Whalesbook
BSE Ltd. Q3 FY26: ડેરિવેટિવ્ઝના દમ પર પ્રોફિટમાં તોફાની તેજી, પણ વેલ્યુએશનની ચિંતાઓ યથાવત
BSE Ltd. માટે નાણાકીય વર્ષ 2026 નું ત્રીજું ક્વાર્ટર (Q3 FY26) અત્યંત શાનદાર રહ્યું છે. કંપનીના કન્સોલિડેટેડ નેટ પ્રોફિટમાં વાર્ષિક ધોરણે (YoY) 174% નો મોટો ઉછાળો જોવા મળ્યો છે અને તે ₹602 કરોડ પર પહોંચ્યો છે. કંપનીની રેવન્યુ પણ 62% વધીને ₹1,244 કરોડ નોંધાઈ છે. આ શાનદાર વૃદ્ધિનો મુખ્ય આધાર ટ્રાન્ઝેક્શન ચાર્જિસમાં થયેલો 86% નો વધારો અને ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સ ટ્રેડિંગમાં થયેલી મજબૂત કામગીરી છે. BSE સ્ટાર MF પ્લેટફોર્મ પર પણ ટ્રાન્ઝેક્શન્સમાં 21% નો વધારો જોવા મળ્યો છે.
ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટ બન્યું ગ્રોથનું એન્જિન
BSE ની રેવન્યુમાં થયેલા 62% ના વધારામાં ટ્રાન્ઝેક્શન ચાર્જિસનો મોટો ફાળો રહ્યો. ઇન્ડેક્સ ઓપ્શન્સમાં એવરેજ ડેઇલી પ્રીમિયમ ટર્નઓવર ₹19,459 કરોડ સુધી પહોંચ્યું, જેણે એક્સચેન્જના ટોપ-લાઇનને નોંધપાત્ર રીતે મજબૂત કર્યું. ભલે કેશ માર્કેટ વોલ્યુમ ₹7,645 કરોડ રહ્યું હોય, પરંતુ ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટ BSE માટે ગ્રોથનું મુખ્ય એન્જિન સાબિત થયું છે. ક્લિયરિંગ સબસિડિયરી ICCL એ પણ ઇક્વિટી સેટલ્ડ અને ડેરિવેટિવ્ઝ કોન્ટ્રાક્ટ્સમાં નોંધપાત્ર ટર્નઓવર સંભાળ્યું.
નફાકારકતામાં નોંધપાત્ર સુધારો
વધેલા ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ્સને કારણે EBITDA માર્જિન 60.8% સુધી વિસ્તર્યું અને EBITDA માં 73.5% નો YoY ગ્રોથ નોંધાયો. કન્સોલિડેટેડ બેઝિસ પર, નેટ પ્રોફિટ માર્જિન પાછલા વર્ષના 26% થી વધીને 45% થયું. આ વધારામાં અન્ય આવક અને ખર્ચ વ્યવસ્થાપનનો પણ ફાળો રહ્યો.
ઊંચું વેલ્યુએશન અને સ્પર્ધાત્મક અંતર
આ શાનદાર પરિણામો છતાં, BSE નું વેલ્યુએશન એક ચર્ચાનો વિષય બન્યું છે. એક્સચેન્જનું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશન લગભગ ₹1.21 ટ્રિલિયન છે, અને તે લગભગ 68.4x ના P/E રેશિયો પર ટ્રેડ થઈ રહ્યું છે. તેની સરખામણીમાં, મુખ્ય હરીફ નેશનલ સ્ટોક એક્સચેન્જ (NSE) લગભગ 42-45x ના P/E પર ટ્રેડ થાય છે. BSE ના શેરના ભાવમાં છેલ્લા એક વર્ષમાં લગભગ 59.1% નો વધારો જોવા મળ્યો છે. BSE ની આવક ડેરિવેટિવ્ઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ચાર્જિસ પર વધુ નિર્ભર છે, જ્યારે NSE ની આવક વધુ વૈવિધ્યસભર છે.
STT વધારો, રેગ્યુલેટરી જોખમો અને ભવિષ્યની ચિંતાઓ
આગળ જતા, BSE માટે કેટલાક સંભવિત રેગ્યુલેટરી પડકારો અને ડેરિવેટિવ્ઝ સેગમેન્ટ પરની નિર્ભરતા ચિંતાનો વિષય બની શકે છે. યુનિયન બજેટ 2026 માં ડેરિવેટિવ્ઝ પર સિક્યોરિટીઝ ટ્રાન્ઝેક્શન ટેક્સ (STT) માં મોટો વધારો કરવામાં આવ્યો છે. ફ્યુચર્સ પર STT 0.02% થી વધીને 0.05% અને ઓપ્શન્સ પ્રીમિયમ પર 0.10% થી વધીને 0.15% કરવામાં આવ્યું છે. જોકે BSE મેનેજમેન્ટ અને કેટલાક બ્રોકરેજ માને છે કે આ વધારાની ટ્રેડિંગ વોલ્યુમ પર ઓછી અસર પડશે, પરંતુ ટ્રેડિંગ ખર્ચમાં થયેલો વધારો, ખાસ કરીને રિટેલ રોકાણકારો માટે, સટ્ટાકીય પ્રવૃત્તિને ધીમી પાડી શકે છે. SEBI ના સિંગલ-સ્ટોક ડેરિવેટિવ્ઝ પરના નિયમો પણ જટિલતા ઉમેરી રહ્યા છે. ડેરિવેટિવ્ઝ પર વધુ પડતી નિર્ભરતા, સંભવિત રેગ્યુલેટરી ફેરફારો અને વધેલા STT સાથે મળીને એક સ્ટ્રક્ચરલ રિસ્ક ઊભો કરે છે.
વિભાજિત એનાલિસ્ટ રેટિંગ્સ
બજારના નિષ્ણાતોના મંતવ્યો આ બાબતે વિભાજિત છે. Nuvama Wealth Management એ 'Buy' રેટિંગ જાળવી રાખી છે અને ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹3,760 સુધી વધારી છે. જોકે, Jefferies એ 'Hold' રેટિંગ સાથે ₹3,050 નો ટાર્ગેટ આપ્યો છે, જ્યારે Goldman Sachs એ 'Neutral' રેટિંગ સાથે ₹2,460 નો ટાર્ગેટ રાખ્યો છે. ICICI Securities એ પણ ₹2,750 ના ટાર્ગેટ સાથે 'Hold' રેટિંગ આપ્યું છે. Bloomberg ડેટા મુજબ, 16 એનાલિસ્ટ્સ દ્વારા 'Outperform' રેટિંગ અપાયું છે અને સરેરાશ ટાર્ગેટ પ્રાઈસ ₹3,227 છે. BSE ના FY26-28 અર્નિંગ એસ્ટીમેટ Nuvama દ્વારા ઉપર તરફ સુધારવામાં આવ્યા છે.