માર્કેટ લિક્વિડિટી અને કાર્યક્ષમતા વધારવા SEBI ની નવી પહેલ
SEBI (સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઓફ ઇન્ડિયા) દ્વારા એલ્ગોરિધમિક ટ્રેડિંગ માટેના ઓર્ડર-ટુ-ટ્રેડ રેશિયો (OTR) ફ્રેમવર્કમાં થયેલો આ ફેરફાર એક વ્યૂહાત્મક પગલું છે. આ સુધારાનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય માર્કેટમાં લિક્વિડિટી (Liquidity) અને કાર્યક્ષમતામાં વધારો કરવાનો છે, ખાસ કરીને ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટમાં. ઇક્વિટી ઓપ્શન્સ માટે એક્ઝેમ્પ્શન (Exemption) મર્યાદા વધારીને અને માર્કેટ-મેકિંગ (Market-Making) પ્રવૃત્તિઓને પેનલ્ટી ગણતરીઓમાંથી બાકાત રાખીને, SEBI વધુ મજબૂત અને ઊંડા ટ્રેડિંગ ઇકોસિસ્ટમ બનાવવાનો ઇરાદો ધરાવે છે. આ પગલું માત્ર દંડ લાદવાને બદલે આવશ્યક માર્કેટ કાર્યોને સક્રિયપણે ટેકો આપવાના નિયમનકારી અભિગમને દર્શાવે છે.
ઓપ્શન્સ અને માર્કેટ મેકર્સ માટે OTR નું કેલિબ્રેશન
SEBI ના સુધારેલા નિયમો હેઠળ, ઇક્વિટી ઓપ્શન્સમાં એલ્ગોરિધમિક ઓર્ડર માટે હવે 40% LTP પ્રીમિયમ અથવા ₹20 (જે વધારે હોય તે) સુધીના ટ્રેડ માટે વિસ્તૃત એક્ઝેમ્પ્શન બેન્ડનો સમાવેશ થાય છે. અગાઉના વધુ પ્રતિબંધિત થ્રેશોલ્ડ્સથી વિપરીત, જે વારંવાર પેનલ્ટી તરફ દોરી જતા હતા, આ ફેરફાર ખાસ કરીને વોલેટાઈલ ઓપ્શન્સ સેગમેન્ટમાં રાહત આપશે. વધુમાં, લિક્વિડિટી પ્રદાન કરવા માટે નિયુક્ત કરાયેલા માર્કેટ મેકર્સ દ્વારા મૂકવામાં આવેલા એલ્ગોરિધમિક ઓર્ડરને OTR પેનલ્ટી ગણતરીઓમાંથી બાકાત રાખવામાં આવ્યા છે. આ એન્ટિટીઝના વધુ ભાગીદારીને પ્રોત્સાહન આપવા માટે છે, જે ભાવ શોધ (Price Discovery) અને બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ (Bid-Ask Spread) ઘટાડવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવે છે. આ ફ્રેમવર્ક હવે માર્કેટ-મેકિંગ ઓર્ડરને પેનલ્ટીથી સ્પષ્ટપણે મુક્તિ આપે છે, જે બિન-આર્થિક ઓર્ડર મૂકવાના ઇરાદાને રોકવાના મુખ્ય હેતુ સાથે સમાધાન કર્યા વિના લિક્વિડિટીને ટેકો આપવા માટે છે.
ઐતિહાસિક સંદર્ભ અને નિયમનકારી હેતુ
ઓર્ડર-ટુ-ટ્રેડ રેશિયો (OTR) ફ્રેમવર્ક, મેનિપ્યુલેટિવ (Manipulative) અને વધુ પડતા ઓર્ડર પ્લેસમેન્ટને રોકવા માટે રજૂ કરવામાં આવ્યું હતું. તેના અગાઉના સંસ્કરણોને ઘણીવાર વધુ પડતા કડક હોવાની ટીકાનો સામનો કરવો પડ્યો હતો, જે સંભવતઃ કાયદેસરની હાઇ-ફ્રિક્વન્સી ટ્રેડિંગ (HFT) વ્યૂહરચનાઓને અવરોધે છે અને માર્કેટની ગતિશીલતા ઘટાડે છે. સ્ટોક એક્સચેન્જો અને SEBI ની સેકન્ડરી માર્કેટ એડવાઇઝરી કમિટી સાથેની સલાહ-સૂચનોથી પ્રભાવિત આ નવીનતમ સુધારણા, એલ્ગોરિધમિક ટ્રેડિંગની ભૂમિકાની વધુ સૂક્ષ્મ સમજને પ્રતિબિંબિત કરે છે. SEBI નો ઇરાદો એક નાજુક સંતુલન સાધવાનો છે: માર્કેટ કાર્યક્ષમતા અને લિક્વિડિટીને પ્રોત્સાહન આપવું, જે રોકાણકારોની ભાગીદારી અને ભાવ શોધ માટે આવશ્યક છે, જ્યારે માર્કેટની અખંડિતતાને નુકસાન પહોંચાડી શકે તેવા અવરોધક ટ્રેડિંગ વર્તનને રોકવાનું ચાલુ રાખવું. સ્ટોક એક્સચેન્જો અને ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશનો માટે ડિસેમ્બર 2024 માં જારી કરાયેલ અગાઉના માસ્ટર સર્ક્યુલરમાં આ ફેરફારોને સમાવિષ્ટ કરવા માટે સુધારો કરવામાં આવ્યો છે.
માર્કેટ કાર્યક્ષમતા અને ભવિષ્ય પર અસર
6 એપ્રિલ, 2026 થી અમલમાં આવનાર આ સુધારેલા ફ્રેમવર્ક હેઠળ, સ્ટોક એક્સચેન્જોએ તેમના બાય-લોઝ (Bye-laws) અપડેટ કરવા પડશે અને આ ફેરફારોનો પ્રસાર કરવો પડશે. માર્કેટ સહભાગીઓને અપેક્ષા છે કે ઓપ્શન્સ ટ્રેડિંગમાં વધેલી સુગમતા અને માર્કેટ મેકર્સ પ્રત્યેના સહાયક વલણને કારણે ડેરિવેટિવ્ઝમાં સ્પ્રેડ (Spread) સંકુચિત થશે અને સંભવતઃ ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં વધારો થશે. વૈશ્વિક સ્તરે, નિયમનકારો એલ્ગોરિધમિક ટ્રેડિંગ, લિક્વિડિટી પ્રદાન અને માર્કેટ સ્થિરતા વચ્ચેના સંબંધ પર વધુ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે, અને ઘણા અધિકારક્ષેત્રોમાં મજબૂત ભાવ નિર્માણ સુનિશ્ચિત કરવા માટે માર્કેટ-મેકિંગ પ્રવૃત્તિઓ માટે વિશિષ્ટ ફ્રેમવર્ક અથવા છૂટછાટો આપવામાં આવે છે. SEBI નું આ કાર્ય આ વૈશ્વિક પ્રવાહ સાથે સુસંગત છે, જે ભારતના ટ્રેડિંગ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચરને વિકસતી માર્કેટ જરૂરિયાતો અને ટેકનોલોજીકલ પ્રગતિઓને પહોંચી વળવા માટે આધુનિક બનાવવાની પ્રતિબદ્ધતા દર્શાવે છે.