Whalesbook
SEBI એ સિંગલ-સ્ટોક ડેરિવેટિવ્ઝ માટે માર્જિન જરૂરિયાતોમાં મોટો ફેરફાર કરવાની જાહેરાત કરી છે. નિયમનકર્તા હવે એક્સપાયરી દિવસો પર કેલેન્ડર સ્પ્રેડ (calendar spread) ના લાભો પાછા ખેંચી લેશે, જેના કારણે અનેક લીવરેજ્ડ ટ્રેડર્સ માટે માર્જિન આઉટલે (margin outlay) 30% થી 60% સુધી વધી શકે છે. આ ફેરફાર સિંગલ-સ્ટોક ડેરિવેટિવ્ઝના ટ્રીટમેન્ટને ઇન્ડેક્સ ડેરિવેટિવ્ઝ (index derivatives) ની સાથે લાવશે, જ્યાં સમાન ઑફસેટ્સ (offsets) આ મહિનાની શરૂઆતમાં જ પાછા ખેંચી લેવાયા હતા.
નિયમ બદલવા પાછળનું કારણ
આ ફેરફારનો મુખ્ય ઉદ્દેશ સિસ્ટમિક રિસ્ક (systemic risks) ઘટાડવાનો છે. હાલમાં, ટ્રેડર્સ કેલેન્ડર સ્પ્રેડનો ઉપયોગ કરે છે – જેમાં અલગ-અલગ એક્સપાયરીના ફ્યુચર્સ અથવા ઓપ્શન્સ રાખવામાં આવે છે – જેથી ક્લિયરિંગ કોર્પોરેશન્સ (clearing corporations) દ્વારા ઑફસેટિંગ રિસ્ક (offsetting risks) માટે ઓછું માર્જિન મળી શકે. પરંતુ, જ્યારે સ્પ્રેડનો એક ભાગ માર્કેટ સમય પછી એક્સપાયર થાય છે, ત્યારે બાકી રહેલી ઓપન પોઝિશન પર અચાનક સંપૂર્ણ માર્જિનની જરૂર પડે છે. આનાથી ટ્રેડિંગ મેમ્બર્સ માટે એક "રિસ્ક વિન્ડો" (risk window) ઊભી થાય છે, જે ગ્રાહકો દ્વારા ફંડ ટોપ-અપ ન કરવામાં આવે તો માર્જિન શોર્ટકૉલ (margin shortfalls) તરફ દોરી શકે છે, ખાસ કરીને રાતોરાત થયેલા મોટા ભાવ ફેરફારો પછી. એક્સપાયરી દિવસો પર ઇન્ટ્રાડે (intraday) ઊંચા માર્જિનની માંગ કરીને, SEBI નો ઉદ્દેશ બ્રોકર્સને માર્કેટ બંધ થાય તે પહેલાં એક્સપોઝર (exposures) મેનેજ કરવા માટે વધુ સમય આપવાનો છે.
બજાર પર અસર અને ટ્રેડર્સના ગોઠવણો
નેક્સ્ટ-મંથ (next-month) અને ફાર-મંથ (far-month) એક્સપાયરી વચ્ચેના સ્પ્રેડ સહિત, નોન-એક્સપાયરિંગ કોન્ટ્રાક્ટ્સ (non-expiring contracts) માં સામેલ પોઝિશન્સ માટે કેલેન્ડર સ્પ્રેડ લાભ ચાલુ રહેશે, જે ચાલુ મહિનાની એક્સપાયરી દિવસ પર પણ લાગુ પડશે. નવું ફ્રેમવર્ક સર્ક્યુલર જારી થયાના ત્રણ મહિના પછી અમલમાં આવશે. જ્યારે આ પગલું રાતોરાતના રિસ્ક ઘટાડીને માર્કેટની સ્થિરતા વધારવા માટે લેવાયું છે, ત્યારે માર્કેટ પાર્ટિસિપન્ટ્સ (market participants) સંભવિત આડઅસરોની અપેક્ષા રાખે છે. ઊંચી ઇન્ટ્રાડે માર્જિન માંગને કારણે લીવરેજ્ડ ટ્રેડર્સને સ્પ્રેડ પોઝિશન્સ સત્રના પહેલાં જ અનવાઇન્ડ (unwind) કરવી પડી શકે છે. આનાથી ઓર્ડર બુક (order books) પાતળી થઈ શકે છે, બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ (bid-ask spreads) પહોળા થઈ શકે છે અને એક્સપાયરી નજીક વોલેટાઇલ (volatile) પ્રાઇસ એક્શન (price action) જોવા મળી શકે છે. નાના, મૂડી-બાધિત (capital-constrained) ટ્રેડર્સ કે જેઓ માર્જિન ઑફસેટ્સ પર નિર્ભર છે, તેઓ ખાસ કરીને હાઇ-વોલ્યુમ સિંગલ-સ્ટોક ફ્યુચર્સ (high-volume single-stock futures) માં તેમનો ભાગ ઘટાડી શકે છે.