Whalesbook
વેલ્યુએશન ગેપ (Valuation Gap)
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા (RBI) દ્વારા ₹2.87 લાખ કરોડનું રેકોર્ડ ડિવિડન્ડ ટ્રાન્સફર, ભલે તે આંકડાકીય રીતે ઊંચું હોય, પરંતુ નિષ્ણાતોને નિરાશ કર્યું છે. સરકારે મોટા સરપ્લસનું બજેટ બનાવ્યું હતું, જેના કારણે તેના 4.3% ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) લક્ષ્યાંકનું પુનઃમૂલ્યાંકન કરવું પડ્યું છે. RBI નો Contingent Risk Buffer (CRB) ને વધુ ઘટાડવાને બદલે 6.5% પર જાળવી રાખવાનો નિર્ણય, તાત્કાલિક નાણાકીય સહાય પૂરી પાડવા કરતાં પોતાની નાણાકીય તંદુરસ્તી જાળવી રાખવાની પ્રાથમિકતા દર્શાવે છે. આ પસંદગી લિક્વિડિટી (Liquidity) નું પડકાર ઊભું કરે છે, કારણ કે પશ્ચિમ એશિયા સંઘર્ષને કારણે વધેલા ખાતર અને બળતણ સબસિડીને આવરી લેવા માટે અપેક્ષિત બફર ધારણા કરતાં ઓછું છે.
વિશ્લેષણાત્મક તારણો
RBI ની બેલેન્સ શીટ 20.6% વધીને ₹91.97 લાખ કરોડ થઈ છે, જે મુખ્યત્વે ચલણ હસ્તક્ષેપ (Currency Interventions) અને સોનાના સંચયને કારણે છે. આશ્ચર્યજનક રીતે, ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતાએ, જેણે રૂપિયાને નબળો પાડ્યો, RBI ની કુલ આવકમાં વાર્ષિક ધોરણે 26.4% નો વધારો કર્યો. જોકે, CRB માટે ₹1 લાખ કરોડથી વધુની provisions માં નોંધપાત્ર વધારો કરવાનો બેંકનો નિર્ણય (જે પાછલા વર્ષે લગભગ ₹45,000 કરોડ હતો) ઉપલબ્ધ સરપ્લસને ઘટાડે છે. આ સરકારના વિકલ્પોને વધુ ઉધાર લીધા વિના તેના નાણાકીય સંચાલન માટે મર્યાદિત કરે છે, જેમાં ખાનગી અર્થશાસ્ત્રીઓ હવે ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) GDP ના 4.7%–4.8% સુધી પહોંચી શકે છે તેવો અંદાજ લગાવી રહ્યા છે.
જોખમ મૂલ્યાંકન
સરકારની નાણાકીય સ્થિતિ વધુને વધુ નાજુક દેખાઈ રહી છે. સેન્ટ્રલ બેંકના ડિવિડન્ડ પર ભારે નિર્ભરતા, જે હવે બિન-કરવેરા મહેસૂલ (Non-Tax Revenue) ની લગભગ 91% ધારણાઓ બનાવે છે, તે એક માળખાકીય નબળાઈ રજૂ કરે છે. જો ક્રૂડ ઓઇલના ભાવ ઊંચા રહે, તો સરકારે મૂડી ખર્ચ (Capital Expenditure) ઘટાડવો કે ફિસ્કલ ડેફિસિટ (Fiscal Deficit) વધવા દેવો તેમાંથી એક પસંદગી કરવી પડશે. ભૂતકાળના સ્થિર ઉર્જા ભાવોના સમયગાળાથી વિપરીત, જ્યાં ડિવિડન્ડ વધારાનો ટેકો હતો, આ ટ્રાન્સફર હવે માત્ર એક રક્ષણાત્મક પગલું છે. દબાણમાં વધારો કરતાં, રિટેલ ફુગાવો (Retail Inflation) અનેક મહિનાની ઊંચાઈની નજીક છે, જે RBI દ્વારા નાણાકીય નીતિ કડક કરવાની સંભાવના વધારે છે. જૂનમાં રેટમાં વધારો, નાના ડિવિડન્ડ સાથે મળીને, આર્થિક વૃદ્ધિને ધીમી પાડી શકે છે અને આગામી નાણાકીય વર્ષ માટે GDP ના અંદાજ ઘટાડી શકે છે.
બજારનું આઉટલૂક (Market Outlook)
નાણાકીય બજારો (Financial Markets) નાણાકીય અનિશ્ચિતતાના સમયગાળાની અપેક્ષા રાખે છે. જાહેર ક્ષેત્રની બેંકો (Public Sector Banks) તેમની ટોચની કમાણીની નજીક હોવાથી, વધારાના મોટા ડિવિડન્ડ માટે ઓછી જગ્યા છે. વિશ્લેષકો સંમત થાય છે કે તાત્કાલિક ઉધાર જોખમો વ્યવસ્થાપિત છે, તેમ છતાં સરકારની નાણાકીય સુગમતા (Fiscal Flexibility) ગંભીર રીતે મર્યાદિત છે. જ્યાં સુધી ભૌગોલિક રાજકીય તણાવ ઓછો ન થાય અને ઉર્જાના ભાવ ન ઘટે, ત્યાં સુધી સરકાર બજારનો વિશ્વાસ જાળવી રાખવા માટે ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર ખર્ચ (Infrastructure Spending) થી ઉદાસીનતા (Austerity Measures) તરફ ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે તેવી શક્યતા છે.