બિટકોઇન ક્રિપ્ટો વિન્ટરનો ડર? આઘાતજનક ડેટા દર્શાવે છે કે માર્કેટ કેમ તૂટી રહ્યું નથી!

બિટકોઇનના ભાવ ઘટાડાથી 'ક્રિપ્ટો વિન્ટર'ની ચર્ચા શરૂ

છેલ્લા ત્રણ મહિનામાં બિટકોઇનના ભાવમાં લગભગ 18%નો નોંધપાત્ર ઘટાડો થયો છે, જેના કારણે સંભવિત 'ક્રિપ્ટો વિન્ટર' (crypto winter) અંગેની ચર્ચાઓ ફરી શરૂ થઈ છે. અમેરિકન બિટકોઇન કોર્પ. જેવી કેટલીક ક્રિપ્ટો-સંબંધિત ઇક્વિટીઝ (equities) માં થયેલા તીવ્ર ઘટાડા અને ટ્રમ્પ-સંબંધિત ડિજિટલ સંપત્તિઓમાં વ્યાપક ઘટાડાએ આ ઘટાડાને વધુ તીવ્ર બનાવ્યો છે, જેના કારણે ક્ષેત્રમાં લાંબા સમય સુધી મંદીના ભયમાં વધારો થયો છે.

બજાર માળખું ઘટાડાની વાર્તાથી વિપરીત છે

જોકે, તાજેતરના બજાર માળખાના ડેટા (market structure data) એક આગામી ક્રિપ્ટો વિન્ટરની વાર્તાને પડકારે છે. Glassnode અને Fasanara Digital ના અહેવાલ મુજબ, બિટકોઇને 2022 ના ચક્રના નીચા સ્તર પછી $732 બિલિયન કરતાં વધુ ચોખ્ખી નવી મૂડી (net new capital) આકર્ષી છે. આ પ્રવાહ અભૂતપૂર્વ છે, જેણે અગાઉના તમામ બિટકોઇન ચક્રોને પાર કર્યા છે અને વાસ્તવિક બજાર મૂડીકરણ (realized market capitalization) ને લગભગ $1.1 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચાડ્યું છે.

મુખ્ય ડેટા સૂચકાંકો

• મૂડી પ્રવાહ (Capital Inflows): બિટકોઇને નોંધપાત્ર નવી મૂડી આકર્ષિત કરી છે, જે અગાઉના માર્કેટ વિન્ટર્સમાં જોવા મળી ન હતી, જે અંતર્નિહિત મજબુતીનો સંકેત છે.
• વાસ્તવિક મૂડીકરણ (Realized Capitalization): આ એક મુખ્ય મેટ્રિક છે જે વાસ્તવમાં રોકાણ કરેલી મૂડીનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે; તે સંકોચન (contraction) બતાવતું નથી, જે ક્રિપ્ટો વિન્ટરનું લાક્ષણિક પ્રારંભિક સંકેત છે.
• અસ્થિરતામાં ઘટાડો (Volatility Decline): બિટકોઇનની એક-વર્ષીય વાસ્તવિક અસ્થિરતા (one-year realized volatility) 84% થી ઘટીને લગભગ 43% થઈ ગઈ છે. ઐતિહાસિક રીતે, વિન્ટર્સ વધતી અસ્થિરતા અને ઘટતી તરલતા (liquidity) સાથે શરૂ થાય છે, તેના અડધા થવાથી નહીં.
• ETF ભાગીદારી (ETF Participation): સ્પોટ બિટકોઇન ETF (Spot Bitcoin ETFs) હાલમાં લગભગ 1.36 મિલિયન BTC ધરાવે છે, જે પરિભ્રમણ પુરવઠાના (circulating supply) 6.9% છે અને તેમના લોંચથી ચોખ્ખા પ્રવાહમાં (net inflows) નોંધપાત્ર યોગદાન આપી રહ્યું છે. ક્રિપ્ટો વિન્ટર્સ દરમિયાન ETF પ્રવાહો નકારાત્મક બની જાય છે, જે હાલમાં જોવા મળતું નથી.
• માઇનર પ્રદર્શન (Miner Performance): CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI) છેલ્લા ત્રણ મહિનામાં 35% થી વધુ વધ્યો છે, જે અગાઉના વિન્ટર્સથી વિપરીત છે જ્યાં નબળા હેશ ભાવો (hash prices) ને કારણે માઇનર્સ સૌથી પહેલા પડી ભાંગ્યા હતા. આ તફાવત સૂચવે છે કે વર્તમાન માઇનર નબળાઇ કંપની-વિશિષ્ટ છે, ક્ષેત્ર-વ્યાપી નથી.

ઐતિહાસિક સંદર્ભ અને ભવિષ્યની અપેક્ષાઓ

Glassnode નોંધે છે કે વર્તમાન ઘટાડો 2017, 2020, અને 2023 માં જોવા મળેલા ઐતિહાસિક મધ્ય-ચક્ર વર્તણૂક (historical mid-cycle behavior) સાથે સુસંગત છે, જે ઘણીવાર લીવરેજ ઘટાડા (leverage reduction) અથવા મેક્રોઇકોનોમિક ટાઇટનિંગ (macroeconomic tightening) તબક્કાઓ દરમિયાન થાય છે. આ ઘટનાઓ ઐતિહાસિક રીતે વધુ ભાવ વૃદ્ધિ પહેલાં થાય છે. બિટકોઇન તેના વાર્ષિક ઉચ્ચતમ (yearly high) ની સરખામણીમાં તેના વાર્ષિક નિચતમ (yearly low) ની નોંધપાત્ર રીતે નજીક છે, જે અગાઉના વિન્ટર્સથી વિપરીત છે જ્યાં બજાર તેની રેન્જના તળિયે જતું હતું.

અસર

આ વિશ્લેષણ સૂચવે છે કે તાત્કાલિક ક્રિપ્ટો વિન્ટરનો ભય કદાચ અતિશયોક્તિપૂર્ણ છે. રોકાણકારોએ ટૂંકા ગાળાની ઇક્વિટી અસ્થિરતા (short-term equity volatility) થી આગળ જોવું જોઈએ અને સતત ETF માંગ અને ઘટતી અસ્થિરતા જેવા માળખાકીય સૂચકાંકો (structural indicators) પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવું જોઈએ. આ સૂચકાંકો ઐતિહાસિક ઇનફ્લો સાયકલ (inflow cycle) પછી માર્કેટ કન્સોલિડેશન (market consolidation) તરફ નિર્દેશ કરે છે, માર્કેટ રિવર્સલ (market reversal) તરફ નહીં.

અસર રેટિંગ: 7/10

મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી

• ક્રિપ્ટો વિન્ટર (Crypto Winter): ક્રિપ્ટોકરન્સી માર્કેટમાં નોંધપાત્ર ભાવ ઘટાડો અને રોકાણકારોની રુચિમાં ઘટાડો થયો તેવો લાંબો સમયગાળો.
• રિયલાઇઝ્ડ કેપ (Realized Cap): આ એક મેટ્રિક છે જે વોલેટ્સમાં (wallets) રાખેલા તમામ બિટકોઇનના કુલ મૂલ્યની ગણતરી તે કિંમતે કરે છે જે સમયે તેમને છેલ્લે ખસેડવામાં આવ્યા હતા, જે વાસ્તવમાં રોકાણ કરેલી મૂડીનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે.
• અસ્થિરતા (Volatility): કોઈ સંપત્તિની કિંમત આપેલ સમયગાળામાં કેટલી વધઘટ થાય છે તેનું માપ. ઉચ્ચ અસ્થિરતા એટલે મોટા ભાવમાં ફેરફાર.
• ETF (એક્સચેન્જ-ટ્રેડેડ ફંડ - ETF): એક પ્રકારનો રોકાણ ભંડોળ જે સ્ટોક્સ, બોન્ડ્સ અથવા કોમોડિટીઝ જેવી સંપત્તિઓ ધરાવે છે અને સ્ટોક એક્સચેન્જ પર વેપાર કરે છે.
• સ્પોટ ETF (Spot ETFs): ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સ (futures contracts) ને બદલે, અંતર્ગત સંપત્તિ (જેમ કે બિટકોઇન) ને સીધી રીતે ધરાવતા ETF.
• ચોખ્ખી નવી મૂડી (Net New Capital): કોઈ સંપત્તિ અથવા ફંડમાં રોકાણ કરાયેલ કુલ રકમમાંથી ઉપાડવામાં આવેલી કુલ રકમ.
• હેશપ્રાઇસ (Hashprice): બિટકોઇન માઇનિંગ હેશરેટ (hashrate - computational power) ના પ્રતિ યુનિટ દ્વારા દરરોજ ઉત્પન્ન થતી આવક.
• લાંબા ગાળાના ધારકો (Long-term Holders): એવા રોકાણકારો જેઓ તેમની ક્રિપ્ટોકરન્સીને લાંબા ગાળા માટે, સામાન્ય રીતે એક વર્ષથી વધુ સમય માટે રાખે છે.
• ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ (Open Interest): બાકી રહેલા ડેરિવેટિવ કોન્ટ્રાક્ટ્સ (derivative contracts) (જેમ કે ફ્યુચર્સ અથવા ઓપ્શન્સ) ની કુલ સંખ્યા જે હજુ સુધી સેટલ થયેલી નથી.
• સ્પોટ લિક્વિડિટી (Spot Liquidity): કોઈ સંપત્તિને તેની કિંમત પર નોંધપાત્ર અસર કર્યા વિના સ્પોટ માર્કેટમાં કેટલી સરળતાથી ખરીદી અથવા વેચી શકાય છે.