Whalesbook
Reliance ની એક્વિઝિશનનો મિશ્ર અનુભવ
મુકેશ અંબાણીના નેતૃત્વ હેઠળ Reliance Industries (RIL) ની વ્યૂહાત્મક એક્વિઝિશનની ગાથામાં સફળતા અને નિષ્ફળતા બંને જોવા મળી રહી છે. કંપનીનો 'માયાસ સ્પર્શ' (Midas Touch) દરેક ખરીદી પર લાગુ પડતો નથી. કેટલીક સંપત્તિઓએ નોંધપાત્ર વળતર આપ્યું છે, જ્યારે અન્ય તેના કોર બિઝનેસ જેટલી ચમક બતાવી શકી નથી. રોકાણકારોનું મૂલ્યાંકન ફક્ત RIL સાથેના જોડાણ પર નહીં, પરંતુ તે કંપનીઓના આંતરિક ઇન્ડસ્ટ્રી ડાયનેમિક્સ (Industry Dynamics) પર પણ આધાર રાખે છે.
ડિજિટલ સેક્ટરમાં Just Dial: મિશ્ર સંકેત
ડિજિટલ સર્વિસિસ સેક્ટરમાં, Just Dial નું ઉદાહરણ રસપ્રદ છે. Reliance Retail Ventures (RRVL) એ ઓક્ટોબર 2021 માં આશરે ₹5,700 કરોડ માં 64% હિસ્સો ખરીદ્યો હતો. જોકે, Just Dial નો શેર હાલમાં ₹643 ની આસપાસ ટ્રેડ થઈ રહ્યો છે, જે ₹1,022.25 ના ઓપન ઓફર પ્રાઈસ (Open Offer Price) કરતા ઘણો ઓછો છે. FY25 માં ₹584.2 કરોડ નો પ્રોફિટ (Profit) થયો હોવા છતાં, જેમાંથી ₹342 કરોડ ટ્રેઝરી ઓપરેશન્સ (Treasury Operations) માંથી આવ્યા હતા, જે ₹5,700 કરોડ ની કેશ રિઝર્વ (Cash Reserve) દ્વારા સમર્થિત છે. એનાલિસ્ટ્સ (Analysts) ₹1,035.71 ના ટાર્ગેટ પ્રાઈસ (Target Price) સાથે હકારાત્મક છે, પરંતુ સ્થાનિક સર્ચ અને SME એડવર્ટાઇઝિંગ બિઝનેસના પ્રદર્શન પર શંકા યથાવત છે. તેના સ્પર્ધકો, Info Edge India (માર્કેટ કેપ ₹73,991 કરોડ, P/E 57.48) અને IndiaMART InterMESH (માર્કેટ કેપ ₹13,224 કરોડ, P/E 20.09) ની સરખામણીમાં, Just Dial નો વર્તમાન ટ્રેડિંગ P/E 9.88 ઘણો નીચો છે.
ટેક્સટાઇલ સેક્ટરમાં Alok Industries: ગંભીર નાણાકીય સ્થિતિ
ટેક્સટાઇલ સેક્ટર પડકારજનક રહ્યું છે. 2020 માં RIL દ્વારા ₹5,050 કરોડ માં Alok Industries માં 40% હિસ્સો ખરીદવા છતાં, કંપનીની નાણાકીય સ્થિતિ ચિંતાજનક છે. Alok Industries માં નેગેટિવ ઇક્વિટી (Negative Equity) અને નેગેટિવ Debt-to-Equity Ratio જોવા મળે છે, જે દર્શાવે છે કે દેવું અસ્કયામતો કરતાં ઘણું વધારે છે. તેની સરખામણીમાં, Raymond (Debt-to-Equity 0.18) અને Arvind Fashions (Debt-to-Equity 0.42) જેવી કંપનીઓ ઘણી મજબૂત નાણાકીય સ્થિતિમાં છે.
કેબલ અને મીડિયામાં Den Networks અને Hathway: સંઘર્ષ ચાલુ
2019 માં ₹5,230 કરોડ માં Den Networks અને Hathway Cable & Datacom ની ખરીદી, જે Network18 Media & Investments માં સંકલિત (Integrated) થઈ, તેણે પણ આ કંપનીઓને ખાસ ઉર્જા આપી નથી. Den Networks (માર્કેટ કેપ ₹1,356 કરોડ, P/E 7.2) માં વાર્ષિક 20% ઘટાડો જોવા મળ્યો છે. Hathway Cable & Datacom (માર્કેટ કેપ ₹1,989 કરોડ, P/E 29.5, ROE 1.7%) પણ સંઘર્ષ કરી રહી છે. Network18 નો ROE પણ -36.95% રહ્યો છે. આ મીડિયા અને એન્ટરટેઇનમેન્ટ સેક્ટર અત્યંત સ્પર્ધાત્મક છે.
યશસ્વી રોકાણો: EIH અને Asian Paints
બીજી તરફ, RIL નું EIH (Oberoi Hotels) માં રોકાણ એક મોટી સફળતા છે. 2010 થી RIL ના પ્રવેશ બાદ હોટેલ ચેઇનની વેલ્યુ લગભગ ત્રણ ગણી થઈ ગઈ છે. Asian Paints માં 2008 માં ₹500 કરોડ નું રોકાણ જૂન 2025 માં ₹7,700 કરોડ થી વધુમાં વેચીને નોંધપાત્ર નફો મેળવ્યો. Asian Paints હાલ ₹2,26,774 કરોડ ની માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન (Market Capitalization) ધરાવે છે અને તેનો ROE 19.90% છે, પરંતુ છેલ્લા 3 વર્ષમાં તેની આવક અને નફા વૃદ્ધિ માત્ર 5-6% રહી છે, જે તેના ઊંચા P/E 60.13 ને ધ્યાનમાં લેતાં નોંધપાત્ર છે.
માર્કેટનું વિભિન્ન મૂલ્યાંકન
RIL પોતે આશરે 22 P/E અને લગભગ ₹19.6 Trillion ની માર્કેટ કેપ સાથે ટ્રેડ થાય છે. પરંતુ તેની ખરીદેલી કંપનીઓનું મૂલ્યાંકન અલગ-અલગ છે. Just Dial નો નીચો P/E 9.88 તેના સ્પર્ધકો Info Edge (P/E 57.48) થી વિપરીત છે. HFCL, જેણે Q3 FY26 માં 41% નો નફામાં ઉછાળો દર્શાવ્યો છે, તેનો P/E 200 થી વધુ છે, જે ઉચ્ચ વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓ અથવા ટેલિકોમ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સેક્ટરમાં સંભવિત ઓવરવેલ્યુએશન (Overvaluation) દર્શાવે છે.
નિષ્ણાતોનો દ્રષ્ટિકોણ (The Bear Case)
ઘણી RIL ની વ્યૂહાત્મક એક્વિઝિશનમાં, બેઅર્સ (Bears) સેક્ટરના પડકારો દ્વારા વકરેલી મૂળભૂત નબળાઈઓ તરફ ધ્યાન દોરે છે. Alok Industries નું નેગેટિવ ઇક્વિટી એક ગંભીર રેડ ફ્લેગ (Red Flag) છે. Den Networks, Hathway Cable & Datacom અને Network18 અત્યંત સ્પર્ધાત્મક મીડિયા સ્પેસમાં ફસાયેલા છે. Just Dial ની ટ્રેઝરી આવક પર નિર્ભરતા અને ઊંચી કેશ રિઝર્વ, તેના ઓર્ગેનિક બિઝનેસની કેશ જનરેટ કરવાની ક્ષમતા પર પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. Balaji Telefilms OTT સ્પેસમાં કાર્યરત છે, જ્યાં તેને વૈશ્વિક દિગ્ગજો સાથે તીવ્ર સ્પર્ધાનો સામનો કરવો પડે છે.
આગળનો માર્ગ
આ એક્વાયર કરેલી કંપનીઓનું ભવિષ્ય તેમના સંબંધિત ઉદ્યોગોની જટિલતાઓને નેવિગેટ કરવાની તેમની ક્ષમતા પર નિર્ભર રહેશે. RIL ની નાણાકીય તાકાત એક સુરક્ષા કવચ પૂરું પાડે છે, પરંતુ રોકાણકારોનો સેન્ટિમેન્ટ (Sentiment) ઓપરેશનલ પરફોર્મન્સ (Operational Performance) અને માર્કેટ પોઝિશન (Market Position) દ્વારા સંચાલિત થશે. Just Dial માટે એનાલિસ્ટ સેન્ટિમેન્ટ સાવચેતીપૂર્વક આશાવાદી છે, પરંતુ એક્ઝિક્યુશન રિસ્ક (Execution Risk) ઊંચું રહેવાની સંભાવના છે.