Whalesbook
બજારના દિગ્ગજ રોકાણકાર સુનીલ સિંઘાનિયાની Abakkus Asset Management એ પોતાની રોકાણ રણનીતિમાં એક નવો અધ્યાય ઉમેર્યો છે. કંપનીએ છ એવી કંપનીઓમાં ₹322 કરોડ નું રોકાણ કર્યું છે જે હાલમાં ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ થઈ રહી છે અથવા અસ્થાયી પડકારોનો સામનો કરી રહી છે.
આ કોન્ટ્રેરિયન અભિગમ, જે ઓછી જાણીતી કંપનીઓમાં વેલ્યુ શોધવાની જૂની રણનીતિ પર આધારિત છે, તે સ્પષ્ટપણે દર્શાવે છે કે Abakkus આઉટ-ઓફ-ફેવર (out-of-favor) એસેટ્સમાં છુપાયેલી વેલ્યુને બહાર લાવવા પર દાવ લગાવી રહી છે, ખાસ કરીને જ્યારે બજાર વધુ પડકારજનક બની રહ્યું છે. માર્ચ 2026 ક્વાર્ટરના અંત સુધીમાં, ફર્મનો એકંદર પોર્ટફોલિયો ₹2,740 કરોડ થી વધુ મૂલ્યનો હતો, જે આવા વેલ્યુ-ફોકસ્ડ રોકાણ માટે નોંધપાત્ર ક્ષમતા દર્શાવે છે.
ટ્રેન્ડિંગ નહીં, રિકવરી પર ફોકસ
સિંઘાનિયા દ્વારા પસંદ કરાયેલા સ્ટોક્સ આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI), ડિફેન્સ કે સેમીકન્ડક્ટર જેવા લોકપ્રિય અને સટ્ટાકીય ક્ષેત્રોથી દૂર છે. તેના બદલે, તેઓ ઓપરેશનલ મુશ્કેલીઓનો સામનો કરી રહેલી સ્થાપિત કંપનીઓ અને બજારમાં હજુ સુધી પકડ બનાવી શકી નથી તેવી નવી કંપનીઓ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે. આ રણનીતિ ગુણવત્તાયુક્ત વ્યવસાયોને દબાયેલા મૂલ્યાંકન (depressed valuations) પર શોધવા પર કેન્દ્રિત છે, એવી અપેક્ષા સાથે કે ઓપરેશનલ ટર્નઅરાઉન્ડ, માર્જિન રિકવરી અથવા માર્કેટ રી-રેટિંગ જેવા ઉત્પ્રેરકો ભવિષ્યમાં વળતર આપશે. આ અભિગમ બજારની બિનકાર્યક્ષમતાઓનો લાભ લેવાનો છે જે ટૂંકા ગાળાની સમસ્યાઓ માટે કંપનીઓને લાંબા ગાળાની સંભાવનાઓ કરતાં વધુ સજા આપે છે.
કઈ છ કંપનીઓમાં લગાવ્યો દાવ?
આ નવા સ્ટેક્સ Abakkus ના Flexi Cap Fund, Growth Funds II, અને Four2Eight Opportunities Fund માં ફેલાયેલા છે. આ કંપનીઓમાં Heritage Foods (ડેરી/FMCG), Sejal Glass (આર્કિટેક્ચરલ ગ્લાસ, NCLT પ્રક્રિયા બાદ), Arvind Fashions (એપેરલ રિટેલ), Avalon Technologies (EMS), Cyient DLM (EMS, એરોસ્પેસ અને ડિફેન્સ પર ફોકસ સાથે), અને Aye Finance (MSME લેન્ડર) નો સમાવેશ થાય છે. મહત્વપૂર્ણ વાત એ છે કે, આ છમાંથી પાંચ સ્ટોક્સ તેમના તાજેતરના ઊંચા સ્તરથી ઘણા નીચે ટ્રેડ થઈ રહ્યા છે, અને ચાર કંપનીઓએ મુશ્કેલ ઓપરેશનલ સમયગાળાનો સામનો કર્યો છે. Sejal Glass, Cyient DLM, અને Aye Finance ખાસ કરીને ચોક્કસ નકારાત્મક ઘટનાઓ – ટર્નઅરાઉન્ડ, નબળા ક્વાર્ટર, અથવા નિરાશાજનક IPO – અનુભવ્યા છે, જેણે સેન્ટિમેન્ટને દબાવી દીધું હતું અને સિંઘાનિયા માટે એન્ટ્રી પોઇન્ટ્સ બનાવ્યા હતા.
Heritage Foods: માર્જિન પ્રેશર છતાં વેલ્યુ-એડેડ ગ્રોથ
Abakkus's Flexi Cap Fund એ Heritage Foods Ltd. માં 1.4% હિસ્સો ખરીદ્યો છે, જેનું મૂલ્ય ₹47 કરોડ છે. કંપનીએ FY25 માં ₹4,135 કરોડ ની રેકોર્ડ આવક નોંધાવી હતી, જેમાં Value Added Products (VAP) સેગમેન્ટનો ફાળો 40% હતો. જોકે, Q3 FY26 ના તાજેતરના પરિણામોમાં દૂધના ઊંચા ખરીદ ભાવને કારણે માર્જિનમાં ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. સ્ટોક, જે 2026 માં અત્યાર સુધીમાં લગભગ 26% ઘટ્યો છે, તે 21x ના P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે તેના 10-વર્ષના મધ્યક 25x અને ઉદ્યોગના મધ્યક 26x થી નીચે છે. આ દબાણ છતાં, મજબૂત VAP શિફ્ટ, બ્રાન્ડ ઓળખ અને નીચું દેવું સંભવિત અપસાઇડ ઓફર કરે છે, જોકે અસંગત Return on Equity (ROE) ચિંતાનો વિષય છે. ICICI સિક્યોરિટીઝ અને ICICI ડાયરેક્ટ બંનેએ સ્ટોકને 'હોલ્ડ' રેટિંગ આપ્યું છે.
Sejal Glass: NCLT બાદ મધ્ય પૂર્વની માંગથી રિકવરી
Abakkus Growth Funds II એ Sejal Glass માં 4.4% હિસ્સો હસ્તગત કર્યો છે, જેનું મૂલ્ય ₹38 કરોડ છે. NCLT કાર્યવાહીમાંથી બહાર આવ્યા પછી, કંપનીએ મજબૂત વેચાણ વૃદ્ધિ નોંધાવી, FY26 માં ₹396.5 કરોડ સુધી પહોંચી, જેમાં મુખ્યત્વે આંતરરાષ્ટ્રીય આવક (મધ્ય પૂર્વમાંથી 74%) નો ફાળો હતો. Profit after tax FY26 માં 162.2% વધીને ₹28.74 કરોડ થયો.
ડિસેમ્બર 2021 માં લિસ્ટિંગ થયા પછી સ્ટોકમાં નોંધપાત્ર તેજી આવી છે, જે મુખ્યત્વે ખરાબ સ્થિતિમાંથી રિકવરી દર્શાવે છે. તેનો P/E 31x છે, જે ઉદ્યોગના મધ્યક 39x થી નીચે છે, જોકે સ્ટોક પ્રાઇસ બુક વેલ્યુની સરખામણીમાં ઊંચી છે. સંભવિત ચિંતાઓમાં પ્રમોટર હોલ્ડિંગમાં ઘટાડો અને NCLT રિકવરી ગેઇન્સની ટકાઉપણુંનો સમાવેશ થાય છે. Sejal Glass FY27 માં 25% ની આવક વૃદ્ધિની આગાહી કરે છે અને ખાસ ગ્લાસ ઉત્પાદનોમાંથી માર્જિન વિસ્તરણની અપેક્ષા રાખે છે.
અન્ય કંપનીઓમાં મુખ્ય રોકાણો
Abakkus એ Arvind Fashions (1.03%, ₹62 કરોડ), Avalon Technologies (1.16%, ₹81 કરોડ), Cyient DLM (1.95%, ₹58 કરોડ), અને Aye Finance (1.10%, ₹37 કરોડ) માં પણ હિસ્સો ખરીદ્યો છે. Avalon Technologies, એક ઇલેક્ટ્રોનિક મેન્યુફેક્ચરિંગ સર્વિસીસ (EMS) ફર્મ, ₹7,614 કરોડ ના માર્કેટ કેપ સાથે 68.3x-80.03x ની રેન્જમાં P/E પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. એરોસ્પેસ અને ડિફેન્સ પર ફોકસ ધરાવતી Cyient DLM નો P/E 45.91x અને માર્કેટ કેપ ₹3,153 કરોડ છે. રિટેલ બ્રાન્ડ એગ્રિગેટર Arvind Fashions, ₹6,070 કરોડ ના માર્કેટ કેપ સાથે 34.67x P/E પર ટ્રેડ થઈ રહી છે. MSME લેન્ડર Aye Finance, NBFC ક્ષેત્રમાં, ₹3,715 કરોડ ના માર્કેટ કેપ અને 18.04x P/E સાથે વધુ મધ્યમ મૂલ્યાંકન દર્શાવે છે.
બજાર સંદર્ભ અને મૂલ્યાંકન
સિંઘાનિયાની રણનીતિ, ટેક સ્ટોક્સમાં જોવા મળતા ઊંચા મૂલ્યાંકનથી તદ્દન વિપરીત છે. મે 2026 ની શરૂઆતમાં, વ્યાપક બજારમાં સાવચેતીભર્યો સેન્ટિમેન્ટ જોવા મળ્યો હતો, જેમાં નિફ્ટી લગભગ 24,176 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો. જ્યારે IT અને FMCG ક્ષેત્રોએ સારું પ્રદર્શન કર્યું, ત્યારે Abakkus એ લેગિંગ સેગમેન્ટ્સમાં વેલ્યુ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું.
EMS ક્ષેત્ર, જ્યાં Avalon અને Cyient DLM કાર્યરત છે, તે અત્યંત સ્પર્ધાત્મક છે. Avalon Technologies, લગભગ ₹9,260 કરોડ ના માર્કેટ કેપ સાથે, 68.3x ના ઊંચા P/E પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે પ્રાઇસિંગ કન્સર્ન્સને કારણે સંભવિત અપસાઇડ સૂચવે છે. Macquarie એ Avalon માટે તેનો પ્રાઇસ ટાર્ગેટ વધારીને ₹1,350 કર્યો છે. Cyient DLM, ₹3,363 કરોડ ના માર્કેટ કેપ સાથે, તેના ઉદ્યોગના સરેરાશ P/E 34.1x ની સરખામણીમાં 45.91x P/E પર મોંઘો લાગે છે. એપેરલ રિટેલમાં, Arvind Fashions, ₹6,070 કરોડ ના માર્કેટ કેપ અને 34.67x P/E પર, ABFRL (55x P/E) અને Trent (60x P/E) જેવા સાથીદારોની સરખામણીમાં વાજબી રીતે વેલ્યુ થયેલ દેખાય છે. NBFC ક્ષેત્રમાં Aye Finance, ₹3,715 કરોડ ના માર્કેટ કેપ અને 18.04x P/E સાથે ઓછું આક્રમક મૂલ્યાંકન દર્શાવે છે.
જોખમો અને ડાઉનસાઇડ સંભાવના
ઓપરેશનલ સમસ્યાઓ અને બજારની ઉપેક્ષાનો સામનો કરતી કંપનીઓમાં આ કેન્દ્રિત રોકાણો નોંધપાત્ર જોખમો ધરાવે છે. Heritage Foods ના નફાને અસ્થિર દૂધના ભાવ અને સપ્લાય ચેઇન સમસ્યાઓ અસર કરી શકે છે. Sejal Glass, NCLT માંથી બહાર હોવા છતાં, સાયક્લિકલ બાંધકામ સામગ્રી ક્ષેત્રમાં કાર્યરત છે જ્યાં માંગ બદલાઈ શકે છે. તેના ઊંચા મૂલ્યાંકન ગુણાંક (multiples) સતત આક્રમક વૃદ્ધિ વિના ટકી શકતા નથી.
EMS ફર્મ્સ Avalon Technologies અને Cyient DLM માટે, તીવ્ર સ્પર્ધા અને કાચા માલના ભાવ અથવા બદલાતી ક્લાયન્ટ માંગમાંથી માર્જિન દબાણ એ જોખમો છે. Avalon નો 68x થી વધુનો P/E ઊંચી અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે, જે કોઈપણ વૃદ્ધિ મંદી માટે તેને સંવેદનશીલ બનાવે છે, જે Antique Stock Broking ના 'હોલ્ડ' રેટિંગ દ્વારા દર્શાવાયું છે. Cyient DLM, 42.56x P/E પર, તેના ઉદ્યોગ માટે પણ મોંઘો ગણાય છે. MSME ધિરાણ ક્ષેત્રમાં Aye Finance, સંપત્તિની ગુણવત્તા, NBFC ને અસર કરતા નિયમનકારી ફેરફારો અને તેના ઉધારકર્તાઓ (borrowers) ના આંતરિક ક્રેડિટ જોખમથી પરિણમતા જોખમોનો સામનો કરે છે, જે તેના પ્રમાણમાં ઊંચા બીટા 2.06 થી વધુ વધી શકે છે. Aye Finance નું નિરાશાજનક IPO સબ્સ્ક્રિપ્શન બજારના સંદેહને સૂચવે છે, જે એક એવો પરિબળ છે જેના વિરુદ્ધ સિંઘાનિયા દાવ લગાવી રહ્યા છે.
એનાલિસ્ટના મંતવ્યો અને આઉટલૂક
સિંઘાનિયાની રણનીતિ આ ઉપેક્ષિત એસેટ્સના લાંબા ગાળાના રી-રેટિંગ પર આધાર રાખે છે. આ અભિગમની અસરકારકતા આવનારા ક્વાર્ટર્સમાં પરીક્ષણ કરવામાં આવશે કારણ કે આ કંપનીઓ તેમની રિકવરી અથવા વૃદ્ધિ યોજનાઓ પર આગળ વધે છે.
કેટલાક સ્ટોક્સ પર એનાલિસ્ટના મંતવ્યો અલગ-અલગ છે. ઉદાહરણ તરીકે, Antique Stock Broking મૂલ્યાંકન ચિંતાઓને કારણે Avalon Technologies પર ₹1,213 ના ટાર્ગેટ સાથે 'હોલ્ડ' જાળવી રાખે છે, જ્યારે Prabhudas Lilladher પણ ₹1,233 ના ટાર્ગેટ સાથે 'હોલ્ડ' ધરાવે છે. Macquarie, જોકે, Avalon માટે તેનો પ્રાઇસ ટાર્ગેટ ₹1,350 સુધી વધાર્યો છે. Heritage Foods માટે ICICI સિક્યોરિટીઝ અને ICICI ડાયરેક્ટ તરફથી 'હોલ્ડ' રેટિંગ્સ છે.
Abakkus ના પોર્ટફોલિયોની અંતિમ સફળતા અંતે તેની ક્ષમતા પર આધાર રાખે છે કે તે વ્યાપક બજાર દ્વારા સમજાય તે પહેલાં મૂળભૂત સુધારાઓને ચોક્કસ રીતે ઓળખી શકે અને તેનો લાભ લઈ શકે.