3 ઓગસ્ટ, 2026 થી અમલમાં આવેલી નવી ક્લોઝિંગ ઓક્શન સિસ્ટમને કારણે ટ્રેડર્સને ઝીરો-ડેઝ-ટુ-એક્સપાયરી (0DTE) ઓપ્શન્સમાં અચાનક વધતી અસ્થિરતાનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. ક્લોઝિંગ પ્રાઇસની ગણતરીની પદ્ધતિમાં થયેલા ફેરફારને કારણે કેશ અને ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ વચ્ચે પ્રાઇસિંગ ડિસકનેક્ટ સર્જાયો છે, જેનાથી HEDGING સ્ટ્રેટેજી જટિલ બની છે અને નવા સિસ્ટમ સાથે એડજસ્ટ થતાં પાર્ટિસિપન્ટ્સને કારણે ઓપ્શન પ્રીમિયમમાં અચાનક ઉછાળો જોવા મળી રહ્યો છે.
નવી સિસ્ટમ શું છે?
નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) અને BSE એ 3 ઓગસ્ટ, 2026 થી F&O-એલિજિબલ સ્ટોક્સ માટે નવી ક્લોઝિંગ ઓક્શન સેશન (CAS) લાગુ કરી છે. આ સિસ્ટમ દિવસના અંતે માર્કેટ કેવી રીતે સેટલ થાય છે તેમાં મોટો ફેરફાર લાવશે. જૂની 30-મિનિટની વોલ્યુમ વેઇટેડ એવરેજ પ્રાઇસ (VWAP) પદ્ધતિને બદલે, નવા નિયમો હેઠળ, સતત કેશ માર્કેટ ટ્રેડિંગ બપોરે 3:15 વાગ્યે સમાપ્ત થશે. ત્યારબાદ 20-મિનિટનો ઓક્શન પીરિયડ શરૂ થશે જે એક સિંગલ ઇક્વિલિબ્રિયમ ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ નક્કી કરશે. આ ફેરફારને અનુરૂપ, ઇક્વિટી ડેરિવેટિવ્ઝના ટ્રેડિંગ અવર્સમાં 10 મિનિટનો વધારો કરવામાં આવ્યો છે, જે હવે બપોરે 3:40 વાગ્યે સમાપ્ત થશે.
0DTE ઓપ્શન્સ પર અસર
આ માળખાકીય ફેરફારને કારણે ઝીરો-ડેઝ-ટુ-એક્સપાયરી (0DTE) ઓપ્શન્સનો ઉપયોગ કરતા ટ્રેડર્સને તાત્કાલિક પડકારોનો સામનો કરવો પડી રહ્યો છે. આ કોન્ટ્રાક્ટ્સ જે દિવસે ટ્રેડ થાય છે તે જ દિવસે એક્સપાયર થાય છે, તેથી અંતિમ મિનિટોમાં થતી પ્રાઇસ મૂવમેન્ટ્સ પ્રત્યે તે અત્યંત સંવેદનશીલ હોય છે. બપોરે 3:15 વાગ્યે કેશ માર્કેટ અસરકારક રીતે ઓક્શન ફેઝમાં પ્રવેશતું હોવાથી, ટ્રેડર્સને ઓક્શન 3:35 વાગ્યે સેટલ થાય ત્યાં સુધી અંતર્ગત સ્ટોક્સનો ઉપયોગ કરીને HEDGE એક્ઝિક્યુટ કરવામાં મુશ્કેલી પડી રહી છે. આ 20-મિનિટના ગેપ દરમિયાન, જ્યારે ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટ ખુલ્લું રહે છે, ત્યારે લિક્વિડિટીનો અભાવ અને રિસ્ક મેનેજમેન્ટમાં મુશ્કેલી જોવા મળી રહી છે.
માર્કેટ ડેટા અને અસ્થિરતા
અમલીકરણ પછીના માર્કેટ ડેટામાં નોંધપાત્ર અસ્થિરતા જોવા મળી છે. ટ્રેડર્સે ક્લોઝિંગ અવર દરમિયાન ઇમ્પ્લાઇડ વોલેટિલિટી અને ઓપ્શન પ્રીમિયમમાં અણધાર્યા ઉછાળા જોયા છે. ઓક્શન દ્વારા નક્કી કરાયેલી અંતિમ કિંમત, સતત સેશનમાં છેલ્લી ટ્રેડેડ કિંમત કરતાં અલગ હોઈ શકે છે, જેના કારણે નિફ્ટી 50 અને સેન્સેક્સ જેવા ઇન્ડેક્સમાં અચાનક પ્રાઇસ સ્વિંગ્સ જોવા મળ્યા છે. આ મૂવમેન્ટ્સ ક્યારેક ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સમાં તરત જ પ્રતિબિંબિત થતી નથી, જેના કારણે પ્રાઇસ ડિસલોકેશન થાય છે જે એક્સપાયરી પહેલાં વેચાયેલા ઓપ્શન્સને 'ઇન ધ મની' પુશ કરી શકે છે.
માર્કેટ પાર્ટિસિપન્ટ્સ પર અસર
ફાઇનાન્સિયલ એક્સપર્ટ્સ અને બ્રોકરેજે નોંધ્યું છે કે આ પરિસ્થિતિઓ કેટલાક માર્કેટ પાર્ટિસિપન્ટ્સને દિવસના અંતની નજીક ઓપ્શન્સ લખવાથી નિરાશ કરી રહી છે. અંતિમ સેટલમેન્ટ પ્રાઇસ ક્યાં લેન્ડ થશે તે અંગેની અનિશ્ચિતતાએ HEDGING ને મોંઘુ અને અણધાર્યું બનાવ્યું છે. પરિણામે, કેટલાક ટ્રેડર્સ ઓક્શન પ્રક્રિયાના જોખમને બદલે બપોરે 3:15 વાગ્યે કેશ માર્કેટ બંધ થાય તે પહેલાં તેમની પોઝિશન્સ બંધ કરવાનું પસંદ કરી રહ્યા છે.
અન્ય નાણાકીય ઉત્પાદનો પર અસર
આની અસર વ્યક્તિગત ટ્રેડર્સ ઉપરાંત અન્ય નાણાકીય ઉત્પાદનો પર પણ પડી છે. આર્બિટ્રેજ ફંડ્સ અને ઇન્ડેક્સ-લિંક્ડ પ્રોડક્ટ્સ, જેમ કે ETFs, એ નેટ એસેટ વેલ્યુ (NAV) રિપોર્ટિંગમાં અસ્થાયી પડકારોની જાણ કરી છે. આ ફંડ્સ કેશ માર્કેટની ક્લોઝિંગ પ્રાઇસ અને ફ્યુચર્સ સેટલમેન્ટ વચ્ચેના ગેપ પર આધાર રાખે છે, અને નવી ઓક્શન મિકેનિક્સને કારણે ક્યારેક વેલ્યુએશન ડિસક્રેપેન્સીઝ ઊભી થઈ છે.
ભવિષ્યનું શું?
રોકાણકારો અને સક્રિય ટ્રેડર્સ માટે, આગામી અઠવાડિયામાં સૌથી મહત્વની બાબત એ જોવાની રહેશે કે માર્કેટ નવી ઓક્શન મિકેનિઝમ સાથે કેવી રીતે એડજસ્ટ થાય છે. જેમ જેમ પાર્ટિસિપન્ટ્સ ઓક્શન પ્રક્રિયાથી વધુ પરિચિત થશે અને લિક્વિડિટી પેટર્ન સામાન્ય થશે, તેમ તેમ આ વોલેટિલિટી સ્પાઇક્સની તીવ્રતા ઘટી શકે છે. ત્યાં સુધી, ક્લોઝિંગ સેશન દરમિયાન અણધાર્યા પ્રાઇસ મૂવ્સનું જોખમ એક્સપાયરી નજીક ડેરિવેટિવ્ઝ પોઝિશન્સનું સંચાલન કરતા કોઈપણ માટે મુખ્ય પરિબળ બની રહેશે.