Whalesbook
મોનેટરી પોલિસીમાં બદલાવ?
જૂન 3-5 ના MPC સત્રો નજીક આવતા, મુખ્ય પડકાર માત્ર ભાવ સ્થિરતા અને ઉત્પાદન વચ્ચે સંતુલન જાળવવાનો નથી. આયાતી ફુગાવા અને ચલણના ધોવાણ વચ્ચે સાંકડા માર્ગ પર ચાલવાનું છે. મુખ્ય વ્યાજ દરો 5.25% પર સ્થિર રહેવાની ધારણા છે, પરંતુ નીતિનું માળખું શાંતિપૂર્ણ રીતે બદલાઈ રહ્યું છે. સ્થાનિક માંગ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાનો યુગ બાહ્ય આંચકાઓથી પ્રભુત્વ ધરાવતા વાતાવરણમાં ફેરવાઈ રહ્યો છે, ખાસ કરીને પશ્ચિમ એશિયાઈ અસ્થિરતા સાથે જોડાયેલા ઉર્જા ખર્ચમાં વધારો.
ફુગાવાની વાસ્તવિકતા વિરુદ્ધ નીતિગત જડતા
રિટેલ ફુગાવાના અંદાજમાં વધારો થવાની અપેક્ષા, જે અંદાજોને 5% ની નજીક લઈ જઈ શકે છે, તે દર્શાવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંક સપ્લાય-સાઇડના અવરોધોની સતતતાને સ્વીકારે છે. પાછલા ચક્રથી વિપરીત, જ્યાં સ્થાનિક માંગ મુખ્ય એન્જિન હતી, વર્તમાન બજાર અસ્થિરતા સૂચવે છે કે કોર ફુગાવાનું જોખમ સ્થાનિક પ્રવૃત્તિથી વધુ ને વધુ અલગ થઈ રહ્યું છે. પ્રાદેશિક સાથીદારો સાથે સરખામણી કરતા, RBI એક અનન્ય મૂંઝવણનો સામનો કરી રહ્યું છે: રૂપિયાને સ્થિર કરવા માટે દરો વધારવાથી વૃદ્ધિ-સંવેદનશીલ અર્થતંત્રમાં રોકાણ વધુ ઘટશે, જ્યારે યથાવત સ્થિતિ જાળવી રાખવાથી ચલણને આક્રમક આઉટફ્લો માટે સંવેદનશીલ છોડી દેવાનું જોખમ છે. વિશ્લેષકો નોંધે છે કે ક્રૂડ ઓઇલના અંદાજો $95 પ્રતિ બેરલ સુધી પહોંચી રહ્યા છે, ત્યારે વાસ્તવિક વ્યાજ દર કુશન અસરકારક રીતે ઘટી રહ્યું છે, જેનાથી MPC ને ઊર્જાના ભાવ વર્તમાન માર્ગ જાળવી રાખે તો દાવપેચ માટે ઓછી જગ્યા રહે છે.
ફોરેન્સિક બેર કેસ: લિક્વિડિટી પર તણાવ
નોન-રેટ હસ્તક્ષેપો પર નિર્ભરતા - જેમ કે ફોરેક્સ મોડ્યુલેશન, લિક્વિડિટી ફાઇન-ટ્યુનિંગ અને સંભવિત મૂડી પ્રવાહ ગોઠવણો - બેંકિંગ સિસ્ટમમાં વધતી અસ્વસ્થતા દર્શાવે છે. ટીકાકારો દલીલ કરે છે કે રૂપિયાનો બચાવ કરવા માટે 'ઓપરેશન ટ્વિસ્ટ' અને લિક્વિડિટી મેનેજમેન્ટ પર આધાર રાખવો એ એક સ્ટોપ-ગેપ માપ છે જે અંતર્ગત વર્તમાન ખાતાની ખાધના દબાણને સંબોધવામાં નિષ્ફળ જાય છે. જો RBI વિદેશી મૂડી આકર્ષવા માટે પુન:વ્યાજબી થાપણો રજૂ કરે અથવા બાહ્ય વાણિજ્યિક ઉધાર નિયમોમાં છૂટછાટ આપે, તો તે સક્રિય શક્તિને બદલે બજારની હતાશાનો સંકેત આપી શકે છે. વધુમાં, GDP વૃદ્ધિના અંદાજોમાં 20 થી 30 બેસિસ પોઇન્ટ નો સંભવિત ઘટાડો એ એક સ્વીકૃતિ છે કે કડવી નાણાકીય પરિસ્થિતિઓ પહેલેથી જ કોર્પોરેટ માર્જિન અને ખાનગી મૂડી ખર્ચને ઘટાડવાનું શરૂ કરી રહી છે.
કરન્સી ટ્રેપ નેવિગેટ કરવું
આગળ જોતાં માર્ગદર્શન સંભવતઃ નાણાકીય નીતિ ટ્રાન્સમિશનને બદલે બેલેન્સ-ઓફ-પેમેન્ટ સાધનો દ્વારા અસ્થિરતાનું સંચાલન કરવા માટે સેન્ટ્રલ બેંકના સંકલ્પ પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરશે. ભારતના ફોરેક્સ રિઝર્વ પ્રાથમિક બફર તરીકે કાર્ય કરે છે, સેન્ટ્રલ બેંક એક પાતળી રેખા પર ચાલી રહી છે. ચલણને ટેકો આપવા માટે લિક્વિડિટીને પ્રતિબંધિત કરવાની કોઈપણ ચાલ બોન્ડ યીલ્ડને અસર કરી શકે છે, જે સંભવતઃ સરકાર અને ખાનગી ક્ષેત્ર બંને માટે ઉધાર ખર્ચમાં વધારો કરે છે, ભલે ઔપચારિક રેપો રેટમાં વધારો ન થાય. બજાર ટિપ્પણીમાં હોકિશ ટોનની અપેક્ષા રાખે છે, સંભવતઃ ડેટા-નિર્ભરતાના મહત્વ પર ભાર મૂકે છે કારણ કે વૈશ્વિક કોમોડિટીના ભાવ ભૌગોલિક રાજકીય વિકાસ પ્રત્યે અત્યંત સંવેદનશીલ રહે છે.