Whalesbook
વધતું લોન બુક
19 જાન્યુઆરી સુધીમાં, માર્જિન ટ્રેડિંગ ફેસિલિટી (MTF) નું લોન બુક અભૂતપૂર્વ ₹1.16 લાખ કરોડ સુધી પહોંચી ગયું છે. આ આંકડો ગયા વર્ષની સરખામણીમાં લગભગ 50% વધુ છે અને છેલ્લા ચાર વર્ષમાં ચાર ગણો વધ્યો છે. ડેરિવેટિવ્ઝ પર નિયમનકારી ફેરફારો અને નિયંત્રણોનો સામનો કર્યા પછી, બ્રોકરો MTF ને આવકના મુખ્ય સ્ત્રોત તરીકે પ્રોત્સાહન આપી રહ્યા છે.
માર્જિન ટ્રેડિંગ શું છે?
માર્જિન ટ્રેડિંગ રોકાણકારોને સિક્યોરિટીઝ (securities) ખરીદવા માટે તેમના બ્રોકરો પાસેથી ભંડોળ ઉધાર લેવાની મંજૂરી આપે છે. રોકાણકારો કુલ ટ્રાન્ઝેક્શન મૂલ્યનો માત્ર એક ભાગ અગાઉથી (upfront) ચૂકવે છે, અને બાકીની રકમ બ્રોકર વ્યાજ પર ફાઇનાન્સ કરે છે. આ સુવિધા મોટી પોઝિશન્સ લેવા સક્ષમ બનાવે છે, પરંતુ સ્વાભાવિક રીતે તે લીવરેજ (leverage) વધારે છે.
કામતનું જોખમ મૂલ્યાંકન
કામતના મતે, MTF માં રિસ્ક મેનેજમેન્ટ ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ (F&O) કરતાં વધુ જટિલ છે. ગ્રાહકો લીવરેજ્ડ પોઝિશન્સ મહિનાઓ સુધી જાળવી શકે છે, અને MTF 1,300 થી વધુ સ્ટોક્સમાં માન્ય છે, જેમાં ઘણા લિક્વિડ (illiquid) નથી. ભારતીય ઇક્વિટી સામાન્ય રીતે બજારની તેજી (upswings) દરમિયાન ઉચ્ચ લિક્વિડિટી દર્શાવે છે, પરંતુ ઘટાડા (corrections) દરમિયાન લિક્વિડિટી 'સૂકાય છે', અને વેચાણ માટે કુદરતી માંગ ખૂબ ઓછી હોય છે.
લેયર્ડ લીવરેજ નુકસાન વધારે છે
તેમણે લેયર્ડ લીવરેજ (layered leverage) ના જોખમને પણ પ્રકાશિત કર્યું, જ્યાં કોલેટરલ (collateral) તરીકે ગીરવે મુકેલા શેર એક્સપોઝર (exposure) ને નોંધપાત્ર રીતે વધારી શકે છે. ઉદાહરણ તરીકે, ₹1 લાખના શેર ₹5 લાખ સુધીની MTF પોઝિશનને સમર્થન આપી શકે છે. આ વૃદ્ધિ પદ્ધતિ બજારમાં ઘટાડો થતાં રોકાણકારોના નુકસાનને નાટકીય રીતે વધારી શકે છે.
નિયમનકારી સુરક્ષા પગલાં પર સવાલ
જ્યારે સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઈન્ડિયા (SEBI) એ બ્રોકરની નેટવર્થ અને ઉધારના સંદર્ભમાં MTF એક્સપોઝર પર મર્યાદાઓ લાદી છે, કામત સૂચવે છે કે આ મુખ્યત્વે બ્રોકરની નિષ્ફળતાથી સિસ્ટમનું રક્ષણ કરે છે. તેઓ સંભવિત ગ્રાહક ડિફોલ્ટ સામે બ્રોકરોને ઓછું રક્ષણ આપે છે.
આવનારી 'અરાજકતા'
કામતે ચેતવણી આપી છે કે MTF નોંધપાત્ર રીતે વધ્યા પછી બજારે કોઈ ગંભીર મંદી (downturn) નો અનુભવ કર્યો નથી. તેમને આશંકા છે કે જ્યારે આવી ઘટના બનશે, ત્યારે તે 'અરાજકતા'નું કારણ બની શકે છે, જરૂરી નથી કે બ્રોકરની નિષ્ફળતાઓથી, પરંતુ લિક્વિડિટી વગરના બજારોમાં સતત ફરજિયાત વેચાણ (cascading forced selling) થી, જે સ્વ-મજબૂત નીચલા સ્પાઇરલ્સ (downward spirals) બનાવી શકે છે.