Whalesbook
નીતિગત દરમાં સ્થિરતાના સંકેત
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) આગામી શુક્રવારે તેની બેઠક પૂર્ણ થયા બાદ પોલિસી રેપો રેટને 5.25% પર સ્થિર રાખશે તેવી બજારમાં વ્યાપક અપેક્ષા છે. આ અપેક્ષા ભારતના મજબૂત મેક્રોઇકોનોમિક પરિસ્થિતિ પર આધારિત છે, જેમાં નાણાકીય વર્ષ 2025-26 માટે GDP વૃદ્ધિ 7.4% રહેવાની આગાહી છે. ડિસેમ્બર 2025 માં ફુગાવો 1.33% રહ્યો હતો, જે RBI ના 2%-6% ના લક્ષ્યાંક કરતાં ઘણો નીચો છે. તાજેતરમાં જ યુએસ-ઇન્ડિયા ટ્રેડ ડીલ (US-India Trade Deal) અંતિમ સ્વરૂપ પામી છે, જેમાં અમેરિકા દ્વારા ભારતીય નિકાસ પરના ટેરિફને આશરે 50% થી ઘટાડીને 18% કરવામાં આવ્યો છે. આનાથી નિકાસ ક્ષમતાને વેગ મળશે અને બાહ્ય આર્થિક સંબંધોમાં સકારાત્મક બદલાવ આવશે. આ વિકાસ દરને વેગ આપવા માટે વધુ દરોમાં ઘટાડાની તાત્કાલિક જરૂરિયાત ઘટાડે છે. ફેબ્રુઆરી 2025 થી અત્યાર સુધીમાં થયેલા 125 બેસિસ પોઇન્ટના ઘટાડા બાદ રેપો રેટ 5.25% પર આવી ગયો છે. તેમ છતાં, સેન્ટ્રલ બેંકની મુખ્ય ચિંતા રેટ નક્કી કરવા કરતાં, અગાઉના રેટ ઘટાડાના લાભો વાસ્તવિક અર્થતંત્ર સુધી પહોંચે તે સુનિશ્ચિત કરવાની છે. નામ માત્રના ઘટાડા છતાં, બેન્ચમાર્ક 10-વર્ષીય ઇન્ડિયન ગવર્નમેન્ટ બોન્ડ યીલ્ડ જાન્યુઆરી 2026 ના અંતમાં આશરે 6.70% આસપાસ સ્થિર છે, જે પોલિસી રેટ અને ધિરાણ ખર્ચ વચ્ચે નોંધપાત્ર અંતર દર્શાવે છે. આ સ્થિર યીલ્ડ વાતાવરણ સૂચવે છે કે મોનેટરી પોલિસી ટ્રાન્સમિશનમાં અવરોધ આવી રહ્યો છે, જે RBI માટે એક ગંભીર મુદ્દો છે.
બોન્ડ માર્કેટના તણાવ સામે ઝઝૂમી રહ્યું છે ભારતીય બજાર
ભારતીય બોન્ડ માર્કેટ હાલમાં નોંધપાત્ર સપ્લાય-સાઇડના દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે. નાણાકીય વર્ષ 2026-27 માટે ₹17.2 લાખ કરોડના રેકોર્ડ ગ્રોસ માર્કેટ બોરોઇંગ (Gross Market Borrowing) પ્રોગ્રામને કારણે આ સ્થિતિ સર્જાઈ છે. ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) ને ભંડોળ પૂરું પાડવા અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર પ્રોજેક્ટ્સ માટે આ ઉધાર આવશ્યક છે, પરંતુ તે માર્કેટની શોષણ ક્ષમતા પર પરીક્ષણ કરી રહ્યું છે. આનો સામનો કરવા માટે, RBI એ તેની ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs) માં સક્રિયપણે હસ્તક્ષેપ કર્યો છે અને જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરી 2026 માં ₹1 લાખ કરોડના બોન્ડ ખરીદ્યા છે, જે ડિસેમ્બર 2025 માં સમાન OMOs અને USD 5 બિલિયનના બાય-સેલ સ્વેપ (Buy-sell Swap) બાદ આવ્યું છે. આ પગલાં લિક્વિડિટી (Liquidity) પૂરી પાડવા અને યીલ્ડને સ્થિર કરવા માટે નિર્ણાયક છે, પરંતુ તે અંતર્ગત તણાવને હાઇલાઇટ કરે છે. રૂપિયાની અસ્થિરતાને નિયંત્રિત કરવા માટે ફોરેન એક્સચેન્જ (Forex) ઇન્ટરવેન્શન્સ (Interventions) એ પણ લિક્વિડિટી પાછી ખેંચી લીધી છે, જે માર્કેટ મેનેજમેન્ટને વધુ જટિલ બનાવે છે. જોકે જાન્યુઆરી 2026 સુધીમાં ભારતનો ફોરેક્સ રિઝર્વ $709 બિલિયનના રેકોર્ડ ઊંચા સ્તરે પહોંચ્યો છે, જે સ્થિતિસ્થાપકતા દર્શાવે છે, પરંતુ RBI ની માર્કેટ ઓપરેશન્સ વૃદ્ધિની ગતિને ડાળીમાંથી ઉતારી શકે તેવા યીલ્ડ સ્પાઇક્સને ઘટાડવા માટે આવશ્યક છે. નોમુરા (Nomura) અને ડ્યુશ બેંક (Deutsche Bank) ના વિશ્લેષકોએ ઐતિહાસિક રીતે ટ્રાન્સમિશનના આ પડકારો પર પ્રકાશ પાડ્યો છે, નોંધ્યું છે કે વૃદ્ધિ મજબૂત દેખાય છે, પરંતુ અંતર્ગત ગતિ આંકડાકીય પરિબળો દ્વારા છુપાઈ શકે છે.
ભવિષ્યની રાહ
આગળ જોતાં, અર્થશાસ્ત્રીઓ વચ્ચે સર્વસંમતિ એવી છે કે 2026 સુધી પોલિસી દરોમાં વિસ્તૃત વિરામ (pause) રહેશે, અને RBI સંભવતઃ 'ન્યુટ્રલ' (Neutral) સ્ટેન્સ અપનાવશે. યુનિયન બજેટ 2026-27 માં, ફિસ્કલ કન્સોલિડેશન (Fiscal Consolidation) પર ભાર મૂકવામાં આવ્યો છે, જેમાં FY27 માટે ફિસ્કલ ડેફિસિટનો લક્ષ્યાંક GDP ના 4.3% રાખવામાં આવ્યો છે. આ ફિસ્કલ નીતિમાં સાતત્ય, નિયંત્રિત ફુગાવા સાથે, RBI ને તેના ભૂતકાળના પગલાંની અસરકારકતા પર નજર રાખવા માટે અવકાશ પૂરો પાડે છે. જોકે, બોન્ડ યીલ્ડ પર ઉપર તરફનું દબાણ યથાવત રહેવાની અપેક્ષા છે, જેમાં આગાહીઓ સૂચવે છે કે સતત ઉધાર અને પોર્ટફોલિયો ફ્લોમાં સંભવિત ફેરફારોને કારણે 2026 ના ચોથા ક્વાર્ટર સુધીમાં 10-વર્ષીય યીલ્ડ 7% તરફ વધી શકે છે. RBI ની લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવાની અને મોનેટરી પોલિસીના સરળ ટ્રાન્સમિશનને સુનિશ્ચિત કરવાની ક્ષમતા આ નાણાકીય બજારની ગતિશીલતા વચ્ચે અર્થતંત્રની વૃદ્ધિની દિશાને ટેકો આપવા માટે ચાવીરૂપ રહેશે.