SEBI ની નવી દરખાસ્ત: ઓપન માર્કેટ બાયબેકનું પુનરાગમન
SEBI એ સ્ટોક એક્સચેન્જ દ્વારા ઓપન માર્કેટ શેર બાયબેકને ફરીથી મંજૂરી આપવા માટે કન્સલ્ટેશન શરૂ કર્યું છે. આ મિકેનિઝમ અગાઉ એપ્રિલ 2025 માં બંધ કરવામાં આવ્યું હતું. આ નિર્ણય ભારતના ટેક્સ નિયમોમાં થયેલા ફેરફારોને કારણે આવ્યો છે, જે 1લી એપ્રિલ, 2026 થી બાયબેકના પૈસાને કેપિટલ ગેઇન (Capital Gains) તરીકે ગણશે. આ ફેરફારનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય ભૂતકાળની ટેક્સ અસમાનતાને દૂર કરવાનો છે, જેથી શેરધારકોને વધુ સમાન ટેક્સ ટ્રીટમેન્ટ મળે. આ દરખાસ્ત વર્તમાન બાયબેક ફ્રેમવર્કમાં, ટેન્ડર ઓફર (Tender Offer) અને બુક-બિલ્ડિંગ (Book-Building) ઉપરાંત ઓપન માર્કેટ રિપર્ચેઝ (Open Market Repurchases) ને એક વધારાના વિકલ્પ તરીકે ઉમેરશે.
નવા ટેક્સ નિયમો વૈશ્વિક ધોરણો સાથે સુસંગત
SEBI ની દરખાસ્તનું કેન્દ્રબિંદુ સુધારેલા ટેક્સ નિયમો છે. આ નિયમો ભૂતકાળના તે લાભને દૂર કરે છે જ્યાં માત્ર જે શેરધારકોના શેર બાયબેકમાં સ્વીકારવામાં આવ્યા હતા તેમને જ ફાયદાકારક ટેક્સ ટ્રીટમેન્ટ મળતી હતી. બાયબેકના પૈસાને કેપિટલ ગેઇન તરીકે ટેક્સ લગાવીને, SEBI ભારતે આંતરરાષ્ટ્રીય પ્રથાઓ સાથે સુસંગત કર્યું છે, જ્યાં ઓપન માર્કેટ બાયબેક એક સામાન્ય સાધન છે. વૈશ્વિક સ્તરે, આ પદ્ધતિ બજારની લિક્વિડિટી (Liquidity) સુધારવા, સતત ભાવ નિર્ધારણમાં (Price Discovery) મદદ કરવા અને કાર્યક્ષમ મૂડી ફાળવણી (Efficient Capital Allocation) માટે વખણાય છે. યુ.એસ.માં, 1980 ના દાયકાથી ઓપન માર્કેટ રિપર્ચેઝ એ બાયબેકનું મુખ્ય સ્વરૂપ રહ્યું છે, જે આંશિક રીતે ડિવિડન્ડ કરતાં કેપિટલ ગેઇન્સને પ્રાધાન્ય આપતા નિયમનકારી સુરક્ષા અને ટેક્સ રેટને કારણે છે.
આર્થિક પડકારો વચ્ચે બાયબેક બજારોને સ્થિર કરશે
આ નિયમનકારી ફેરફાર નોંધપાત્ર આર્થિક પડકારો વચ્ચે થઈ રહ્યો છે. ભારતની અર્થવ્યવસ્થા વૈશ્વિક તેલના ભાવમાં સતત આંચકા, સંભવિત સ્ટેગફ્લેશન (Stagflation), વધતા વેપાર ખાધ (Trade Deficits) અને મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષ સહિત વધતા ભૌગોલિક રાજકીય તણાવનો સામનો કરી રહી છે. ફોરેન પોર્ટફોલિયો ઇન્વેસ્ટર્સ (FPIs) નેટ સેલર્સ રહ્યા છે, જેના કારણે બજારમાં વધુ અસ્થિરતા અને નિફ્ટી 50 જેવા ઇન્ડેક્સ પર દબાણ આવ્યું છે. આ પરિસ્થિતિમાં, ઉદ્યોગ નિષ્ણાતો ઓપન માર્કેટ બાયબેકના પુનરાગમનને વેચાણના દબાણને શોષવા, રોકાણકારોનો વિશ્વાસ વધારવા અને સંભવિતપણે ભાવની મર્યાદા નક્કી કરવા માટેનું એક મુખ્ય સાધન માને છે. MK Ventures ના સ્થાપક મધુ કેલા સૂચવે છે કે મુશ્કેલ સમયમાં ગૌણ બાયબેક ખરીદીના રસને ટેકો આપી શકે છે. મોહનદાસ પૈઈએ બજારોને સ્થિર કરવા માટે SEBI ને આ પદ્ધતિઓ પર પુનર્વિચાર કરવાની હિમાયત કરી છે. SEBI ના આ પગલાંને તરલતા દાખલ કરવા અને કોર્પોરેટ વિશ્વાસનો સંકેત આપવા માટે એક સક્રિય પગલા તરીકે જોઈ શકાય છે જ્યારે બાહ્ય પરિબળો નોંધપાત્ર જોખમ ઊભું કરે છે.
ઉદ્યોગનું સમર્થન, ઐતિહાસિક ઉપયોગનો ઉલ્લેખ
ઓપન માર્કેટ બાયબેક એપ્રિલ 1, 2025 ના રોજ ભાવ-સમય મેચિંગ (Price-Time Matching) ને કારણે અસમાન ભાગીદારી અને ટેક્સ મુદ્દાઓની ચિંતાઓને કારણે બંધ કરવામાં આવ્યા હતા. જોકે, ભારતમાં તેનો ઇતિહાસ નોંધપાત્ર છે. 1999 અને 2022 ની વચ્ચે, 500 થી વધુ બાયબેકની જાહેરાતો ઓપન માર્કેટ રિપર્ચેઝ માટે હતી. 2013 ના કંપની અધિનિયમે બાયબેક પ્રક્રિયાઓને વધુ સરળ બનાવી, કંપનીઓને સુગમતા આપી. FICCI અને એસોસિએશન ઓફ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંકર્સ ઓફ ઇન્ડિયા (Association of Investment Bankers of India) જેવા ઉદ્યોગ મંડળોએ SEBI ની દરખાસ્તને જાહેરમાં સમર્થન આપ્યું છે, તેને વેચાણના દબાણને શોષવા, બજારની લિક્વિડિટી સુધારવા અને કાર્યક્ષમ મૂડી ઉપયોગને સક્ષમ કરવામાં તેની ઉપયોગીતા પર ભાર મૂક્યો છે. તેઓ નોંધે છે કે આ પદ્ધતિનો વૈશ્વિક સ્તરે વ્યાપક ઉપયોગ થાય છે અને તે વધુ સારા ભાવ નિર્ધારણમાં મદદ કરે છે.
બાયબેકના દુરુપયોગ અંગે ચિંતાઓ યથાવત
સંભવિત ફાયદાઓ છતાં, સંભવિત દુરુપયોગ અંગે ચિંતાઓ યથાવત છે. ભૂતકાળમાં, એવી ચિંતાઓ ઊભી થઈ હતી કે કંપનીઓ નોંધપાત્ર મૂડી પ્રતિબદ્ધ કર્યા વિના શેરના ભાવને કૃત્રિમ રીતે વધારવા માટે બાયબેકની જાહેરાત કરી શકે છે. SEBI એ 2009 માં આ પ્રથાને નિયંત્રિત કરવા પગલાં લીધા હતા. પહેલાનું બંધ થવું આંશિક રીતે એ જોખમને કારણે હતું કે થોડા શેરધારકો બાયબેક પર પ્રભુત્વ જમાવી શકે છે, જ્યારે અન્યને બાકાત રાખે છે. જ્યારે નવા ટેક્સ નિયમો સમાન તક બનાવવાનો પ્રયાસ કરે છે, ત્યારે ઓપન માર્કેટ કામગીરીમાં ભાવ-સમય મેચિંગ હજુ પણ નાના રોકાણકારોને નુકસાન પહોંચાડવાનું જોખમ ધરાવે છે જો તેનું સંચાલન કડક સુરક્ષા સાથે ન કરવામાં આવે. SEBI ના ભૂતપૂર્વ ED, જે.એન. ગુપ્તાએ ચેતવણી આપી છે કે વર્તમાન બજારમાં નીચા ભાવે ખરીદી કરતા રોકાણકારોને બાયબેક નુકસાન પહોંચાડી શકે છે જો તેનું કાળજીપૂર્વક સંચાલન ન કરવામાં આવે. ઉપરાંત, બજાર સ્થિરકર્તા તરીકે બાયબેકની અસરકારકતા કંપનીઓ પાસે વધારાની રોકડ અને તેમના ભવિષ્યમાં વાસ્તવિક વિશ્વાસ હોવા પર આધાર રાખે છે, તેના બદલે તેમને વ્યાપક આર્થિક સમસ્યાઓ માટે ટૂંકા ગાળાના ઉપાય તરીકે ઉપયોગ કરવા પર.