Whalesbook
Jefferies ની 'હોલ્ડ' રેટિંગનું કારણ તાજેતરના 15% સ્ટોક ઘટાડા પછી વેલ્યુએશન સપોર્ટ છે, પરંતુ નબળી કમાણી વૃદ્ધિની સંભાવનાઓ નોંધપાત્ર અપસાઇડને મર્યાદિત કરી શકે છે. આ કારણે 'હોલ્ડ' પર અપગ્રેડ કરાયું, ટાર્ગેટ પ્રાઇસ ₹2,100 (18x કમાણી પર) નિર્ધારિત કરાયું છે.
Indiamart Intermesh એ ડિસેમ્બર ત્રિમાસિક ગાળા માટે ₹188.31 કરોડનો કોન્સોલિડેટેડ ચોખ્ખો નફો નોંધાવ્યો છે, જે 55.62% વધુ છે. આવક 13.35% વધીને ₹401.6 કરોડ થઈ છે.
જોકે, નોર્મલાઇઝ્ડ EBITDA વર્ષ-દર-વર્ષ માત્ર 4% વધ્યો, જે Jefferies ના અંદાજ કરતાં ઓછો હતો. નોર્મલાઇઝ્ડ પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) 63% વધીને અંદાજ કરતાં વધુ રહ્યો.
એક મુખ્ય નકારાત્મક બાબત એ હતી કે પેઇડ સબસ્ક્રાઇબર બેઝમાં સતત ઘટાડો થયો, જે ત્રીજા ત્રિમાસિક ગાળામાં 1,000 ઘટ્યો અને વિશ્લેષકોની અપેક્ષાઓ કરતાં ઓછો રહ્યો. મેનેજમેન્ટના પ્રયાસો છતાં, ગ્રાહક છોડવાનો દર (churn) ઊંચો છે. સિલ્વર માસિક યોજનાઓમાં 7% અને વાર્ષિક યોજનાઓમાં 4% નો ઘટાડો જોવા મળે છે. આનું એક કારણ 12% થી 30% સુધીના તાજેતરના ભાવ વધારાને આભારી છે.
આ Q3 માં અપેક્ષાઓ ચૂકી જવાને કારણે, Jefferies એ FY26–28 માટે સબસ્ક્રાઇબર બેઝની ધારણાઓને 1% થી 3% સુધી ઘટાડી દીધી છે.
સ્ટેન્ડઅલોન કલેક્શન્સ 14% વધ્યા, જે અંદાજ કરતાં વધુ સારા હતા.
જોકે, 15% થી વધુ કલેક્શન વૃદ્ધિ જાળવી રાખવા માટે 5% થી વધુ સબસ્ક્રાઇબર વિસ્તરણની જરૂર પડશે, જે નજીકના ભવિષ્યમાં અશક્ય દૃશ્ય માનવામાં આવે છે, તેવું Jefferies માને છે. બ્રોકરેજ કલેક્શન વૃદ્ધિ લગભગ 10% સુધી ધીમી પડવાની અપેક્ષા રાખે છે.
તે મુજબ, FY26–28 દરમિયાન સ્ટેન્ડઅલોન અને કોન્સોલિડેટેડ આવકમાં 11% CAGR નો અંદાજ સુધારવામાં આવ્યો છે.
Ebitda માર્જિન વર્ષ-દર-વર્ષ ઘટ્યા છે, પરંતુ ખર્ચમાં ઘટાડો (cost reversals) થવાને કારણે અપેક્ષાઓ કરતાં વધુ સારા રહ્યા છે. Jefferies એ FY26 સ્ટેન્ડઅલોન માર્જિન અંદાજ 60 બેસિસ પોઈન્ટ્સ વધાર્યો છે.
લાંબા ગાળે, સબસ્ક્રાઇબર ઘટાડો ઓછો થતાં માર્જિન 33%–34% પર સામાન્ય થવાની અપેક્ષા છે. આ આઉટલુક FY26–28 માટે 8% EPS CAGR સૂચવે છે.