ભારતીય શેરબજારના પ્રી-ઓપન સેશન: માત્ર ઔપચારિકતા કે સુધારાની જરૂરિયાત?

ભારતીય શેરબજારો પ્રી-ઓપન (pre-open) અને પોસ્ટ-ક્લોઝ (post-close) સત્રોનું પાલન કરે છે, જે રાતોરાત થયેલા સમાચારો અને વૈશ્વિક સંકેતો (global cues) ને સમાવીને યોગ્ય શરૂઆતી અને સમાપન ભાવો નિર્ધારિત કરવા માટે રચાયેલ છે. પ્રી-ઓપન સત્ર બજાર ખુલતા પહેલા 15 મિનિટ સુધી ચાલે છે, જેમાં સંતુલન ભાવ (equilibrium price) નક્કી કરવા માટે ઓર્ડર સબમિટ કરવાની મંજૂરી આપવામાં આવે છે, જ્યારે પોસ્ટ-ક્લોઝ સત્ર દિવસના બંધ ભાવે વેપાર કરવાની મંજૂરી આપે છે. જોકે, લેખ દલીલ કરે છે કે આ સત્રો વાસ્તવિકતા કરતાં વધુ પ્રતિકાત્મક છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ: 1. **ઓછો સહભાગ (Thin Participation)**: ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ્સ (volumes) નગણ્ય હોય છે, જેમાં રિટેલ અને સંસ્થાકીય ભાગીદારી (retail and institutional involvement) મોટા કાર્યક્રમો સિવાય મર્યાદિત હોય છે. આનાથી શોધાયેલ ભાવ ઓછો વિશ્વસનીય બને છે. 2. **અવાજ પ્રત્યે સંવેદનશીલતા (Susceptibility to Noise)**: ઓછી લિક્વિડિટી (liquidity) ને કારણે, આ વિન્ડોઝ થોડા ઓર્ડર દ્વારા મેનિપ્યુલેશન (manipulation) અને ભાવ વિકૃતિ (price distortion) માટે સંવેદનશીલ બની જાય છે. 3. **માહિતી પ્રવાહ સાથે મેળ ન ખાવો (Mismatch with Information Flow)**: યુ.એસ.થી વિપરીત, ભારતીય કંપનીઓ નિયમિત કલાકોની બહાર ભાગ્યે જ નિર્ણાયક માહિતી (જેમ કે આવક) જાહેર કરે છે, અને વૈશ્વિક સંકેતો ઘણીવાર અન્ય બજારો દ્વારા પહેલેથી જ સમાવિષ્ટ (priced in) થઈ જાય છે. 4. **ઔપચારિક ભાવ (Ceremonial Feel)**: વાસ્તવિક ઓર્ડર મેચિંગ (order matching) ખૂબ જ સંક્ષિપ્ત હોય છે, જેના કારણે આ પ્રવૃત્તિ મજબૂત ભાવ શોધ (price discovery) ને બદલે ઔપચારિક ભાવ આપે છે.

જોકે આ સત્રોએ નોટબંધી (demonetisation) જેવી મોટી ઘટનાઓ પર પ્રતિક્રિયા આપી છે, સામાન્ય દિવસોમાં, શરૂઆતનો 'સંતુલન ભાવ' વાસ્તવિક ટ્રેડિંગ ભાવથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ હોય છે, જે તેની અસ્થિરતા દર્શાવે છે. આ સત્રો જાળવવાનો ખર્ચ કદાચ તેના ફાયદા કરતાં વધી શકે છે.

સંભવિત ઉકેલોમાં તેમને સંપૂર્ણપણે રદ કરવા અથવા માળખાકીય સુધારા લાગુ કરવાનો સમાવેશ થાય છે: પ્રી-માર્કેટ વિન્ડો (pre-market window) ની અવધિ વધારવી, તેને ડેરિવેટિવ્ઝ (derivatives) (જેમ કે GIFT Nifty ફ્યુચર્સ) સાથે જોડવી, માર્કેટ મેકર્સ (market makers) અને મોટા સંસ્થાઓની ભાગીદારી ફરજિયાત કરવી, ગ્રેન્યુલર ડેટા (granular data) સાથે પારદર્શિતા વધારવી, અથવા પોસ્ટ-ક્લોઝ સત્રને ફરીથી ડિઝાઇન કરવું.

અસર (Impact) આ સત્રોની અસરકારકતા સીધી બજારની પારદર્શિતા, ભાવ શોધ કાર્યક્ષમતા અને રોકાણકારના વિશ્વાસને અસર કરે છે. જો સુધારવામાં આવે, તો તે બજાર ખુલવા અને બંધ થવાની રીતમાં નોંધપાત્ર સુધારો કરી શકે છે. રદ કરવામાં આવે, તો કામગીરી સુવ્યવસ્થિત થશે અને ધ્યાન નિયમિત ટ્રેડિંગ કલાકો પર કેન્દ્રિત થશે. અર્થપૂર્ણ સુધારણાની બજાર કાર્યક્ષમતા પર સંભવિત અસર 7/10 રેટ કરવામાં આવી છે.

મુશ્કેલ શબ્દોની સમજૂતી: * **સંતુલન ભાવ (Equilibrium Price)**: તે ભાવ જ્યાં ખરીદદારો દ્વારા માંગવામાં આવેલી માત્રા અને વેચાણકર્તાઓ દ્વારા પૂરી પાડવામાં આવેલી માત્રા બજારમાં સમાન હોય છે. * **અસ્થિરતા (Volatility)**: સમય જતાં ટ્રેડિંગ ભાવ શ્રેણીના વિચલનની ડિગ્રી, સામાન્ય રીતે લોગેરિધમિક વળતરના પ્રમાણભૂત વિચલન (standard deviation of logarithmic returns) દ્વારા માપવામાં આવે છે. * **ભાવ શોધ (Price Discovery)**: તે પ્રક્રિયા જેના દ્વારા સંપત્તિનો બજાર ભાવ ખરીદદારો અને વેચાણકર્તાઓની ક્રિયાપ્રતિક્રિયા દ્વારા નક્કી થાય છે. * **લિક્વિડિટી (Liquidity)**: તે સરળતા જેની સાથે કોઈ સંપત્તિને બજારમાં તેના ભાવને નોંધપાત્ર રીતે અસર કર્યા વિના ખરીદી અથવા વેચી શકાય છે. * **ઓર્ડર-બુક મેનિપ્યુલેશન (Order-Book Manipulation)**: અન્ય વેપારીઓને છેતરવા અને પુરવઠા અથવા માંગની ખોટી છાપ બનાવવાના ઇરાદાથી ઓર્ડર મૂકવાની ક્રિયા. * **ભાવ વિકૃતિ (Price Distortion)**: જ્યારે કૃત્રિમ પરિબળોને કારણે સંપત્તિનો ભાવ તેના મૂળભૂત મૂલ્યથી નોંધપાત્ર રીતે અલગ પડે છે. * **ADRs (અમેરિકન ડિપોઝિટરી રિસિપ્ટ્સ)**: વિદેશી કંપનીના શેરનું પ્રતિનિધિત્વ કરતા અમેરિકન ડિપોઝિટરી બેંક દ્વારા જારી કરાયેલ પ્રમાણપત્રો, જે યુએસ સ્ટોક એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ કરી શકાય છે. * **GIFT Nifty ફ્યુચર્સ**: Nifty 50 ઇન્ડેક્સ પર આધારિત ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સ, જે ઇન્ડિયા ઇન્ટરનેશનલ એક્સચેન્જ (GIFT સિટી) પર ટ્રેડ થાય છે, જે વૈશ્વિક બજારો સાથે ટ્રેડિંગ કલાકોને ઓવરલેપ કરે છે. * **માર્કેટ મેકર (Market Maker)**: એક ફર્મ અથવા વ્યક્તિ જે નિયમિત અને સતત ધોરણે જાહેર કરેલ ભાવે ચોક્કસ સુરક્ષા ખરીદવા અથવા વેચવા માટે તૈયાર રહે છે. * **ડેરિવેટિવ્ઝ (Derivatives)**: નાણાકીય કરારો જેનું મૂલ્ય અંતર્ગત સંપત્તિ અથવા સંપત્તિઓના જૂથમાંથી પ્રાપ્ત થાય છે. * **હાઈ-ફ્રિક્વન્સી ટ્રેડર્સ (High-Frequency Traders - HFTs)**: અત્યંત ઊંચી ઝડપે મોટી સંખ્યામાં ઓર્ડર્સ એક્ઝિક્યુટ કરતા કમ્પ્યુટર્સ, જે ઘણીવાર સેકન્ડના અપૂર્ણાંકમાં પોઝિશન્સમાં ટ્રેડ ઇન અને આઉટ કરે છે. * **પોર્ટફોલિયો રિબેલેન્સિંગ (Portfolio Rebalancing)**: ઇચ્છિત સંપત્તિ ફાળવણી (asset allocation) જાળવવા માટે પોર્ટફોલિયોના હોલ્ડિંગ્સને સમાયોજિત કરવાની પ્રક્રિયા. * **પેસિવ ફંડ એક્ઝિક્યુશન (Passive Fund Execution)**: ઇન્ડેક્સને ટ્રેક કરતા ફંડો માટે ટ્રેડ એક્ઝિક્યુટ કરવું, જેનો ઉદ્દેશ્ય ન્યૂનતમ સક્રિય નિર્ણય લેવા સાથે ઇન્ડેક્સની રચના અને પ્રદર્શનને મેચ કરવાનો છે.