Whalesbook
આર્થિક સંતુલનનો ખેલ
RBI ની નવી નીતિ એ એક રક્ષણાત્મક મૂડી એકત્રીકરણ તરફનો પ્રયાસ છે. જ્યારે $75 બિલિયન ના ઇનફ્લો ટાર્ગેટ પર સૌનું ધ્યાન છે, ત્યારે વાસ્તવિકતા એ છે કે તે વધુ પ્રતિબંધિત નાણાકીય નીતિઓમાંથી એક વ્યૂહાત્મક પીછેહઠ છે. FCNR(B) ડિપોઝિટ માટે હેજિંગ ખર્ચને સબસિડી આપીને અને લાંબા ગાળાના સરકારી સિક્યોરિટીઝ પરના 30% શોર્ટ-મેચ્યોરિટી કેપને દૂર કરીને, RBI સંકેત આપી રહી છે કે ઘરેલું વૃદ્ધિ હવે પ્રાથમિક પ્રાધાન્ય નથી. તેના બદલે, CPI ફુગાવામાં વધારો થતાં રૂપિયાને વધુ ઘસારાથી બચાવવું એ તાત્કાલિક પ્રાથમિકતા છે.
બોન્ડ માર્કેટની ગતિવિધિ
15, 30 અને 40 વર્ષના સોવરિન ડેટને આવરી લેવા માટે ફુલ્લી એક્સેસિબલ રૂટ (Fully Accessible Route) નો વિસ્તાર એ યીલ્ડ કર્વના લાંબા છેડાને સ્થિર કરવા માટેનો એક માળખાકીય ફેરફાર છે. ટેક્સમાં છૂટછાટ દ્વારા ઊંડાણપૂર્વક વિદેશી ભાગીદારીને આમંત્રિત કરીને, RBI દલીલ કરી રહી છે કે લાંબા-ગાળાના બોન્ડ માલિકીના ઊંચા વોલ્યુમ ચલણમાં ટૂંકા ગાળાના સટ્ટાકીય આઉટફ્લોથી રક્ષણ આપશે. આ વ્યૂહરચના 2013 ના લિક્વિડિટી એકત્રીકરણ પ્રયાસ જેવી જ છે, છતાં વર્તમાન વાતાવરણ નોંધપાત્ર રીતે વધુ અસ્થિર છે. 2013 ના સમયગાળાથી વિપરીત, વૈશ્વિક માંગ હાલમાં સપ્લાય ચેઇન નબળાઈ અને સતત અલ નીનો-લિંક્ડ આબોહવા જોખમો દ્વારા અવરોધિત છે, જે ફુગાવાના દૃષ્ટિકોણને જટિલ બનાવે છે. OIS દરોમાં ઘટાડો સૂચવે છે કે બજારે શરૂઆતમાં આ લિક્વિડિટી ઇન્જેક્શનનો સ્વીકાર કર્યો છે, પરંતુ તે જોવું રહ્યું કે આ ઇનફ્લો ઉભરતા બજારની અસ્કયામતોના વ્યાપક વેચાણનો સામનો કરવા માટે પૂરતા 'સ્ટીકી' છે કે કેમ.
વિશ્લેષકોની ચિંતા
બાહ્ય વ્યાપારી ઉધાર (External Commercial Borrowings) અને વિદેશી ડિપોઝિટ પરની નિર્ભરતા નોંધપાત્ર લાંબા ગાળાની નબળાઈ રજૂ કરે છે. જ્યારે પાવર ફાઇનાન્સ કોર્પોરેશન, REC અને NTPC જેવી જાહેર ક્ષેત્રની સંસ્થાઓ કન્સેશનલ સ્વેપ સુવિધાઓથી લાભ મેળવી શકે છે, તે અસરકારક રીતે ખાનગી બજારની અસ્થિરતાને સીધી સેન્ટ્રલ બેંકના બેલેન્સ શીટ પર સ્થાનાંતરિત કરે છે. જો વૈશ્વિક વ્યાજ દરો અપેક્ષા કરતાં લાંબા સમય સુધી ઊંચા રહે છે, તો આ ડોલર-ડિનોમિનેટેડ જવાબદારીઓના સર્વિસિંગનો ખર્ચ આખરે વર્તમાન ઇનફ્લો વધારાના લાભો કરતાં વધી જશે. વધુમાં, FY27 GDP આગાહીમાં 30 બેસિસ પોઈન્ટ્સ નો ઘટાડો ઇક્વિટી માર્કેટના આશાવાદ પર મર્યાદા તરીકે કાર્ય કરે છે. વર્તમાન બજારની મજબૂતાઈ મૂળભૂત આર્થિક ઉત્પાદન પર આધારિત પુનઃપ્રાપ્તિ કરતાં મૂળભૂત રીતે લિક્વિડિટી-સંચાલિત રેલી છે.
ભવિષ્યની દિશા
બજાર સહભાગીઓએ ઓગસ્ટની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) ની બેઠક પર તટસ્થ વલણમાં કોઈપણ ફેરફાર માટે નજીકથી નજર રાખવી જોઈએ. જો આ હસ્તક્ષેપો છતાં ફુગાવો 5% ની ઉપર રહે છે, તો RBI પરંપરાગત રેટ હાઇક ચક્રમાં જબરજસ્તી કરી શકે છે, જે વર્તમાન ઇનફ્લો પ્રોત્સાહનોની અસરને રદ કરી દેશે. વિશ્લેષકો પહેલેથી જ વિભાજિત છે; જ્યારે તાત્કાલિક સેન્ટિમેન્ટમાં સુધારો થયો છે, ત્યારે ડોલર સામે 92-93 ની રેન્જમાં રૂપિયાની માળખાકીય સ્થિરતા એ સેન્ટ્રલ બેંકનો શ્રેષ્ઠ-કેસ દૃશ્ય છે, ફ્લોર નથી.