Whalesbook
ટેક્સ ક્રેડિટથી નફામાં જંગી ઉછાળો, પણ ખર્ચ વધ્યો
Housing & Urban Development Corporation (Hudco) એ Q4 FY26 માટે ₹1,981.31 કરોડ નો શાનદાર નેટ પ્રોફિટ જાહેર કર્યો છે, જે ગત વર્ષની સમાન અવધિની સરખામણીમાં 172.2% નો જંગી વધારો દર્શાવે છે. આ અધધ વધારા પાછળનું મુખ્ય કારણ ₹1,530.32 કરોડ ની deferred tax reversal છે. પરંતુ, આ અકાઉન્ટિંગ એડજસ્ટમેન્ટ (Accounting Adjustment) એક મોટી વાસ્તવિકતા છુપાવી રહ્યું છે: કંપનીનો પ્રોફિટ બિફોર ટેક્સ (PBT) 39.12% ઘટીને ₹621.01 કરોડ થયો છે, જે ગયા વર્ષે ₹1,020.26 કરોડ હતો.
ખર્ચમાં થયેલો ભારે વધારો કોર પ્રોફિટેબિલિટી પર પડ્યો ભારે
કોર ઓપરેટિંગ પ્રોફિટમાં આ ઘટાડો સીધો જ કુલ ખર્ચમાં થયેલા 63.7% ના ઉછાળા સાથે જોડાયેલો છે. કંપનીનો કુલ ખર્ચ વધીને ₹3,004.06 કરોડ થયો છે. આ ખર્ચના વધારામાં ₹466.40 કરોડ ના fair value changes પર થયેલા નેટ લોસનો મોટો ફાળો છે, જે ગત વર્ષે નહિવત્ હતો. આ સૂચવે છે કે કંપનીની એસેટ વેલ્યુએશન (Asset Valuation) અથવા હેજિંગ કોસ્ટ (Hedging Cost) માં વોલેટિલિટી (Volatility) હોઈ શકે છે. પરિણામે, Hudco નો ઓપરેટિંગ માર્જિન, અન્ય આવક સિવાય, 83.52% પર આવી ગયો છે, જે એક વર્ષ પહેલા લગભગ 96% હતો. આ કંપનીના ધિરાણ બિઝનેસમાં કાર્યક્ષમતામાં ઘટાડો સૂચવે છે. શાનદાર નેટ પ્રોફિટના આંકડા છતાં, Hudco ના શેરમાં ઇન્ટ્રાડે 8% થી વધુનો ઘટાડો જોવા મળ્યો, જે રોકાણકારોની આ કમાણીની ગુણવત્તા અંગેની ચિંતા દર્શાવે છે.
લોન બુક અને રેવન્યુમાં મજબૂત વૃદ્ધિ
જોકે, કેટલીક ચિંતાઓ વચ્ચે, Hudco એ મજબૂત ટોપ-લાઇન ગ્રોથ (Top-line Growth) અને બેલેન્સ શીટ (Balance Sheet) માં વૃદ્ધિ દર્શાવી છે. Q4 FY26 માં ઓપરેશન્સમાંથી કુલ આવક 25.3% વધીને ₹3,562.86 કરોડ રહી. સમગ્ર નાણાકીય વર્ષ 2026 માટે, કુલ રેવન્યુ ₹13,150.40 કરોડ પર પહોંચી, જે FY25 થી 27.5% વધુ છે. કંપનીના લોન બુકમાં 28.76% નો વધારો જોવા મળ્યો અને તે ₹1.60 ટ્રિલિયન સુધી પહોંચી, જ્યારે FY26 માં સેન્ક્શન (Sanctions) પણ ₹1.64 ટ્રિલિયન રહ્યા. 31 માર્ચ, 2026 સુધીમાં Hudco ની નેટવર્થ વધીને ₹21,977.20 કરોડ થઈ. બોર્ડે ઇક્વિટી શેર દીઠ ₹1.50 નું ફાઇનલ ડિવિડન્ડ (Final Dividend) પણ સૂચવ્યું છે, જે FY26 માટે કુલ ₹6.05 પ્રતિ શેર ચૂકવણી કરે છે.
વેલ્યુએશન અને ઊંચા દેવાનું જોખમ
Hudco ભારતના વિકસતા હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ (Housing Finance) માર્કેટમાં કાર્યરત છે. વેલ્યુએશન (Valuation) ની દ્રષ્ટિએ, Hudco નો પ્રાઇસ-ટુ-અર્નિંગ (P/E) રેશિયો લગભગ 16.10x છે, જે LIC Housing Finance (5.56x) અને PNB Housing Finance (10.06x) જેવા પ્રતિસ્પર્ધીઓની સરખામણીમાં ઊંચો ગણાય છે. તેનો પ્રાઇસ-ટુ-બુક (P/B) રેશિયો પણ વર્તમાન પરફોર્મન્સ ટ્રેન્ડને જોતાં ઊંચો લાગે છે. સૌથી મહત્વપૂર્ણ બાબત એ છે કે, FY26 સુધીમાં Hudco નો ડેટ-ટુ-ઇક્વિટી (Debt-to-Equity) રેશિયો ચિંતાજનક રીતે 6.43 પર પહોંચી ગયો છે, જે ગયા વર્ષના 5.72 થી નોંધપાત્ર વધારો છે. આ ઊંચું લીવરેજ (Leverage) કેટલાક પ્રતિસ્પર્ધીઓ કરતાં ઘણું વધારે છે અને નાણાકીય લવચીકતા (Financial Flexibility) અંગે પ્રશ્નો ઉભા કરે છે. નેટ ઇન્ટરેસ્ટ માર્જિન (Net Interest Margins) પણ FY26 ના પ્રથમ નવ મહિનામાં ઘટીને 2.88% થયા છે.
વિશ્લેષકોનું રેટિંગ અને આઉટલૂક
આ નાણાકીય ચિંતાઓ છતાં, વિશ્લેષકો મોટે ભાગે સકારાત્મક આઉટલૂક (Outlook) જાળવી રહ્યા છે. 11 વિશ્લેષકોમાં 'Buy' રેટિંગનો સરેરાશ કન્સેન્સસ (Consensus) છે, જેમાં સરેરાશ પ્રાઇસ ટાર્ગેટ (Price Target) ₹279.48 છે, જે 40% થી વધુનો અપસાઇડ સૂચવે છે. બ્રોકરેજ રિપોર્ટ્સ (Brokerage Reports) હાઉસિંગ ફાઇનાન્સ સેક્ટરમાં વૃદ્ધિની ગતિ ચાલુ રહેવાની ધારણા રાખે છે. જોકે, તાત્કાલિક ભવિષ્ય Hudco ની વધતી જતી ખર્ચાઓ, ખાસ કરીને fair value adjustments સંબંધિત, અને તેના બેલેન્સ શીટને અસરકારક રીતે ડી-લીવરેજ (Deleverage) કરવાની ક્ષમતા પર આધાર રાખશે. આ ઓપરેશનલ અને નાણાકીય જોખમોને પાર પાડવા શેરધારકોના મૂલ્ય નિર્માણ માટે અત્યંત મહત્વપૂર્ણ રહેશે.