Whalesbook
ચલણને સ્થિર કરવાનો પ્રયાસ
RBIએ હાલના રેપો રેટ (Repo Rate) ને જાળવી રાખવાનો નિર્ણય કર્યો છે. આ પાછળનો મુખ્ય ઉદ્દેશ્ય એ છે કે મૂડી ખાતા (Capital Account) ના પગલાં દ્વારા રૂપિયાને મજબૂત બનાવી શકાય, અને આ માટે તરત જ વ્યાજ દરો વધારવાની જરૂર ન પડે.
આ નિર્ણય દ્વારા, RBI હાલના સમયમાં એ જોવાનો પ્રયાસ કરી રહ્યું છે કે વિદેશી રોકડ પ્રવાહ (Foreign Capital Inflows) અને તાજેતરના ફોરેન ડાયરેક્ટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ (FDI) ના કારણે આયાતી મોંઘવારીનું દબાણ કેટલું ઓછું થાય છે. આ પોઝ (Pause) એ એક વ્યૂહાત્મક પગલું છે, જે રૂપિયામાં સ્થિરતા આવે ત્યાં સુધી ઘરેલું ધિરાણ ખર્ચ (Borrowing Costs) ને નિયંત્રિત રાખવામાં મદદ કરશે.
ઘટતું વાસ્તવિક વળતર (Real Yields)
બજારના સહભાગીઓ હાલના નાણાકીય ધોરણો અને ભાવિ ભાવ નિર્ધારણ વચ્ચે વધી રહેલી ખાઈ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરી રહ્યા છે. RBIના સુધારેલા મોંઘવારી લક્ષ્યાંક (Inflation Target) ની ઉપરની મર્યાદાને કારણે, વાસ્તવિક વ્યાજ દર (Real Interest Rate) સતત ઘટી રહ્યો છે.
જોકે બેંક સાવચેત છે, પરંતુ મોટાભાગના અર્થશાસ્ત્રીઓ માને છે કે હાલની સ્થિતિ જાળવી રાખવાની અવકાશ ઓછી થઈ રહી છે. બજારના અનુમાનો (Forward Yield Curves) મુજબ, ચોથા ક્વાર્ટર સુધીમાં વ્યાજ દરોમાં વધારો (Hawkish Shift) થઈ શકે છે. આ સૂચવે છે કે જો અપેક્ષા મુજબ ખાદ્ય પુરવઠામાં વિક્ષેપ (Food Supply Shocks) આવે તો હાલની અનુકૂળ નીતિ (Accommodative Stance) સમાપ્ત થઈ શકે છે.
માળખાકીય પડકારો (Structural Bear Case)
ચલણ સ્થિરીકરણના આશાવાદી દૃષ્ટિકોણ છતાં, RBI ના રાહ જુઓ અને જુઓ (Wait-and-Watch) અભિગમ સામે અનેક પડકારો છે. અણધાર્યા ચોમાસા અને પુરવઠા શૃંખલાની અક્ષમતાઓને કારણે ખાદ્ય પદાર્થોના ભાવમાં સતત અસ્થિરતા એક મોટો ખતરો છે. જો મુખ્ય મોંઘવારી (Core Inflation) પણ હેડલાઇન મોંઘવારીથી અલગ થવાનું શરૂ કરે, તો RBI પાછળ રહી જવાનું જોખમ ધરાવે છે, જેના કારણે ભવિષ્યમાં વધુ આક્રમક અને અસ્થિર નીતિ સુધારણા કરવી પડી શકે છે.
વધુમાં, રૂપિયાને ટેકો આપવા માટે વિદેશી ભંડોળ પરની નિર્ભરતા વૈશ્વિક વ્યાજ દરોમાં થતા ફેરફારો પ્રત્યે સંવેદનશીલતા વધારે છે. જો વૈશ્વિક રોકડ પુરવઠો અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપથી સંકોચાય, તો ઘરેલું ચલણ પર ફરીથી દબાણ આવી શકે છે, જેનાથી હાલની ધીરજની નીતિ અપૂરતી સાબિત થઈ શકે છે અને વ્યાજ ખર્ચમાં પ્રતિક્રિયાત્મક ગોઠવણ કરવી પડી શકે છે.
ભવિષ્યની નીતિની દિશા
આગામી બાર મહિના માટે, ધીમે ધીમે પ્રતિબંધક ક્ષેત્ર (Restrictive Territory) તરફ સંક્રમણ થવાની અપેક્ષા રાખવામાં આવી રહી છે. જોકે ચોક્કસ સમય અંગે અર્થશાસ્ત્રીઓમાં મતભેદ છે, પરંતુ મોટાભાગના લોકો માને છે કે લાંબા ગાળાની અપેક્ષાઓને નિયંત્રિત કરવા માટે અંતે 50 થી 100 બેસિસ પોઇન્ટ (Basis Points) નો સંચિત વધારો જરૂરી બનશે. ભવિષ્યની નીતિનો માર્ગ મોટે ભાગે મૂડી સ્થિરતા પર વર્તમાન નાણાકીય પગલાંની અસર અને RBI ની તેના લક્ષ્યાંકની મધ્ય-બિંદુથી ઉપર સતત મોંઘવારી જાળવી રાખવાની સહનશીલતા પર નિર્ભર રહેશે.