Whalesbook
વધતા જોખમો વચ્ચે નીતિમાં સ્થિરતા
મોનેટરી પોલિસી કમિટિ (MPC) દ્વારા સર્વસંમતિથી રેપો રેટ 5.25% પર યથાવત રાખવાનો નિર્ણય, આક્રમક નીતિગત હસ્તક્ષેપ કરતાં સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપવાનો વ્યૂહાત્મક અભિગમ દર્શાવે છે. તટસ્થ વલણ જાળવી રાખીને, સેન્ટ્રલ બેંક પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષની સ્થાનિક મેક્રો-ઇન્ડિકેટર્સ પરની સંપૂર્ણ અસરનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે સમય ખરીદી રહી છે. આ "હોકિશ પોઝ" (hawkish pause) જોખમ પ્રત્યેની સાવચેતી તરફ સંકેત આપે છે, કારણ કે નીતિ નિર્માતાઓ ઘરેલું માંગને નિયંત્રિત કરવા અને હોર્મુઝ સ્ટ્રેટમાં વિક્ષેપને કારણે આયાતી ફુગાવાના બેવડા પડકારોનો સામનો કરી રહ્યા છે.
વૃદ્ધિ વિરુદ્ધ ફુગાવાનું વિશ્લેષણ
GDP ગ્રોથના અંદાજને 6.9% થી ઘટાડીને 6.6% કરવો એ ભારતીય અર્થતંત્ર સામેના માળખાકીય અવરોધોની ગંભીર સ્વીકૃતિ છે. અગાઉના ક્વાર્ટર્સથી વિપરીત, જ્યાં ખાનગી વપરાશ અને નિશ્ચિત રોકાણ દ્વારા ગતિ જાળવી રાખવામાં આવી હતી, વર્તમાન દૃષ્ટિકોણ વૈશ્વિક કોમોડિટી બજારોની અસ્થિરતાથી ભારે પ્રભાવિત છે. ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ સતત ઊંચા સ્તરે ટ્રેડ થઈ રહ્યા હોવાથી, સેન્ટ્રલ બેંકે FY27 માટે CPI ફુગાવાના લક્ષ્યાંકને વધારીને 5.1% કર્યું છે. આ પગલું ફુગાવા અંગેની અગાઉની ધારણાઓથી વિપરીત છે, જે ભાવ અસ્થિરતા પ્રત્યે બેંકની સહનશીલતામાં નિર્ણાયક ફેરફાર દર્શાવે છે. અન્ય દેશોની સરખામણીમાં, ભારતીય ફ્રેમવર્ક પ્રમાણમાં વધુ સ્થિતિસ્થાપક રહે છે, છતાં ખર્ચના દબાણની સતતતા સૂચવે છે કે નજીકના ભવિષ્ય માટે કોઈપણ નીતિગત રાહતની શક્યતા ઓછી છે.
સંભવિત જોખમો
અર્થતંત્ર સામેના જોખમો વધુને વધુ બાહ્ય અને સંભવિત રૂપે સિસ્ટમિક બની રહ્યા છે. મુખ્ય દરિયાઈ માર્ગોના લાંબા સમય સુધી નાકાબંધી માત્ર ઉર્જા પુરવઠાનો મુદ્દો નથી; તે સ્થાનિક ઉત્પાદન અને કૃષિ ક્ષેત્રો માટે મૂળભૂત ખતરો રજૂ કરે છે, જે ખાતરો અને પેટ્રોકેમિકલ્સ જેવા આયાતી ઇનપુટ્સ પર આધાર રાખે છે. વૈશ્વિક શાંતિના સમયગાળાથી વિપરીત, વર્તમાન વાતાવરણમાં સામાન્ય સ્થિતિમાં પાછા ફરવાનો કોઈ સ્પષ્ટ માર્ગ નથી, જેના કારણે જો ઉર્જા ખર્ચ ગ્રાહક બાસ્કેટમાં સતત વધતો રહે તો સ્ટેગફ્લેશન (stagnation + inflation) નું જોખમ ઊભું થઈ શકે છે. વધુમાં, જ્યારે ભારતના ફોરેક્સ રિઝર્વ મજબૂત રહે છે, ત્યારે વેપાર ખાધમાં વધારાને કારણે રૂપિયા પરના દબાણને કારણે RBI ને વધુ સઘન લિક્વિડિટી-મેનેજમેન્ટ પગલાંનો ઉપયોગ કરવો પડી શકે છે, જે ભવિષ્યની વૃદ્ધિ-સહાયક નીતિઓ માટે અવકાશને મર્યાદિત કરી શકે છે.
ભવિષ્યનું દૃષ્ટિકોણ
આગળ જોતાં, સેન્ટ્રલ બેંકે સંકેત આપ્યો છે કે તે ડેટા-આધારિત રહેશે, અને ભવિષ્યના નીતિગત નિર્ણયો ચોમાસાની સ્થિતિ અને ભૌગોલિક રાજકીય સ્થિરતાના ઉત્ક્રાંતિ પર આધારિત રહેશે. વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે ઓક્ટોબર અને ડિસેમ્બરની મીટિંગ્સ નિર્ણાયક બનશે, કારણ કે તે કોસ્ટ-પુશ ફુગાવો કાયમી બની રહ્યો છે કે કેમ તે અંગે વધુ સ્પષ્ટતા પ્રદાન કરશે. અત્યાર સુધી, ધ્યાન બિન-વ્યાજ દર સાધનોનો ઉપયોગ કરવા પર છે - જેમ કે ફોરેક્સ સ્વેપ સુવિધાઓ અને ઉદાર રોકાણના ધોરણો - સેવાઓ અને ઉત્પાદનમાં સુષુપ્ત પુનઃપ્રાપ્તિને રોક્યા વિના નાણાકીય સ્થિરતા જાળવવા માટે.