નીતિગત દર સ્થિર રાખવાની તૈયારી
RBI ની મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) આગામી 6ઠ્ઠી ફેબ્રુઆરીના રોજ પોતાની બેઠકમાં મુખ્ય રેપો રેટ (Repo Rate) ને 5.25% પર યથાવત રાખશે તેવી વ્યાપક અપેક્ષા છે. આ નિર્ણય ઘણા અર્થશાસ્ત્રીઓની સંમતિ દર્શાવે છે.
વેપાર કરારનો હકારાત્મક પ્રભાવ
તાજેતરમાં થયેલા યુએસ-ભારત ટેરિફ કરારને કારણે ભારતના નજીકના ગાળાના મેક્રો ઇકોનોમિક પરિદ્રશ્ય (Macroeconomic Outlook) માં નોંધપાત્ર સુધારો જોવા મળ્યો છે, જે મોનેટરી પોલિસી પરના અવરોધોને ઓછો કરે છે. નોમુરાના ચીફ ઇકોનોમિસ્ટ સોનલ વર્માના જણાવ્યા અનુસાર, આ વેપાર કરાર FY27 માટેના જીડીપી વૃદ્ધિના અંદાજમાં 7.1% સુધીનો વધારો કરી શકે છે. આ કરાર બજારની ભાવનાઓને સુધારવા, મૂડી પ્રવાહને આકર્ષવા અને વેપાર નીતિની અનિશ્ચિતતા ઘટાડવામાં મદદરૂપ થશે, જેનાથી નિકાસને પ્રોત્સાહન મળશે. કરાર બાદ રૂપિયામાં સ્થિરતા પણ લિક્વિડિટીની સ્થિતિ અને મોનેટરી પોલિસી ટ્રાન્સમિશનને સુધારવા માટે મહત્વપૂર્ણ માનવામાં આવે છે. હાલમાં 4.95% આસપાસ રહેલો ફુગાવો અને જાન્યુઆરી 2026 સુધીમાં 1.33% રહેવાની આગાહી, તેમજ રૂપિયાના અવમૂલ્યનને કારણે ફુગાવાના દબાણનું જોખમ ઘટતાં RBI ને સ્થાનિક મોરચે વધુ રાહત મળી છે. આ પરિસ્થિતિ RBI ને વધુ 'ડોવિશ' નીતિ અપનાવવા માટે આરામદાયક સ્થિતિમાં મૂકે છે, જે સીએમડી ઇન્ડિયાના ચીફ ઇકોનોમિસ્ટ સમીરન ચક્રવર્તીએ પણ નોંધ્યું છે.
વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ ચિંતાનો વિષય
જોકે, વેપાર કરારથી મળેલા સકારાત્મક સ્થાનિક સંકેતો છતાં, વૈશ્વિક આર્થિક પરિસ્થિતિમાં રહેલી અસ્થિરતા RBI ને સાવચેતીભર્યો અભિગમ અપનાવવા મજબૂર કરે છે. અર્થશાસ્ત્રીઓએ વોલેટાઈલ કરન્સી માર્કેટ્સ, કોમોડિટીના ભાવમાં વધઘટ અને વૈશ્વિક ટેકનોલોજી રેલીની સ્થિરતા અંગેની અનિશ્ચિતતાને સાવચેતીના મુખ્ય કારણો ગણાવ્યા છે. જેપી મોર્ગનના સજ્જિદ ચિનોયે વૈશ્વિક વાતાવરણની નાજુકતા પર ભાર મૂક્યો હતો, અને જણાવ્યું હતું કે યુએસ ફેડરલ રિઝર્વના વ્યાજ દર ઘટાડવાના અંદાજમાં થતા ફેરફારો ઇમર્જિંગ માર્કેટની કરન્સી અને કોમોડિટીના ભાવને અસ્થિર કરી શકે છે, જે જટિલ વેપાર-બંધ (trade-off) ઊભો કરે છે. યુએસ ફેડરલ રિઝર્વે પણ જાન્યુઆરી 2026 માં પોતાનો ફેડરલ ફંડ્સ રેટ 3.50-3.75% પર જાળવી રાખ્યો છે, અને બજારો નજીકના ભવિષ્યમાં મર્યાદિત દર ઘટાડાની અપેક્ષા રાખે છે. આ વૈશ્વિક મોનેટરી પોલિસીનો ભેદ RBI માટે વધુ જટિલતા ઉમેરે છે. જાન્યુઆરીમાં ઊર્જાના ભાવમાં 12% નો ઉછાળો આવ્યો હતો, જેમાં ક્રૂડ ઓઇલમાં 4.6% નો વધારો થયો હતો, જ્યારે મેટલ્સમાં પણ નોંધપાત્ર વૃદ્ધિ જોવા મળી હતી, જે સંભવિત ફુગાવાના દબાણમાં ફાળો આપે છે. ભારતીય રૂપિયો છેલ્લા કેટલાક સમયથી નબળાઈ દર્શાવી રહ્યો છે, જે 4 ફેબ્રુઆરી, 2026 ના રોજ યુએસ ડોલર સામે આશરે 90.3250 પર ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, અને છેલ્લા એક વર્ષમાં 3.42% ઘટ્યો છે. આ સેન્ટ્રલ બેંક માટે ચાલુ ચલણ વ્યવસ્થાપન (currency management) ના પડકારને રેખાંકિત કરે છે.
'ડોવિશ પોઝ' અને તેના સંકેતો
યુએસ-ભારત વેપાર કરાર, જેનો ઉદ્દેશ યુએસ ટેરિફને લગભગ 50% થી ઘટાડીને ભારતીય માલસામાન પર 18% કરવો છે, તે ભારતીય નિકાસ અને ઉત્પાદન ક્ષમતા, ખાસ કરીને ઇલેક્ટ્રોનિક્સ ક્ષેત્રે, વધારવાની અપેક્ષા રાખે છે. જોકે, અર્થશાસ્ત્રી પ્રણબ સેન જેવા નિષ્ણાતો ચેતવણી આપે છે કે આ કરારની ભારતના આયાત બાસ્કેટ અને ચાલુ ખાતાના સંતુલન (current account balance) પર થતી અસરને કાળજીપૂર્વક ધ્યાનમાં લેવાની જરૂર છે. રશિયન ક્રૂડમાંથી ડિસ્કાઉન્ટેડ ભાવે ખરીદીમાં ઘટાડો થતાં ઊર્જા ખર્ચમાં વધારો થવાની સંભાવના અંગે પણ ચિંતાઓ છે. SBI ના સૌમ્યા કાંતિ ઘોષ સલાહ આપે છે કે અનિશ્ચિત વૈશ્વિક મૂડી પ્રવાહ અને ઊંચા વૈશ્વિક દેવાના સ્તરને જોતાં રૂપિયાની મજબૂતીનો સક્રિયપણે પ્રતિકાર ન કરવો જોઈએ, અને રાહ જોઈને પરિસ્થિતિ જોવાનો અભિગમ અપનાવવો જોઈએ. બોન્ડ માર્કેટ એક અનોખા પડકારનો સામનો કરી રહ્યું છે: જ્યારે 'ડોવિશ' રેટ માર્ગદર્શન ભાવને ટેકો આપી શકે છે, ત્યારે મૂડી પ્રવાહમાં વધારો RBI ને ઓછી ઓપન માર્કેટ ઓપરેશન્સ (OMOs) હાથ ધરવાની જરૂર પડી શકે છે, જે બોન્ડ્સ માટે નકારાત્મક બની શકે છે. વર્તમાન 10-વર્ષીય ભારતીય બોન્ડ યીલ્ડ લગભગ 6.701% પર ટ્રેડ થઈ રહી છે, જે વર્તમાન રેપો રેટ કરતા લગભગ 1.25% વધુ વાસ્તવિક દર (real rate) પ્રદાન કરે છે, જેને યસ બેંક વાજબી ગણાવે છે. આમ, બજાર એક "ડોવિશ પોઝ" માટે તૈયાર છે, જ્યાં RBI સંજોગો યોગ્ય જણાય તો નીતિમાં છૂટછાટ આપવા તૈયાર હોવાનો સંકેત આપે છે, પરંતુ ચાલુ વૈશ્વિક અનિશ્ચિતતાઓ વચ્ચે અને બજારોને વધુ પડતા ઉત્તેજીત કર્યા વિના લિક્વિડિટીનું સંચાલન કરવાની જરૂરિયાતને કારણે તાત્કાલિક દર ઘટાડાથી દૂર રહે છે. BSE સેન્સેક્સ, જે ડિસેમ્બર 2025 માં 86,159.02 ના તેના સર્વકાલીન ઉચ્ચ સ્તરની નજીક ટ્રેડ થઈ રહ્યો હતો, છેલ્લા મહિનામાં 1.82% નો નજીવો ઘટાડો દર્શાવે છે, જે સાવચેતીભર્યા બજારના સેન્ટિમેન્ટને પ્રતિબિંબિત કરે છે.
આગળનો માર્ગ: વૃદ્ધિ અને અનિશ્ચિતતા વચ્ચે સંતુલન
આગળ જોતાં, RBI ની રણનીતિમાં બોન્ડ ખરીદી જેવા પગલાં દ્વારા લિક્વિડિટીનું સતત સંચાલન શામેલ રહેશે, જેથી ઉધાર ખર્ચ નિયંત્રણમાં રહે, ખાસ કરીને સરકારી ઉધારમાં વધારો થવાનો છે. જ્યારે વેપાર કરાર એક સકારાત્મક સ્થાનિક સંકેત પૂરો પાડે છે અને FY27 માટે જીડીપી વૃદ્ધિના અંદાજો લગભગ 7% ની આસપાસ મજબૂત રહે છે, ત્યારે સેન્ટ્રલ બેંકના નીતિગત નિર્ણયો વૈશ્વિક આર્થિક સ્થિરતા અને ફુગાવાના ગતિશીલતા સાથે જોડાયેલા રહેશે. આ અભિગમ માપદંડયુક્ત વ્યવહારવાદનો છે, જે જટિલ આંતરરાષ્ટ્રીય વાતાવરણમાં વૃદ્ધિને ટેકો આપતી વખતે નાણાકીય સ્થિરતા અને ભાવ સ્થિરતાને પ્રાધાન્ય આપે છે.