ONGC સ્ટોકમાં ભારે ઘટાડો: બ્રોકરેજ દ્વારા આઘાતજનક 'સેલ' કૉલ, ઉત્પાદન સમસ્યાઓ અને ભારે દેવાનો ખુલાસો!
Overview
ઍક્સિસ કેપિટલે ONGC પર 'સેલ' રેટિંગ અને ₹205 ની ભાવ લક્ષ્યાંક (price target) સાથે કવરેજ શરૂ કરી છે, જે 14% ઘટાડો દર્શાવે છે. આ ડાઉનગ્રેડ જૂના ફિલ્ડ્સમાંથી સ્થાનિક ઉત્પાદનમાં ઘટાડો, FY27 સુધીમાં PAT માં 20% સુધીનો ઘટાડો લાવી શકે તેવા નિસ્તેજ તેલ ભાવના દૃષ્ટિકોણ, અને પેટાકંપનીઓ ONGC Videsh તથા ONGC Petro additions માં ઊંચા દેવાના સ્તરોની ચિંતાઓને કારણે છે. રિપોર્ટ બાદ ONGC શેર 3% થી વધુ ઘટ્યા.
બ્રોકરેજ ફર્મ ઍક્સિસ કેપિટલે 'સેલ' (sell) ભલામણ સાથે કવરેજ શરૂ કર્યા બાદ, ઓઇલ એન્ડ નેચરલ ગેસ કોર્પોરેશન (ONGC) ના શેરમાં સોમવારે 3% થી વધુનો મોટો ઘટાડો જોવા મળ્યો. બ્રોકરેજે ₹205 પ્રતિ શેરનું ભાવ લક્ષ્યાંક નિર્ધારિત કર્યું છે, જે તેના તાજેતરના ટ્રેડિંગ સ્તરોથી 14% સંભવિત ઘટાડો દર્શાવે છે. આ ડાઉનગ્રેડે સરકારી ઓઇલ દિગ્ગજ માટે રોકાણકારોની ભાવનાને અસર કરી છે.
ઍક્સિસ કેપિટલે ONGC ના સ્થાનિક તેલ અને ગેસ ઉત્પાદન અંગે ચિંતા વ્યક્ત કરી છે, જે જૂના ફિલ્ડ્સ પર ખૂબ નિર્ભર છે. આ ફિલ્ડ્સ વાર્ષિક લગભગ 7% થી 7.5% ના કુદરતી ઘટાડા દર (natural decline rate) નો સામનો કરી રહ્યા છે. કંપનીનું લગભગ 63% તેલ અને 74% કુદરતી ગેસ ઉત્પાદન (FY2025 માં) મુંબઈ ઓફશોર પ્રદેશમાંથી આવે છે, જે પચાસ વર્ષ પહેલાં શોધાયું હતું.
મુંબઈ હાઇ ફિલ્ડ માટે ટેકનિકલ સર્વિસ પ્રોવાઇડર તરીકે BP સાથે ONGC નું સહયોગ આશાસ્પદ હોવા છતાં, ઍક્સિસ કેપિટલનો અંદાજ છે કે સ્ટેન્ડઅલોન ઉત્પાદન (standalone production) ઘટતું રહેશે. બ્રોકરેજ FY2025 થી FY2030 દરમિયાન તેલ માટે 1.3% અને કુદરતી ગેસ માટે 0.4% ની કમ્પાઉન્ડેડ એન્યુઅલ ગ્રોથ રેટ (CAGR) ઘટાડો અંદાજે છે.
વધતો વૈશ્વિક પુરવઠો અને ઘટતી માંગને કારણે ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ પર સતત દબાણ રહેશે એવી બ્રોકરેજની અપેક્ષા છે. ઇન્ટરનેશનલ એનર્જી એજન્સી (IEA) નો અંદાજ છે કે 2025 અને 2026 માં નોન-OPEC અને OPEC+ ઉત્પાદનમાં વિસ્તરણને કારણે વૈશ્વિક તેલ પુરવઠો નોંધપાત્ર રીતે વધશે. તે જ સમયે, વૈશ્વિક માંગ વૃદ્ધિ નિસ્તેજ રહેવાની અપેક્ષા છે.
આ દૃષ્ટિકોણના આધારે, ઍક્સિસ કેપિટલે FY2026 માટે $66 અને FY2027 માટે $65 પ્રતિ બેરલ બ્રેન્ટ ક્રૂડ ભાવ મોડેલ કર્યા છે. પરિણામે, કંપનીનો સ્ટેન્ડઅલોન પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (PAT) FY2025 અને FY2027 વચ્ચે 20% સુધી ઘટી શકે છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં નોંધપાત્ર વધારો એ સ્ટોક માટે પ્રાથમિક અપસાઇડ જોખમ છે, એમ ઍક્સિસ કેપિટલ જણાવે છે.
ONGC ની મુખ્ય પેટાકંપનીઓ ONGC Videsh (OVL) અને ONGC Petro additions Ltd. (OPaL) માં નોંધપાત્ર લીવરેજ (leverage) અંગે પણ ચિંતાઓ વ્યક્ત કરવામાં આવી છે. ઍક્સિસ કેપિટલ FY26 માટે OVL નું ચોખ્ખું દેવું ₹31,100 કરોડ (તેના EBITDA ના 10 ગણા) અને OPaL નું ₹25,200 કરોડ (તેના EBITDA ના 53 ગણા) હોવાનો અંદાજ લગાવે છે.
OPaL ની નાણાકીય સ્થિતિ ખાસ કરીને નાજુક છે, જ્યાં રોકડ પ્રવાહ (cash flows) તેના વ્યાજ ચૂકવણીઓને પહોંચી વળવા માટે પણ અપૂરતો છે. આ ઊંચા લીવરેજને કારણે, ઍક્સિસ કેપિટલ OVL માટે ₹16,200 કરોડ (અથવા પ્રતિ શેર ₹13) અને OPaL માટે ₹18,900 કરોડ (અથવા પ્રતિ શેર ₹15) નું નકારાત્મક ઇક્વિટી મૂલ્ય અંદાજે છે. બ્રોકરેજનો વિશ્વાસ છે કે ONGC ને આ પેટાકંપનીઓની દેવાની જવાબદારીઓનું સંચાલન કરવા માટે આગામી વર્ષોમાં નોંધપાત્ર ઇક્વિટી દાખલ કરવી પડશે.
આ ડાઉનગ્રેડના પ્રતિભાવમાં, ONGC શેરોએ સોમવારે ₹229.94 નું ઇન્ટ્રાડે નિચલું સ્તર સ્પર્શ્યું, તે પહેલાં ₹232.25 ની આસપાસ વેપાર કરી રહ્યા હતા. છેલ્લા મહિનામાં સ્ટોકમાં પહેલેથી જ 6.4% ઘટાડો થયો છે. ઍક્સિસ કેપિટલના મંદીવાળા દૃષ્ટિકોણ છતાં, વ્યાપક વિશ્લેષક સર્વસંમતિ હકારાત્મક રહે છે, જેમાં 31 માંથી 19 વિશ્લેષકો સ્ટોકને 'ખરીદવા' (buy) ની ભલામણ કરે છે, જ્યારે છ 'હોલ્ડ' (hold) અને છ 'સેલ' (sell) કરવાની ભલામણ કરે છે.
એક અગ્રણી બ્રોકરેજ તરફથી આવેલ આ ડાઉનગ્રેડ, ONGC માટે સંભવિત અવરોધો પર પ્રકાશ પાડે છે, જેમાં પરિપક્વ ફિલ્ડ્સમાં ઓપરેશનલ પડકારો અને તેલના ભાવને અસર કરતા મેક્રોઇકોનોમિક પરિબળોનો સમાવેશ થાય છે. રોકાણકારો કંપનીની પેટાકંપનીઓના દેવાનું સંચાલન કરવાની અને ઉત્પાદન સ્તરો જાળવી રાખવાની ક્ષમતા પર નજીકથી નજર રાખશે. સ્ટોકનું પ્રદર્શન ક્રૂડ ઓઇલના ભાવમાં વધઘટ અને તેની પેટાકંપનીઓ સંબંધિત કોઈપણ વ્યૂહાત્મક નિર્ણયો પ્રત્યે સંવેદનશીલ રહેશે.