Tata Power: FY27 ના ગ્રોથ પ્લાન પર રોકાણકારોની નજર, પણ પ્રોજેક્ટમાં વિલંબ અને આવકમાં ઘટાડાની ચિંતા

કમાણીની સંભાવના અને Q4 નું પ્રદર્શન

Tata Power તેના વિવિધ ક્લીન એનર્જી (Clean Energy) વ્યવસાય દ્વારા FY27 માં મજબૂત કમાણી (Earnings) હાંસલ કરવાનું લક્ષ્ય ધરાવે છે. કંપની નવીનીકરણીય ઊર્જા (Renewable Energy) ક્ષમતામાં વૃદ્ધિ, રૂફટોપ સોલાર (Rooftop Solar) નું મજબૂત વેચાણ અને સોલાર મેન્યુફેક્ચરિંગ (Solar Manufacturing) માંથી સુધરેલા નફા પર ભાર મૂકે છે. મુંદ્રા પ્લાન્ટ (Mundra Plant) માં સ્થિરતા અને સ્ટોરેજ (Storage) તથા હાઇડ્રો પ્રોજેક્ટ્સ (Hydro Projects) માં રોકાણ પણ લાંબા ગાળાની વૃદ્ધિને વેગ આપશે. ભારતમાં અપેક્ષિત પીક પાવર ડિમાન્ડ (Peak Power Demand) 270 GW થી વધુ રહેવાની સંભાવના એક સકારાત્મક બજાર પરિસ્થિતિ પૂરી પાડે છે.

જોકે, માર્ચ ક્વાર્ટરના પરિણામોમાં નાણાકીય પ્રદર્શન મિશ્ર રહ્યું છે. થર્મલ અને હાઇડ્રો પાવરની ઓછી આવકને કારણે કન્સોલિડેટેડ રેવન્યુ (Consolidated Revenue) વાર્ષિક ધોરણે લગભગ 13% ઘટીને ₹14,900 કરોડ થઈ છે. આવક ઘટવા છતાં, અન્ડરલાઇંગ EBITDA (Underlying EBITDA) 5.3% વધીને ₹3,661 કરોડ થયો છે, જે વૃદ્ધિ ક્ષેત્રોમાં કાર્યક્ષમતા અને મજબૂતાઈ દર્શાવે છે. સમગ્ર વર્ષ માટે EBITDA લગભગ 10% વધીને ₹15,116 કરોડ થયો છે.

વૃદ્ધિના ચાલકબળ અને અમલીકરણના અવરોધો

કંપનીનો સોલાર મેન્યુફેક્ચરિંગ બિઝનેસ (Solar Manufacturing Business) નફાનો મુખ્ય સ્ત્રોત છે. તેની 4.3 GW ની સુવિધામાં FY26 માં વાર્ષિક ધોરણે પ્રોફિટ આફ્ટર ટેક્સ (Profit After Tax) બમણાથી વધુ વધીને ₹857 કરોડ થયો છે. રૂફટોપ સોલાર સેગમેન્ટ (Rooftop Solar Segment) માં પણ મજબૂત ઘરગથ્થુ માંગ અને FY26 માં 1.7 GW થી વધુ ઇન્સ્ટોલેશનને કારણે નફો લગભગ બમણો થઈને ₹890 કરોડ થયો છે. મુંદ્રા પ્લાન્ટ પણ વધુ સ્થિર છે, જ્યાં નવા પાવર પરચેઝ એગ્રીમેન્ટ્સ (Power Purchase Agreements) ફાઇનલાઇઝ થઈ રહ્યા છે.

જોકે, અમલીકરણ (Execution) એક સતત ચિંતાનો વિષય રહ્યો છે. ટ્રાન્સમિશન લાઇન્સ (Transmission Lines) તૈયાર કરવામાં અને પ્રોજેક્ટ જમીનની મંજૂરીઓમાં વિલંબને કારણે FY26 માં પ્રોજેક્ટ કમિશનિંગ (Project Commissioning) ધીમું પડ્યું હતું. કંપનીને આ પ્રોજેક્ટ્સ FY27 અને FY28 માં આગળ વધવાની અપેક્ષા છે. આ અમલીકરણના મુદ્દાઓ, ગ્રીડ કનેક્શન (Grid Connection) ની સમસ્યાઓ સાથે મળીને, FY26 માં ₹13,000 કરોડ નો મૂડી ખર્ચ (Capital Spending) અગાઉના લક્ષ્યાંકો ચૂકી ગયો.

FY27 માટે, Tata Power તેના તમામ વ્યવસાય ક્ષેત્રોમાં નોંધપાત્ર ₹25,000 કરોડ ના મૂડી ખર્ચનું આયોજન કરી રહી છે.

વેલ્યુએશન: Tata Power ની સરખામણી

Tata Power તેના અંદાજિત FY28 ના કમાણીના આધારે લગભગ 30-37 ગણા P/E રેશિયો (P/E Ratio) પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે, જે તેને ગ્રોથ સ્ટોક (Growth Stock) તરીકે દર્શાવે છે. તેની સરખામણીમાં NTPC (P/E 16-24), જે વધુ સાધારણ વેલ્યુએશન ધરાવે છે, અથવા JSW Energy (P/E 33-41) જે સમાન શ્રેણીમાં છે, તેની સાથે કરી શકાય. Adani Green Energy નો P/E 127 થી વધુ છે, જે તેની નવીનીકરણીય વૃદ્ધિ માટે રોકાણકારોની ઊંચી અપેક્ષાઓ દર્શાવે છે.

જ્યારે Tata Power નું વેલ્યુએશન તેની વધતી નવીનીકરણીય ક્ષમતા અને વૈવિધ્યસભર વ્યવસાયને જોતાં યોગ્ય લાગે છે, તે સ્વતંત્ર પાવર પ્રોડ્યુસર્સ (Independent Power Producers) માટે ક્ષેત્રના મધ્ય P/E 20 ની આસપાસ કરતાં વધારે છે. સ્ટોક વોલેટિલિટી (Volatility) માં રહ્યો છે, મે 2024 માં ₹446-₹451 ની આસપાસ ટ્રેડ થયા બાદ મે 2025 માં ₹392.80 સુધી ઘટ્યો હતો, અને પછી રિકવર થયો.

ટીકાકારો દ્વારા પ્રકાશિત કરાયેલા મુખ્ય જોખમો

કેટલાક વિશ્લેષકોના હકારાત્મક દૃષ્ટિકોણ હોવા છતાં, એક ટીકાત્મક પરિપ્રેક્ષ્ય અનેક જોખમો પર પ્રકાશ પાડે છે. Goldman Sachs તેને ₹300 ના ટાર્ગેટ પ્રાઇસ (Target Price) સાથે 'Sell' રેટિંગ આપે છે, જે નવીનીકરણીય અમલીકરણ, ટ્રાન્સમિશન મર્યાદાઓ અને તેના ઐતિહાસિક બુક વેલ્યુ (Book Value) કરતાં પ્રીમિયમ વેલ્યુએશન અંગેની ચિંતાઓ દર્શાવે છે.

માર્ચ ક્વાર્ટરમાં નોંધાયેલો નોંધપાત્ર આવક ઘટાડો, જે આંશિક રીતે થર્મલ અને હાઇડ્રોને કારણે છે, તેના પર ધ્યાન આપવાની જરૂર છે. FY27 માટે ₹25,000 કરોડ ના Capex નું આયોજન હોવાથી, આ રોકડ પ્રવાહ (Cash Flows) પર દબાણ લાવી શકે છે.

Moody's નોંધે છે કે વ્યાપક ભારતીય પાવર સેક્ટર વધતી ઊર્જા ખર્ચ (Energy Costs) થી પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે, જે સરકારી નાણા અને આયોજિત ખર્ચને અસર કરી શકે છે.

ત્રણ વર્ષમાં કંપનીનો ઐતિહાસિક રીતે નીચો 10.7% રિટર્ન ઓન ઇક્વિટી (Return on Equity - RoE) અને બુક વેલ્યુના 3.3 ગણા થી વધુ પર ટ્રેડ થવું પણ સંભવિત ઓવરવેલ્યુએશન (Overvaluation) સૂચવે છે. મેનેજમેન્ટના ભૂતકાળમાં પ્રોજેક્ટ અમલીકરણ, ખાસ કરીને ટ્રાન્સમિશન અને ગ્રીડ કનેક્શન્સમાં, સમસ્યાઓ રહી છે અને તે FY27 અને FY28 માં આયોજિત કમાણી વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે.

આઉટલૂક અને વિશ્લેષકોના મંતવ્યો

Tata Power ની ક્લીન એનર્જી ક્ષમતા 9.6 GW ની પાઇપલાઇન કાર્યરત થયા બાદ 46% થી વધીને લગભગ 66% થવાની અપેક્ષા છે. તે ટ્રાન્સમિશન અને ડિસ્ટ્રિબ્યુશન (Transmission and Distribution) કામગીરી નફામાં વધુ ફાળો આપે તેવી અપેક્ષા રાખે છે, જેમાં ઓછું નુકસાન અને નિયમનકારો પાસેથી વસૂલાત મદદ કરશે. એનર્જી સ્ટોરેજ પ્રોજેક્ટ્સ પણ તેની બજાર સ્થિતિને મજબૂત બનાવશે.

જ્યારે મોટાભાગના વિશ્લેષકો ₹410 થી ₹490 સુધીના પ્રાઇસ ટાર્ગેટ સાથે 'Buy' રેટિંગની ભલામણ કરે છે, ત્યારે કેટલાક અમલીકરણના જોખમો વિશે ચેતવણી આપે છે. કંપની આ ઓપરેશનલ મુદ્દાઓને કેટલી સારી રીતે સંભાળે છે, તેના મોટા ખર્ચનું સંચાલન કરે છે, અને વીજળીની વધતી માંગમાં તકો ઝડપી લે છે તે તેના ભવિષ્યને આકાર આપશે.