RBIના પૂર્વ ગવર્નરનો ગંભીર આરોપ: ફુગાવાના લક્ષ્યાંકને અવગણના, કરન્સી સ્ટેબિલિટી પર ચોંકાવનારો ખુલાસો!

મોનેટરી પોલિસીની સિદ્ધાંતિક ખામી

ભારતે 2016માં સત્તાવાર રીતે ફુગાવા લક્ષ્યાંક અપનાવ્યું હતું, જેનો મુખ્ય ઉદ્દેશ પારદર્શિતા અને જવાબદારી વધારવાનો હતો. જોકે, આ ફ્રેમવર્કની કડક ટીકા થઈ રહી છે કારણ કે તે ફક્ત ભાવ સ્થિરતા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત કરે છે.

4% કન્ઝ્યુમર પ્રાઈસ ઈન્ડેક્સ (CPI) ને લક્ષ્યાંક બનાવીને, મોનેટરી પોલિસી કમિટી (MPC) જાણે કે ચલણના ઉતાર-ચઢાવને ધ્યાનમાં લીધા વિના ભાવ સ્થિરતા પ્રાપ્ત કરી શકે છે. આ મર્યાદિત અભિગમ એ અવગણે છે કે ડોલર સામે રૂપિયાના ઘટતા મૂલ્યને કારણે કેવી રીતે આયાતી ફુગાવો (Imported Inflation) લોકોની ખરીદ શક્તિને અસર કરે છે.

Subbarao સૂચવે છે કે સેન્ટ્રલ બેંકની વ્યૂહરચના મોનેટરી પોલિસીને કરન્સીથી અલગ પાડે છે, જે ઊર્જાના ભાવમાં અસ્થિરતા અને વૈશ્વિક મૂડી પ્રવાહ (Global Capital Flows) વચ્ચે તૂટી જાય છે.

કરન્સી અને વિકાસ વચ્ચેનો ટ્રેડ-ઓફ

જ્યારે રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) દાવો કરે છે કે તે રૂપિયાના ઘટાડામાં દખલ કરતું નથી અને તે આર્થિક ફંડામેન્ટલ્સને પ્રતિબિંબિત કરે છે, નિરીક્ષકો તેને આયાતી ફુગાવા પ્રત્યે નિષ્ક્રિય પ્રતિભાવ તરીકે જુએ છે.

રોજગાર અથવા ચલણ સ્થિરતા જેવા વ્યાપક મેન્ડેટ ધરાવતા દેશોથી વિપરીત, ભારતના માળખામાં પ્રાથમિકતાઓ નક્કી કરવી પડે છે, જે જરૂરી પગલાં લેવામાં વિલંબ કરી શકે છે.

વર્તમાન પ્રવાહો દર્શાવે છે કે વિદેશી રોકાણકારો (Foreign Investors) નાણાં પાછા ખેંચી રહ્યા છે, જે ઊંચા ક્રૂડ ઓઇલ (Crude Oil) ની આયાત ખર્ચ સાથે મળીને લિક્વિડિટીની અછત ઊભી કરે છે, જેને માનક વ્યાજ દરમાં વધારો કરીને ઉકેલવામાં મુશ્કેલી પડે છે.

વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત (Foreign Exchange Reserves) નો ઉપયોગ કરીને આવા આંચકાઓનું સંચાલન કરવું ફક્ત કામચલાઉ રાહત આપે છે, જે વૈશ્વિક વેપારમાં એક-કેન્દ્રિત મેન્ડેટની મર્યાદાઓને ઉજાગર કરે છે.

સ્થાનિક રોકાણમાં સ્થિરતા

સ્થાનિક ખાનગી રોકાણની ધીમી ગતિને કારણે આર્થિક ચિત્ર વધુ જટિલ બન્યું છે. GDP વૃદ્ધિનો મુખ્ય ચાલક જાહેર ખર્ચ જ રહે છે, પરંતુ ખાનગી ક્ષેત્રના વિશ્વાસનો અભાવ નબળી અંતર્ગત માંગ (Underlying Demand) સૂચવે છે.

Subbarao નું વિશ્લેષણ સૂચવે છે કે હકારાત્મક વૃદ્ધિના આંકડા પણ વ્યાપક વપરાશમાં વધારો કરતા નથી, જે લાંબા ગાળાની મૂડી પ્રતિબદ્ધતાઓને અવરોધે છે.

રોકાણકારો સ્પષ્ટ કર નીતિઓ અને મજબૂત વપરાશના સંકેતોની રાહ જોઈ રહ્યા છે. હેડલાઇન વૃદ્ધિ અને વાસ્તવિક કોર્પોરેટ રોકાણ વચ્ચેનો તફાવત સૂચવે છે કે વિદેશી રોકાણકારો ભારતીય ગ્રાહક આધારની મજબૂતાઈનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે કર નિયમોથી આગળ જોઈ રહ્યા છે.

કડક નીતિના જોખમો

સેન્ટ્રલ બેંક રૂપિયાને ટેકો આપવા અને ખાનગી રોકાણમાં મંદીને રોકવાનો પ્રયાસ કરતી વખતે નોંધપાત્ર જોખમો રહેલા છે. ટીકાકારો ચિંતિત છે કે ફુગાવાના લક્ષ્યાંકને વિદેશી હૂંડિયામણની અસ્થિરતાથી અલગ રાખવાથી, RBI 'પોલિસી લેગ' (Policy Lag) નો સામનો કરી શકે છે.

આના કારણે ચલણના અવમૂલ્યનથી સપ્લાય-સાઇડ ફુગાવો વધવાનું શરૂ થાય પછી વધુ આક્રમક, પ્રતિક્રિયાત્મક પગલાં ભરવાની ફરજ પડી શકે છે.

વધુમાં, મોનેટરી પોલિસી અને વેપાર-કેન્દ્રિત રાજકોષીય નીતિ (Fiscal Policy) વચ્ચે સંકલિત કાર્યવાહીના અભાવે અર્થતંત્ર એવા આંચકાઓ સામે સંવેદનશીલ બની શકે છે જે બંને એકલા સંભાળી શકતા નથી.

જેમ જેમ ભારત આ આર્થિક પડકારોનો સામનો કરી રહ્યું છે, તેમ વ્યાપક, વધુ લવચીક મેન્ડેટ પરની ચર્ચા વધવાની સંભાવના છે, ખાસ કરીને વિદેશી હૂંડિયામણ અનામત પર નિર્ભરતા ઘટતા વળતર આપે છે.