Whalesbook
નિયમનકારી પગલાં અને સ્થિરતા પર ભાર
SEBI ના ચેરમેન તુહિન કાંતા પાંડેએ દેશના ડેરિવેટિવ્સ માર્કેટ અંગે સ્પષ્ટ વ્યૂહરચના જણાવી છે. રેગ્યુલેટર 'વેઇટ એન્ડ વોચ' (Wait and Watch) એપ્રોચ અપનાવી રહ્યું છે, અને તાજેતરમાં લાગુ કરાયેલા પગલાંઓની અસર સ્પષ્ટ ન થાય ત્યાં સુધી કોઈ નવી કાર્યવાહી ટાળશે. આ સ્થિતિ નીતિગત સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપે છે, જે માર્કેટની અપેક્ષાઓને સંચાલિત કરવા અને ટ્રેડિંગ વાતાવરણને અનુમાનિત બનાવવા માટે નિર્ણાયક છે. પાંડેએ ખાસ કરીને ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સ અને વીકલી એક્સપાયરી સહિતના ઓપ્શન્સ ટ્રેડિંગને ચિંતાનું મુખ્ય કેન્દ્ર ગણાવ્યું છે, જેને ફ્યુચર્સ અને ઓપ્શન્સ (F&O) સેગમેન્ટથી અલગ પાડવામાં આવ્યું છે. આ લક્ષિત ધ્યાન વૈશ્વિક નિયમનકારી પ્રવાહો સાથે સુસંગત છે, જે બજારના એકંદર કાર્યક્ષમતાને વધુ પડતી અસર કર્યા વિના સટ્ટાખોરીના ચોક્કસ ક્ષેત્રોને સંબોધિત કરવાનો હેતુ ધરાવે છે. SEBI ની આ સાવધાની 2023 ના અંતમાં અને 2025 ની શરૂઆતમાં લેવાયેલા કડક પગલાંઓ જેવા ઐતિહાસિક ડેટા પરથી પણ આવે છે, જેના કારણે રિટેલ ટ્રેડિંગ પ્રવૃત્તિ અને એકંદર ડેરિવેટિવ્ઝ ટર્નઓવરમાં તેના ટોચના સ્તરથી નોંધપાત્ર ઘટાડો જોવા મળ્યો છે.
સટ્ટાખોરી વિરુદ્ધ વૃદ્ધિનું સંતુલન
SEBI ના આ સાવચેતીભર્યા વલણ પાછળ ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝમાં રિટેલ રોકાણકારોને થતા મોટા નુકસાનનો મુદ્દો મુખ્ય છે. અભ્યાસો દર્શાવે છે કે FY25 માં લગભગ 91% વ્યક્તિગત વેપારીઓએ ચોખ્ખું નુકસાન કર્યું હતું, અને સંચિત નુકસાન વાર્ષિક 41% વધીને ₹1.06 લાખ કરોડ થયું હતું. જોકે તાજેતરના નિયમનકારી હસ્તક્ષેપોએ ઓક્ટોબર 2024 ના પીક (peak) થી ટ્રેડિંગ વોલ્યુમમાં 75% સુધીનો ઘટાડો કર્યો છે, તેમ છતાં ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સમાં સટ્ટાખોરીની તીવ્રતા ચિંતાનો વિષય બની રહી છે. વાર્ષિક ધોરણે ઘટાડો હોવા છતાં, વોલ્યુમ હજુ પણ બે વર્ષ પહેલાંની સરખામણીમાં નોંધપાત્ર રીતે વધારે છે. આ SEBI માટે એક નિર્ણાયક સંતુલનકારી કાર્ય રજૂ કરે છે: સટ્ટાખોરીને નિયંત્રિત કરવી જે રિટેલ નુકસાન તરફ દોરી જાય છે, સાથે સાથે બજારની વૃદ્ધિની સંભાવનાને અવરોધ્યા વિના. વિશ્લેષકો નોંધે છે કે આ પગલાંઓ 'વધુ સ્વસ્થ સહભાગીઓનું મિશ્રણ' (healthier mix of participants) તરફ દોરી રહ્યા છે અને લાંબા ગાળાની સ્થિરતા માટે આવશ્યક બની શકે છે. ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટનું નોશનલ ટર્નઓવર, ભલે તે તેના ટોચના સ્તરથી ઘટ્યું હોય, તેમ છતાં તે કેશ માર્કેટની પ્રવૃત્તિનો નોંધપાત્ર હિસ્સો રજૂ કરે છે, જે તેની પ્રણાલીગત મહત્વતા દર્શાવે છે.
SME IPOs: પાયાને મજબૂત બનાવવો
ડેરિવેટિવ્ઝ ઉપરાંત, SEBI સ્મોલ એન્ડ મીડિયમ એન્ટરપ્રાઇઝિસ (SME) ઇનિશિયલ પબ્લિક ઓફરિંગ (IPO) સેગમેન્ટની અખંડિતતા વધારવા માટે સક્રિયપણે કામ કરી રહ્યું છે. ભૂતકાળની સમસ્યાઓ જેવી કે માર્કેટ મૅનિપ્યુલેશન અને ઉચ્ચ સસ્પેન્શન રેટને ધ્યાનમાં રાખીને, SEBI તેના નિયમનકારી માળખાને મજબૂત બનાવી રહ્યું છે. આમાં ડ્યુ ડિલિજન્સ (due diligence), સાઇટ વિઝિટ અને થર્ડ-પાર્ટી મોનિટરિંગનો સમાવેશ થાય છે. વધુમાં, આ પ્લેટફોર્મ પર લિસ્ટ થતી કંપનીઓની ગુણવત્તા સુનિશ્ચિત કરવા માટે મર્ચન્ટ બેન્કર્સ પર વધુ જવાબદારી મૂકવામાં આવી રહી છે. માર્ચ 2025 થી અમલમાં આવતા તાજેતરના સુધારાઓ મુજબ, SME લિસ્ટિંગ માટે છેલ્લા ત્રણ માંથી બે નાણાકીય વર્ષમાં ઓછામાં ઓછો ₹1 કરોડ નો ઓપરેટિંગ પ્રોફિટ (EBITDA) ધરાવવો ફરજિયાત છે. આ ક્વોલિટી ફિલ્ટર નબળી પ્રોફિટ ટ્રેક ધરાવતી કંપનીઓને પબ્લિક કેપિટલથી દૂર રાખવાનો હેતુ ધરાવે છે, આમ રોકાણકારોનો વિશ્વાસ અને લિસ્ટિંગ પછીના પ્રદર્શનમાં સુધારો થશે. SME IPO સેગમેન્ટમાં નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોવા મળી છે, જેમાં 2024 માં રેકોર્ડ કેપિટલ એકત્ર કરવામાં આવ્યું હતું. જોકે, બજાર હવે કડક નિયમો સાથે ગોઠવાઈ રહ્યું છે, જે સુશાસન ધરાવતી કંપનીઓને પ્રાધાન્ય આપશે.
ગવર્નન્સ અને આંતરિક નિયંત્રણો
SEBI નું સક્રિય વલણ તેના આંતરિક ગવર્નન્સ સુધી વિસ્તરેલું છે. આગામી SEBI બોર્ડ મીટિંગ, જે માર્ચ 23 ના રોજ યોજાશે, તેમાં કોન્ફ્લિક્ટ ઓફ ઇન્ટરેસ્ટ (conflict of interest) કમિટીની દૂરગામી ભલામણો પર વિચાર-વિમર્શ કરવામાં આવશે. આ દરખાસ્તો, ટોચના અધિકારીઓ માટે ડિસ્ક્લોઝરની જરૂરિયાતોમાં વધારો, 'ઝીરો-ટોલરન્સ' કલ્ચર અને પોસ્ટ-રિટાયરમેન્ટ અસાઇનમેન્ટ્સ પર બે વર્ષનો પ્રતિબંધ જેવા પગલાંઓનો સમાવેશ કરે છે. અલગથી, SEBI બજાર મધ્યસ્થીઓ દ્વારા પ્રોપરાઇટરી ટ્રેડિંગ (proprietary trading) માટે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) ના સુધારેલા બેંક ગેરંટી નિયમો અંગે ઉઠાવવામાં આવેલી ચિંતાઓને મોનિટર કરી રહ્યું છે. RBI ની 100% કોલેટરલ (collateral) ની જરૂરિયાતે આ ગેરંટી મેળવવાની કિંમત અને મુશ્કેલી વધારી દીધી છે, જેના કારણે બ્રોકર્સ SEBI પાસેથી રાહત માંગી રહ્યા છે અને સંભવિત લિક્વિડિટી (liquidity) ચિંતાઓ ઉભી થઈ રહી છે. આ નિયમો વૈશ્વિક બેંકિંગ સુવિધાઓની જુદી જુદી પહોંચને કારણે સ્થાનિક પ્રોપરાઇટરી ડેસ્ક કરતાં વિદેશી ડેસ્કને અનિચ્છાએ ફાયદો પહોંચાડી શકે છે.
ભાવિ દૃષ્ટિકોણ
વિશ્લેષકોનો સામાન્ય અભિપ્રાય SEBI ના વર્તમાન વલણને સ્થિરતા તરફ જરૂરી પુન: ગોઠવણી તરીકે જુએ છે, જોકે કેટલાક સતત નિયમનકારી ગોઠવણોની અપેક્ષા રાખે છે. બજાર સહભાગીઓ અપેક્ષા રાખે છે કે SEBI ડેરિવેટિવ્ઝ પ્રવૃત્તિ, ખાસ કરીને ઓપ્શન્સ પર નજીકથી નજર રાખશે, અને જો સટ્ટાકીય વલણો ફરી ઉભરી આવે તો વધુ કાર્યવાહીની સંભાવના છે. SME IPOs ની ગુણવત્તા અને અખંડિતતા વધારવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનું ચાલુ રહેવાની અપેક્ષા છે, જે નબળી સંસ્થાઓને ફિલ્ટર કરશે. દરમિયાન, RBI ના ફંડિંગ નિયમો અને માર્કેટ લિક્વિડિટી વચ્ચેનો પરસ્પર સંબંધ એક મુખ્ય વિકાસ બની રહેશે. જ્યારે ચોક્કસ બ્રોકરેજ સર્વસંમતિ પ્રદાન કરેલી માહિતીમાં વિગતવાર નથી, ત્યારે સામાન્ય ભાવ વૈશ્વિક પ્રવાહો અને સ્થાનિક પ્રવાહો દ્વારા ચાલતા સાવચેતીભર્યા આશાવાદ તરફ ઝોક ધરાવે છે, જોકે ભંડોળ નિયમ ફેરફારોમાંથી સંભવિત લિક્વિડિટી અસરો પર નજર રાખવામાં આવે છે.