Whalesbook
ગ્રોથ ડ્રાઇવર્સ: વધુ ઓર્ડર, વિસ્તૃત પહોંચ
ભારતમાં ઓનલાઈન ફૂડ ડિલિવરી માર્કેટ ગ્રાહકોની વફાદારી વધારવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યું છે, જેમાં વધુ વાર ઓર્ડર કરવા અને ટિયર-2 તથા નાના શહેરો સુધી પહોંચવાનો સમાવેશ થાય છે. આ સેક્ટર $9 અબજ (2024) થી વધીને 2030 સુધીમાં લગભગ $27 અબજ સુધી પહોંચવાની ધારણા છે, જે 19% વાર્ષિક ગ્રોથ દર્શાવે છે. આ વૃદ્ધિ ભારતના શહેરીકરણ, ડિજિટલ ઉપયોગમાં વધારો અને સુવિધા માટે ગ્રાહકોની પસંદગી દ્વારા સમર્થિત છે. નાના પરિવારો અને યુવા નોકરિયાતો વધુ ઓર્ડર કરી રહ્યા છે, જ્યારે રેસ્ટોરન્ટ નેટવર્ક અને લોજિસ્ટિક્સમાં સુધારા ડિલિવરીને વધુ સારી બનાવી રહ્યા છે.
ક્વિક કોમર્સ સ્પર્ધામાં તેજી
ક્વિક કોમર્સ (Quick Commerce) નું ઝડપી વિસ્તરણ સ્પર્ધાને વધુ તીવ્ર બનાવી રહ્યું છે, જેમાં મોટા પાયે કામગીરી અને કાર્યક્ષમ અમલીકરણની જરૂર પડે છે. Investec આને 'જીવિત રહેવાની સ્પર્ધા' (survival of the fittest) ગણાવે છે, જે ઊંચા મૂડી રોકાણ છતાં FY30 સુધી 40% થી વધુ વાર્ષિક વૃદ્ધિની આગાહી કરે છે. Zomato નું Blinkit આ ક્ષેત્રમાં અગ્રણી છે. Investec મુજબ, Blinkit તેના મોટા પાયા અને સારી યુનિટ ઇકોનોમિક્સ (unit economics) ને કારણે Swiggy ના Instamart કરતાં વિકાસમાં ઘણા વર્ષો આગળ છે. અહેવાલો અનુસાર, Blinkit એ FY25 માં તેના નુકસાનમાં 92% નો ઘટાડો કર્યો છે. બીજી તરફ, Swiggy ના Instamart એ વેચાણમાં વૃદ્ધિ છતાં તેના નુકસાનમાં 60% નો વધારો જોયો. FY25 ની પ્રથમ ક્વાર્ટર સુધીમાં, Blinkit પાસે ક્વિક કોમર્સ માર્કેટ શેરનો અંદાજે 46% હિસ્સો હતો, જે Swiggy Instamart ના 25% થી ઘણો આગળ છે, જોકે Swiggy નું Gross Order Value પ્રતિ યુઝર સ્પર્ધાત્મક છે.
ઊંચા વેલ્યુએશન વચ્ચે નફાકારકતાના કોયડા
નફાકારકતા (profitability) અને માર્કેટ વેલ્યુએશન (market valuation) ને લઈને મુખ્ય પ્રશ્નો યથાવત છે. Zomato 97.6 થી 2025 ના અંત સુધીમાં 1700 થી વધુ P/E રેશિયોની વિશાળ શ્રેણી દર્શાવે છે. તેના માર્કેટ કેપ (market cap) એપ્રિલ 2026 માં $21.55 અબજ થી $22.87 અબજ USD વચ્ચે હતી. Zomato એ FY25 માં ₹527 કરોડ નો નેટ પ્રોફિટ નોંધાવ્યો, જે ગયા વર્ષ કરતાં વધુ છે. તેના ફૂડ ડિલિવરી એડજસ્ટેડ EBITDA માર્જિન FY24 માં 2.8% સુધી પહોંચ્યું, જે FY21 માં -18% હતું, જે સ્થિર નફા તરફ લાંબી મજલ દર્શાવે છે. Swiggy એ FY25 માં ₹15,227 કરોડ ની આવક મેળવી પરંતુ ₹3,117 કરોડ નું નુકસાન કર્યું. તેનું ફૂડ ડિલિવરી EBITDA માર્જિન FY24 માં -0.2% હતું. આ વિવિધ નાણાકીય પરિણામો, Zomato ના ક્વિક કોમર્સ પ્રયાસો સાથે, વિશ્લેષકોનું ધ્યાન ખેંચી રહ્યા છે.
સ્પર્ધા અને અમલીકરણના જોખમો
તીવ્ર સ્પર્ધા Zomato અને Swiggy ના નફા માટે મોટો ખતરો છે. Zepto અને Amazon જેવા પ્રતિસ્પર્ધીઓ ભારે ડિસ્કાઉન્ટ અને આક્રમક યુક્તિઓનો ઉપયોગ કરી રહ્યા છે, જે સ્થાપિત ખેલાડીઓના નફાને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે. Jefferies એ આ દબાણને કારણે જાન્યુઆરી 2025 માં Zomato ને 'Hold' પર ડાઉનગ્રેડ કર્યું હતું, તેમજ તેની પ્રાઇસ ટાર્ગેટ (price target) ઘટાડી હતી અને Blinkit માટે તેના વેલ્યુએશન મલ્ટિપલ (valuation multiple) ને અડધું કરી દીધું હતું. જ્યારે ફૂડ ડિલિવરીને 'રક્ષણાત્મક' (defensible) ગણવામાં આવે છે, ત્યારે કામગીરી અને વિવિધ ક્ષેત્રોમાં વિસ્તરણને ભંડોળ પૂરું પાડવા માટે મોટા મૂડી રોકાણ પર સતત નિર્ભરતા અમલીકરણના જોખમો (execution risks) ઊભા કરે છે. પ્રભાવી બજાર સ્થિતિઓ કમિશન, કામદારોની સ્થિતિ અથવા ડેટા ગોપનીયતા પર નિયમનકારી તપાસ (regulatory scrutiny) ને પણ આકર્ષિત કરી શકે છે.
વિશ્લેષકોના મંતવ્યોમાં મતભેદ
ભારતીય ઓનલાઈન ફૂડ ડિલિવરી માર્કેટમાં સ્થિર વૃદ્ધિ જોવા મળવાની અપેક્ષા છે, જેમાં 2030 સુધીમાં બજારનું કદ $59 અબજ થી વધુ થવાની આગાહી છે, જે CAGR 14.2% થી 21% થી વધુ છે. વિશ્લેષકો Zomato ના ભવિષ્ય અંગે વિભાજિત છે. Jefferies વેલ્યુએશન અને સ્પર્ધાની ચિંતાઓને કારણે સાવચેતીભર્યું 'Hold' રેટિંગ ધરાવે છે, જ્યારે Morgan Stanley 'Overweight' છે, જે Zomato ને સેક્ટર લીડર તરીકે જુએ છે. Investec એ એપ્રિલ 2026 માં Zomato ના ઇન્ટિગ્રેટેડ મોડેલ, Blinkit ની સ્થિતિ અને Swiggy પરના ફાયદાઓને ટાંકીને ₹375 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Buy' રેટિંગ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યું. આ સ્પર્ધાત્મક જોખમો અને વ્યાપક નફાકારકતાના મુશ્કેલ માર્ગને બજાર વૃદ્ધિ યોગ્ય ઠેરવે છે કે કેમ તે અંગે ચાલુ ચર્ચાને પ્રકાશિત કરે છે.