ભારત જનરેટિવ AI અપનાવવામાં વૈશ્વિક અગ્રણી છે. પરંતુ, આ IT સેવા પ્રદાતાઓ માટે સસ્ટેઇનેબલ ગ્રોથ અને પ્રોફિટેબિલિટીમાં કેવી રીતે રૂપાંતરિત થાય છે તે અંગે પ્રશ્નો રહે છે. AI-ડ્રાઇવ્ડ પ્રોડક્ટિવિટી ગેઇન્સ ( 25-50% ) અને માર્જિન વિસ્તરણ ( 200-400 bps ) ની અપેક્ષા પ્રતિભાની અછત અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર તૈયારી જેવી ચિંતાઓથી tempered થાય છે, જે બાહ્ય ભાગીદારો પર નિર્ભરતા અને સંસાધન-સઘન AI સ્કેલિંગ (scaling) વધારી શકે છે. પરંપરાગત મેનેજ્ડ સર્વિસિસથી દૂર કન્સલ્ટિંગ (consulting) અને ઇમ્પ્લીમેન્ટેશન (implementation) સર્વિસિસ તરફનું વલણ પણ વધુ રેવન્યુ સાયક્લિકલિટી દાખલ કરી શકે છે અને નોંધપાત્ર ઓપરેશનલ ગોઠવણોની જરૂર પડી શકે છે.
નાણાકીય વર્ષ 2026 (FY26) માટે ભારતીય IT સેક્ટરનો આઉટલુક સાવચેતીભર્યો છે, જેમાં રેવન્યુ ગ્રોથ પ્રોજેક્શન મધ્યમ રહેવાની ધારણા છે. મોટી કંપનીઓ વૈશ્વિક આર્થિક પ્રવાહો અને ગ્રાહકોની અનિશ્ચિતતાથી પડકારોનો સામનો કરી રહી છે, જ્યારે પસંદગીની મધ્યમ-સ્તરની કંપનીઓ સતત વૃદ્ધિની સંભાવના દર્શાવે છે. આ સાવચેતીભર્યા સેન્ટિમેન્ટને ચાલુ ફોરેન ઇન્સ્ટિટ્યુશનલ ઇન્વેસ્ટર (FII) આઉટફ્લો દ્વારા વધારવામાં આવ્યું છે, જે 2025 દરમિયાન નોંધપાત્ર રહ્યા છે, ખાસ કરીને જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરીમાં, જે બ્રોડર રિસ્ક-ઓફ સેન્ટિમેન્ટ (risk-off sentiment) ને પ્રતિબિંબિત કરે છે.